Spinnovas extra bolagsstämma godkände som väntat bolagets plan på en parallellnotering i USA och gav styrelsen bemyndiganden för en emission. Att till fullo utnyttja det bemyndigande som överensstämmer med det ursprungliga förslaget och som, relaterat till bolagets nuvarande antal aktier, enligt vår mening är betydande, skulle innebära en utspädningsrisk för de nuvarande aktieägarna, även om det visserligen ännu bara rör sig om ett bemyndigande och de slutliga villkoren samt tidtabellen för noteringen i USA fortfarande är öppna. Vi förväntar oss dock att bolaget offentliggör villkoren för nyemissionen i USA inom den närmaste tiden, vilket enligt vår uppfattning också ännu kräver SEC:s slutgiltiga godkännande av arrangemangets dokument.

Ett fullständigt utnyttjande av bemyndigandet skulle klart spä ut de nuvarande ägandena

Bolagsstämman bemyndigade styrelsen att besluta om emission av maximalt 45,9 miljoner nya aktier i samband med noteringen i USA. Antalet motsvarar ungefär 88 % av bolagets nuvarande aktieinnehav. Bolaget har tidigare uppgett att man med emissionen siktar på bruttomedel på minst 15 MUSD, det vill säga grovt räknat 13,2 MEUR. Om styrelsen skulle utnyttja det erhållna bemyndigandet till fullo för att samla in detta kapitalbelopp, skulle teckningskursen per aktie tyngas till ungefär 0,29 euro. Detta ligger klart under aktiens nuvarande kursnivå på omkring 0,48 euro, så ett fullständigt utnyttjande av bemyndigandet kan tydligt spä ut de nuvarande aktieägarnas ägande (vi tror att bolaget i utgångsläget genomför arrangemanget som en riktad emission till den amerikanska marknaden).

De slutliga villkoren för nyemissionen beror dock på den uppskattade efterfrågan på de nya aktierna i USA, och vi bedömer att styrelsen beslutar om emissionens prissättning inom den närmaste tiden tillsammans med sina rådgivare. Sålunda förverkligas utspädningen inte nödvändigtvis till fullt belopp, och å andra sidan har styrelsen inom ramen för bemyndigandet betydande handlingsutrymme för att underlätta att emissionen lyckas genom en prissättning som ligger under den nuvarande börskursen. Vi lägger till nyemissionen i våra estimat för Spinnova efter att emissionsvillkoren har offentliggjorts.

Bolagsstämman beslutu dessutom om att ändra det allmänna bemyndigandet för aktieemission till maximalt 9,8 miljoner aktier. Detta skulle motsvara ungefär 10 % av aktieinnehavet, om nyemissionen genomfördes till fullo. Enligt vår mening är detta ett sedvanligt och bra verktyg i styrelsens verktygslåda även efter en eventuell nyemission i USA.

Tillskottskapital skulle ge efterlängtat handlingsutrymme för kommersialiseringen

Spinnovas kassa uppgick till 39 MEUR i slutet av H1'26. Vår bedömning är att den nuvarande finansieringssituationen ger bolaget ytterligare 2–3 år på sig att driva kommersialiseringen av sin teknologi utan ett omedelbart finansieringsbehov, även om tidsfönstret i viss mån också beror på bolagets egna strategiska val, till exempel när det gäller användningen av demofabriken i Jyväskylä. Spinnovas färdkplan mot ett kommersiellt genombrott för teknologin och ett positivt kassaflöde är dock enligt vår bedömning fortfarande lång och osäker. Om den förverkligas skulle noteringen i USA stärka bolagets finansiella ställning och i viss mån förlänga banan för att främja kommersialiseringen.

Vi har kommenterat Spinnovas helhetsbild i vår H1-uppdatering som publicerades i slutet av augusti, och dessutom gjorde vi en videobaserad intervju med bolagets vd Janne Poranen förra veckan