Källa: Inderes

Tekovas tredje kvartal var tvådelat. Omsättningen understeg vårt estimat, men lönsamheten steg betydligt högre än våra förväntningar, och rörelseresultatet överträffade vårt estimat tydligt. Enligt vår bedömning gynnades lönsamheten av fastighetsaffären i Idensalmi som genomfördes i september. Orderstocken tunnades ut som väntat, och bolaget konstaterade självt att den har utvecklats svagare än väntat. Verkställande direktörens tonläge beträffande marknaden var dock mer positivt än tidigare. Vi bedömer att rapporten skapar ett lätt uppåtriktat tryck på våra resultatestimat för innevarande år, medan den uttunnade orderstocken håller våra estimat för nästa år under tryck.

Omsättningen sjönk, men marginalen steg till över tio procent

Tekovas omsättning sjönk med 24 % från jämförelseperioden till 23,9 MEUR och understeg vårt estimat (26,9 MEUR). Nedgången förklarades som väntat av Mäntsälä datacenterprojekt under jämförelseperioden. Effekten av att projektet avslutades var dock större än våra förväntningar. Under kvartalet överlämnade bolaget sju projekt till kunderna.

Rörelseresultatet uppgick till 2,5 MEUR (Q3'25: 2,6 MEUR) och överträffade vårt estimat (2,1 MEUR). Rörelsemarginalen steg till 10,4 % (estimat: 8,0 %, Q2'26: 9,3 %). Bolaget särredovisade inte effekten på bruttomarginalen från Idensalmiaffären, men den verkställande direktören lyfte fram genomförandet av affären som kvartalets viktigaste kommersiella händelse. Enligt vår bedömning gynnades lönsamheten av affären klart mer än vi hade väntat oss. Personalkostnaderna sjönk från jämförelseperioden till 1,6 MEUR (Q3'25: 1,8 MEUR), och antalet anställda vid kvartalets utgång uppgick till 65 (69). Vinsten per aktie var 0,045 euro (estimat: 0,039 euro, Q3'25: 0,047 euro).

Orderstocken tunnades ut och egenutvecklade projekt binder kassa

Orderstocken sjönk till 57 MEUR (Q2'26: 69 MEUR, Q3'25: 78 MEUR). Kvartalets orderingång var redan känd och bestod av fyra Totalentreprenadprojekt. Orderstocken låg något över vår beräknade uppskattning (cirka 53 MEUR), vilket förklaras av en lägre omsättning än estimerat. Positivt är enligt vår mening att byggarbetena på Tusby Sulas egenutvecklade affärsfastighet pågår enligt rapporten. Projektet verkar inte räknas med i orderstocken, och vi stämmer av dess bokföringsmetod och tidpunkt med bolaget. Enligt den verkställande direktören ökar marknadsmiljöns senaste positiva utveckling förtroendet för framtiden, vilket har synts i en ökning av antalet nya projektinitiativ. Vi anser att kommentaren är värd att uppmärksamma, eftersom bolagets budskap om marknaden tidigare har varit klart mer försiktigt.

Kassaflödet från den löpande verksamheten under januari–september uppgick till -4,0 MEUR, och likvida medel sjönk till 11,4 MEUR (31.12.2025: 17,8 MEUR). Kassan binds upp av egenutvecklade projekt under uppförande, och de räntebärande skulderna i de fastighetsbolag som inte konsolideras i koncernen ökade till 11,1 MEUR (30.6.2026: 8,0 MEUR). Bolaget förväntar sig att kassaflödet vänder till positivt under det fjärde kvartalet när två egenutvecklade projekt blir färdiga och överlämnas.

Guidningen förblev oförändrad

Tekova upprepade sin guidning, enligt vilken omsättningen för 2026 är 95–115 MEUR och rörelseresultatet 7,5–11,0 MEUR. Omsättningen för januari–september uppgick till 77,9 MEUR och rörelseresultatet till 7,4 MEUR, vilket innebär att det nedre intervallet för rörelseresultatet i praktiken redan har nåtts. Våra helårsestimat (106 MEUR och 8,9 MEUR) gör det nödvändigt med en omsättning på cirka 28 MEUR och ett rörelseresultat på 1,5 MEUR under det sista kvartalet. Fastighetsaffären i Raseborg slutfördes den 1 oktober, och två egenutvecklade projekt blir färdiga under det fjärde kvartalet, varför vårt estimat för rörelseresultatet nu ser försiktigt ut. I vårt omsättningsestimat ser vi däremot ett lätt nedåtriktat tryck mot bakgrund av volymutvecklingen under det tredje kvartalet samt orderstocken.