Källa: Inderes & Telia Company, 19 estimat (konsensus)

Telias Q3-resultat överträffade vår förväntning tack vare brett baserad tillväxt i serviceomsättningen och god kostnadskontroll. Bolaget höjde sin guidning för årets EBITDA och fria kassavlora något, vilket speglar en starkare operationell dynamik än förväntat. Det starka utförandet, särskilt på vändningsmarknaden Norge, samt lyckade kostnadsbesparingar ger förtroende för att vinsttillväxten fortsätter. Det goda utförandet skapar ett måttligt uppåtriktat tryck på våra estimat, även om vi har funnit aktiens värdering som relativt ansträngd.

Det starka draget i Sverige och Norge accelererade serviceomsättningen

Telias ökning av omsättningen med 7 % till 21 306 MSEK överträffade vår förväntning tydligt. Bolagets rapporterade jämförbara serviceomsättning fortsatte sin utmärkta utveckling och accelererade till en tillväxt på 3,3 %. Den starka tillväxten berodde delvis på tidsmässiga orsaker, eftersom licens- och ICT-leveranser som förväntades ske först under Q4 realiserades under Q3. Vidare har Telias rapporterade jämförbara siffror rensats för valutor och företagsförsäljningar, men de inkluderar ändå företagsförvärv (t.ex. effekten av Bredband2), och utvecklingen är därmed inte en ren organisk utveckling. Geografiskt leddes den organiska tillväxten av bolagets viktigaste marknad Sverige samt Norge och de baltiska länderna. Den norska marknaden, där en vändning pågår, fortsatte sin övertygande återhämtning med stöd av prishöjningar på fasta nät. I Finland kompenserades den pressade konkurrensten inom konsumentaffären av attraktionskraften hos företagskunder och fasta bredband. I Sverige stimulerades den positiva utvecklingen av ett gott drag i konsumentaffären och den lyckade integrationen av Bredband2 som förvärvades i början av året.

Kostnadsbesparingar och tillfälliga faktorer stödde lönsamheten

Det starka draget på toppraden återspeglades direkt i resultatet, och rörelseresultatet överträffade vårt estimat till och med relativt tydligt. Den jämförbara justerade EBITDA-resultatet förbättrades med 2,9 % till 8 872 MSEK. Tillväxten drevs av ökningen i serviceomsättningen och en minskning av de operationella kostnaderna med 2,6 %. Vidare stärktes resultatet enligt företaget, förutom av kostnadskontrollen, även av tillfälliga faktorer såsom en gynnsam utveckling av energikostnader och nedskrivningskostnader. Marknadsvis avancerade Norge i enlighet med våra förväntningar och återvände till en tillväxtbana för EBITDA med stöd av prishöjningar på fasta tjänster. I Sverige bromsades vinsttillväxten å andra sidan något av företagskundprojekt med lägre marginal, vars lönsamhet företaget dock förväntar sig återhämtar sig under slutet av året. På de nedersta raderna fortsatte även vinsten per aktie att utvecklas starkare än vi förväntat oss, och dessutom stärktes det fria kassaflödet till 3,7 miljarder kronor. Det starka kassaflödet påverkades delvis av tidsmässiga orsaker, men naturligtvis också av en god vinsttillväxt.

Ett resultatstarkare läge än estimaten ledde till en höjd guidning

Vi förväntade oss att bolaget skulle upprepa sina tidigare framtidsutsikter, men till följd av ett starkare kvartal än förväntat höjde Telia sin guidning för det innevarande året något. Bolaget bedömer nu att den jämförbara justerade EBITDA:n för 2026 kommer att växa med ”3–4 % (tidigare cirka 3 %)” och att det fria kassaflödet uppgår till ”minst 9 miljarder kronor (tidigare cirka 9 miljarder kronor)”. Före rapporten förväntade vi oss att helårets jämförbara EBITDA skulle växa med 3,4 %, så höjningen av utsikten var i stora drag i linje med våra estimat, som redan på förhand låg nära den övre gränsen för guidningen. I oktober offentliggjordes ett effektiviseringsprogram som siktar på en minskning med 900 anställda och en lokalisering av verksamheten. Det siktar dessutom på bruttobesparingar på 1 miljard kronor från och med 2028, vilket är en ”normal” årlig besparingsnivå och ger stöd åt lönsamhetsutvecklingen framöver. Den starka rapporten och den höjda guidningen skapar ett måttligt uppåtriktat tryck på våra operationella estimat, även om vändningen i det stora hela fortskrider på den bana vi förväntat oss.