Källa: Inderes

Sotkamo Silver publicerar sin Q3-rapport fredagen den 23 oktober cirka klockan 9.00. Vi förväntar oss att bolagets produktionsvolymer har stigit tydligt från det första halvåret, om än de har legat kvar på måttliga nivåer. Trots detta estimerar vi att den mycket starka vinstförmågan har fortsatt, understödd av det högra silverpriset. Det största intresset vid rapporten kommer att riktas mot kommentarer om produktionens utveckling samt de nyligen publicerade borrresultaten.

Vi estimerar en tydlig förbättring av produktionsvolymerna från de föregående kvartalen

Vi förväntar oss att bolagets silverproduktion har förbättrats från nivån under Q2, då produktionen tyngdes av malmens ganska låga silverhalt (56 g/t). Bakom den låga silverhalten låg att bolaget hade fortsatt brytningen i områden där malmens värde i synnerhet baserade sig på en högre guldhalt. Bolaget räknade dock med att silverhalten stiger stadigt till nivåer på 80–90 g/t under H2. Vi bedömer att Q3-produktionen fortfarande låg under detta intervall, men steg tydligt från det föregående kvartalet. Däremot förväntar vi oss att de brytningsvolymer som ökade under Q2 har fått en fortsättning. Som en spegling av helhetsbilden estimerar vi att silverproduktionsvolymerna har ökat till 0,29 miljoner uns (mot Q3’25: 0,26 Moz, Q4’25–Q2’26: 0,19–0,22 Moz).

Vi har inte gjort några ändringar i våra operationella estimat i samband med vår förhandskommentar. Däremot reviderade vi estimaten för marknadsparametrarna: de realiserade priserna på biproduktsmetaller överträffade våra antaganden något, medan prisutvecklingen för silver motsvarade våra estimat. Valutorna utgjorde i sin tur en viss motvind för utvecklingen. Sammantaget ökade våra omsättnings- och vinstestimat för Q3 en aning (+2 MSEK) till följd av revideringarna av marknadsparametrarna. Som en spegling av detta estimerar vi att bolagets omsättning under kvartalet har stigit till 209 MSEK (tidigare 207 MSEK) med stöd av de höga metallpriserna.

Den starka metallmarknaden lyfter vinstnivån till en hög nivå

När det gäller de operationella kostnaderna förväntar vi oss inga betydande förändringar från det föregående kvartalet, då kostnadsnivån bland annat drefs upp av ökad brytningsvolym samt en mindre ökning av enhetskostnaderna och förberedande arbeten. Bolaget kommunicerade också i samband med Q2-rapporten att det inte förväntar sig några väsentliga förändringar i kostnadsnivån under de kommande kvartalen. Som en spegling av de produktionsvolymer, den kostnadsnivå och den starka metallmarknad som vi estimerar, förväntar vi oss att bolagets EBITDA under Q3 har stigit till hela 101 MSEK (tidigare 99 MSEK). Detta motsvarar i sin tur en god EBITDA-marginal på 48 %, med beaktande av den måttliga produktionen. Vi förväntar oss att avskrivningsnivån för bolaget har fortsatt på samma nivåer som i början av året och att kostnadsbelastningen på de nedersta raderna har förblivit låg. Som en återspegling av helhetsbilden estimerar vi att vinsten per aktie har uppgått till 0,21 SEK (oförändrat).

Vi förväntar oss inga ändringar i guidningen

Sotkamo Silver har lämnat en produktionsguidning för innevarande år där företaget bedömer att det kommer att producera 0,9–1,2 miljoner uns silver år 2026. EBITDA förväntas i sin tur uppgå till över 33 MEUR (cirka 368 MSEK med den aktuella kursen), och förhållandet mellan icke-räntebärande skulder och EBITDA bedömas understiga 0,1x vid årets slut. Vi förväntar oss inte heller några ändringar i dessa, med undantag för en eventuell inbrytning av produktionsguidningsintervallet, eftersom resultatguidningen till stor del är bunden till externa faktorer (d.v.s. metallpriser, växelkurser). Inför Q3-rapporten förväntar vi oss att företagets produktion i år landar på 1,01 miljoner uns och dess EBITDA på 395 MSEK (tidigare 393 MSEK). Vi vill dock notera att resultatestimatet är ganska svagt för förändringar i metallpriserna, och vi har ännu inte gjort några revideringar av våra estimat för marknadsparametrarna för resten av året i samband med förhandskommentaren.

Utöver siffrorna kommer vi att följa upp kommentarerna om produktionens utveckling noggrant i rapporten. Särskilt intresserade är vi av kommentarer om ökningen av brytningsvolymerna och förväntningarna på silverhaltens utveckling. Vidare följer vi upp kommentarerna om de resultat från undersökningsborrningar på västsidan av den nuvarande gruvan som nyligen har publicerats.