Telia meddelade på torsdagen att det förvärvar Telavox nordiska företagskundbas för en köpeskilling om 3 800 MSEK. Vi anser att företagsförvärvet är i linje med strategin och ett logiskt drag för att köpa ut en konkurrent som verkar i bolagets nätverk. Vidare har vi redan tidigare bedömt att en stärkta balansräkning ger Telia handlingsutrymme för företagsförvärv. Affären stärker Telias position särskilt på den svenska företagsmarknaden och erbjuder tydliga synergifördelar. Vi förväntar oss att affären, när den genomförs, endast orsakar ett milt uppåttryck på våra tillväxt- och resultattestimat för åren 2027–2028, men den har ingen betydande inverkan på bolagets helhetsbild eller riskprofil.

Stärker kärnaffären på den nordiska företagsmarknaden

Telia betalar 3 800 MSEK för Telavox kundbas, och därutöver ingår en eventuell tilläggsköpeskilling om 200 MSEK i affären. Den kundbas som förvärvas består av ungefär 24 000 små och medelstora företag med sammanlagt över 325 000 slutanvändare. Majoriteten av mobilanvändarna (180 000) finns på bolagets huvudmarknad Sverige, medan Finlands andel uppgår till 23 000 användare. Som en del av arrangemanget licensierar Telia Telavox kommunikationsplattform, som också kommer att göras tillgänglig för Telias befintliga företagskunder. Vidare övergår cirka 180 anställda i Telias tjänst. Enligt vår mening passar affären in i Telias strategi och stärker bolagets kärnverksamhet, det vill säga nätverksanslutningar. Vi betraktar även arrangemanget som ett strategiskt försvar, eftersom Telavox har varit en betydande utmanare på den svenska SME-marknaden. Största delen av dess svenska mobilkunder finns i Telias nät via ett grossistavtal som löper ut 2027. Om Telavox hade flyttat sina kunder till exempelvis Tele2 eller Tre, hade Telia förlorat sin grossistmarginal. Nu omvandlar Telia grossistkunden till en egen detaljhandelskund och tar samtidigt bort en konkurrent. Därför var Telia sannolikt berett att betala ett ”fullt” pris före synergier.

Inom sektorn har man även tidigare köpt upp virtuella operatörer (MVNO). DNA förvärvade finska Moi år 2019. Telia köpte Fello år 2019 och det mindre Telness i början av 2026.

Värderingen är måttlig med beaktande av synergierna

Den kundbas som förvärvas genererar för närvarande en omsättning på cirka 1 100 MSEK och en EBITDA på 300 MSEK. Dess inverkan på Telias omsättning och vinst är endast drygt 1 %. Telia förväntar sig att uppnå kostnadssynergier på cirka 200 MSEK från affären, vilka bedöms realiseras till övervägande del under de två första åren. Utan synergier hamnar affärens värdering (EV/EBITDA) på en nivå om grovt räknat 13x, men med beaktande av fullständiga synergier sjunker multipeln till en nivå om cirka 8x. Detta är enligt vår mening en fullt rimlig nivå och i linje med Telias egen värdering (2027e EV/EBITDA 8,2x). En risk är dock att Telavox kunder har valt bolaget just som ett alternativ till den traditionella operatören, vilket innebär att en del av dem kan lämna under integrationen. Vidare är det förenat med naturliga risker att synergierna realiseras.

Affären väntas bli slutförd under det första kvartalet 2027 efter myndighetsgodkännanden. Affären höjer skuldsättningen (icke-räntebärande skulder/EBITDA) med ungefär 0,1x. Vid utgången av det föregående kvartalet låg Telias skuldsättning på 2,0x, det vill säga i den nedre delen av målsättningsintervallet (2,0x–2,5x), varför balansräkningen klarar företagsförvärvet utan problem. Enligt vår bedömning stöder arrangemanget bolagets fria kassaflöde på sikt, även om det saknar inverkan på Telias mål att nå ett fritt kassaflöde på minst 10 miljarder kronor år 2027. Vi lägger till detta mindre förvärv i våra estimat när arrangemanget har bekräftats.