Källa: Inderes

Wulff publicerar sin Q3-rapport nästa måndag cirka klockan 9.30. Vi förväntar oss att företaget har fortsatt sin starka omsättningstillväxt, särskilt drivet av affärsområden inom service. Vi förväntar oss att resultatet har förbättrats mätt i euro, men bedömer att den relativa marginalen har legat kvar på jämförelseperiodens nivå då tillväxtinvesteringar tynger effektiviteten inom serviceverksamheten. Vi räknar med att företaget upprepar sin guidning som pekar mot ett gott resultat. Andra intressanta frågor i rapporten anser vi vara marknadsmiljön för produktverksamheten, framstegen i programmet för att förnya produktutbudet samt kostnadsstrukturens utveckling inom serviceverksamheten under den kraftiga omsättningstillväxten.

Serviceverksamheten fortsätter att driva tillväxten

Vi förväntar oss att Wulffs omsättning för Q3 har ökat med nästan 19 procent till 37 MEUR (Q3'25: 31 MEUR). Tillväxten drivs i våra estimat av segmentet Tjänster för arbetslivet och inom detta i synnerhet den organiska expansionen av bemanningstjänsterna (Works) samt företagsförvärv av bokföringsbyråer. Works kraftiga tillväxt bygger på att man vinner marknadsandelar, även om bemanningsmarknaden har visat tecken på att piggna till sedan sommaren. Vi estimerar att segmentet Tjänster för arbetslivets Q3-omsättning har stigit med 52 procent till 20 MEUR. Vi förväntar oss att omsättningen för segmentet Produkter för arbetsmiljöer har förblivit relativt stabil i en något osäker verksamhetsmiljö. Vi förväntar oss att omsättningen för Produkter för arbetsmiljöer uppgick till 18 MEUR i Q3.

Resultatet förbättras i takt med volymerna, tillväxtinvesteringar bromsar marginalen

Vi förutspår att koncernens justerade rörelseresultat har stigit till 1,7 MEUR (Q3'25: 1,5 MEUR), drivet av båda segmenten. Vi bedömer dock att den justerade rörelsemarginalen har legat kvar på jämförelseperiodens nivå på 4,7 %. Den relativa lönsamheten tyngs enligt vår bedömning av tillväxtinvesteringar som gjorts inom Tjänster för arbetslivet, såsom stärkandet av bokföringsbyråorganisationen samt de tills vidare lägre volymerna på Works nya enheter. Inom segmentet Produkter för arbetsmiljöer stöds resultatet i sin tur av genomförda kostnadsbesparingar och åtgärder för att effektivisera utbudet, även om omsättningen skulle förbli oförändrad. Under jämförelseperioden var posterna efter rörelseresultatet exceptionella bland annat på grund av fastighetsarrangemang, varför vi estimerar att EPS sjunker till 0,12 euro (Q3'25: 0,14 euro).

Upprepning av guidningen att vänta

Vi förväntar oss att Wulff upprepar sin breda guidning för innevarande år, enligt vilken omsättningen för 2026 ökar och det justerade rörelseresultatet är på en god nivå. Enligt vår tolkning innebär en god nivå ett rörelseresultat på minst 4,0 MEUR som under jämförelseperioden. Vi anser att guidningen är aktuell, eftersom expansionen av Works stöder utvecklingen av koncernens huvudrader avsevärt. Vidare förbättrar effektiviseringen av verksamheten enligt vår bedömning produktverksamhetens resultat under innevarande räkenskapsår. Vi förväntar oss att det justerade rörelseresultatet för 2026e uppgår till 5,5 MEUR, det vill säga 3,3 % av omsättningen.

För resten av året följer vi särskilt skalningen av tillväxten inom serviceverksamheten, vilket står i centrum för företagets vinsttillväxtresa. Den nya vd:n Asikaisens starka meriter som chef för Works ger goda förutsättningar att fortsätta växa serviceverksamheten, men samtidigt anser vi det vara viktigt att företaget håller ett fast fokus på lönsamheten inom produktverksamheten, som har svängt historiskt sett. Centralt för produktverksamhetens framtida resultatgenerering är enligt oss den pågående omfattande förnyelsen av produktutbudet, genom vilken företaget strävar efter att förbättra den underliggande tillväxtpotentialen i utbudet. Ett tajtare utbud effektiviserar samtidigt inköpen och förbättrar lageromsättningen, vilket möjliggör vinsttillväxt på en ganska stabilt utvecklad marknad.