Tillväxtutsikterna för kapitalförvaltarnas resultat är starka de närmaste åren

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-03-13 06:25 GMT. Ge feedback här.

Inom kapitalförvaltningssektorn var 2025 på många sätt tudelat (vår tidigare artikel kan läsas här), men den starka marknadsutvecklingen i slutet av året och rekordhöga förvaltade tillgångar (AUM) skapar utmärkta förutsättningar för sektorn inför 2026. Vi förväntar oss en bred resultatökning för sektorn under innevarande år, driven av ökade löpande avgifter. En central frågeställning för innevarande år är återhämtningen i efterfrågan på alternativa produkter, samt en eventuell eskalering av geopolitiska risker.

Rekordhöga AUM och förstärkt sentiment stöder vinsttillväxten

Kapitalmarknadens utveckling under andra halvåret 2025 var mycket gynnsam, vilket lyfte de förvaltade tillgångarna (AUM) för nästan alla kapitalförvaltare vi följer till rekordnivåer vid årsskiftet. Detta är avgörande, eftersom kapitalförvaltarnas intäktsgenerering primärt är beroende av löpande avgifter som tas ut från det förvaltade kapitalet. År 2026 började därmed med en betydligt högre avgiftsnivå än föregående år. Med den starka avkastningsutvecklingen är potentialen för resultatbaserade avgifter också större än tidigare, då fler fonder är inom ramen för utdelning tack vare stark avkastning.

Marknadssentimentet har också stärkts avsevärt. Även om marknadssentimentet på kort sikt har lidit av instabiliteten i Mellanöstern, är den allmänna stämningen enligt vår ståndpunkt betydligt bättre än för ett år sedan, vilket också återspeglas i de rekordhöga börsindexen. En central orsak till detta är att marknaderna har lärt sig att bättre tolerera Trumps oberäkneliga agerande.

Efterfrågan på alternativa investeringar är årets stora frågetecken

Huvudtemat för 2024–2025 har varit återkomsten av traditionell kapitalförvaltning. Försäljningen av traditionell kapitalförvaltning har gått mycket bra, och även när det gäller avkastning har den traditionella marknaden överträffat alternativa avkastningar. En central orsak är naturligtvis slutet på nollränteperioden, vilket förbättrade avkastningsförväntningarna för räntor och orsakade omfattande utmaningar för alternativa produkter. En viktig utmaning för alternativa produkter har varit fördröjningen av kapitalåterbetalningar och den därav följande överallokeringen. Dessutom har inhemska öppna fastighetsfonder hamnat i kris, och deras situation är för närvarande mycket svår.

Enligt vår ståndpunkt har efterfrågan på alternativa investeringar förutsättningar att återhämta sig snabbare under 2026, då de faktorer som tidigare bromsat marknaden gradvis lättar, i takt med att överallokeringar har börjat minska och kapitalåterbetalningar ökar. Ett tydligt undantag är den inhemska fastighetssektorn, där utmaningarna kommer att fortsätta åtminstone under detta år. Av de företag vi följer är CapMan, eQ, Titanium, Taaleri och United Bankers alla mycket beroende av efterfrågan på alternativa produkter, och en uppgång på marknaden skulle vara mycket önskvärd för deras vinsttillväxt.

Starka tillväxtutsikter för rörelseresultatet 2026

Vi estimerar en tydlig tillväxt i justerad rörelsevinst för nästan alla kapitalförvaltare vi följer under 2026. I genomsnitt förbättras resultatet med nästan 20 %. Vi noterar att för Mandatum granskar vi provisionsintäkterna och för Taaleri rörelsevinsten för kapitalfonder, då dessa ger den bästa bilden av kapitalförvaltningens utveckling. För Aktia behandlar vi rörelsevinsten på koncernnivå, eftersom bolagets rapportering även inkluderar andra segment än kapitalförvaltning som innehåller tjänster relaterade till investeringar och förmögenhetsförvaltning.

Rörelseresultatets tillväxt drivs framför allt av omsättningsökningen till följd av AUM-tillväxten, samt i mindre utsträckning av resultatbaserade avgifter. Sektorns resultatutväxling är typiskt sett mycket stark, och omsättningstillväxten rinner ner till sista raden med en andel på över 50 %. Därmed, när omsättningen växer i enlighet med våra förväntningar, behöver investerare inte oroa sig för att tillväxten inte ska omvandlas till resultat. Även tillväxtutsikterna för de närmaste åren är positiva tack vare de starka tillväxttrenderna på den inhemska kapitalförvaltningsmarknaden, och vi estimerar en genomsnittlig årlig vinsttillväxt på cirka 10 % för sektorn.

Företagsspecifikt sett startar Evli och Mandatum året i topposition inom sektorn, och deras prestation har tydligt varit bäst i sektorn under de senaste två åren. Evlis resultat står exceptionellt stilla i våra estimat för 2026 på grund av rekordhöga resultatbaserade avgifter under jämförelseperioden. eQ och Titanium söker i sin tur en resultatvändning med sina uppdaterade strategier, samtidigt som utmaningarna för fastighetsfonder fortsätter att utgöra ett tydligt motstånd. För CapMan och United Bankers är 2026 ett tydligt bevisår, och de bör kunna accelerera försäljningen av sina spjutspetsfonder betydligt. Alexandria bör under innevarande år kunna bevisa i företagets siffror dess övergång från ett produktbolag till en kapitalförvaltare. Taaleri bör inom kapitalfondsverksamheten under 2026 kunna utöka sitt produktutbud utanför energi och bevisa att satsningarna utanför energi är motiverade. Vi noterar att andelen kapitalfonder utanför energi är marginell i företagets värde. För Aktia  ligger fokus efter det turbulenta året 2025 äntligen på den operativa verksamheten. Även om en minskning av räntenettot fortfarande tynger resultatutvecklingen under 2026, förväntar vi oss att kapitalförvaltningens provisionsintäkter vänder till tillväxt med stöd av ökad nyförsäljning.

*Aktias rapporterade rörelsevinst för 2025 (24,9 MEUR) tyngdes av en engångsnedskrivning på 70,1 MEUR. Därför använder vi justerad rörelsevinst i jämförelsen.