companyName

extensiveId

feedTypes

includeEstimates

includeOverview

includeOwnership

CompanyName_Query

companySlug

CompanyMetaData

CompanyContent_query

company

query CompanyName_Query(
  $companyName: String!
  $extensiveId: ID
  $feedTypes: [ContentType!]!
  $includeEstimates: Boolean!
  $includeOverview: Boolean!
  $includeOwnership: Boolean!
) {
  ...CompanyMetaData_Ux1x9
  ...CompanyContent_query_3Yp88o
}

fragment AnalystData on Analyst {
  name
  pageUrl
  jobTitle
  imgUrl
}

fragment AuthorList on Content {
  __isContent: __typename
  id
  authors {
    __typename
    id
    name
    pageUrl
  }
}

fragment ChangePercentBlock_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      diff1mPercentage
      diff1yPercentage
      diff3yPercentage
      diffFromStartPercentage
    }
    id
  }
}

fragment CompactFeed_3NXCcw on Query {
  compactFeed: feedContent(companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...TeaserExtraCompact_content
        createdAt
        companies {
          viewerIsFollowing
          id
        }
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment CompanyAnalystQuery on Company {
  analysts {
    ...AnalystData
    name
    pageUrl
    jobTitle
    imgUrl
    id
  }
}

fragment CompanyContent_query_3Yp88o on Query {
  ...CompanyHeader_query_Ux1x9
  ...CompanyOwnership_query_Ux1x9 @include(if: $includeOwnership)
  ...CompanyFinancials_query_Ux1x9 @include(if: $includeEstimates)
  ...CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9
  ...CompanyPageTop_query_Ux1x9 @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyPageBottom_query_2bVJwf @include(if: $includeOverview)
  ...CompanyDisclaimer_query_Ux1x9
  ...Extensive_query_2ua1C9
}

fragment CompanyCoverage_Company on Company {
  analysts {
    name
    id
  }
  isPayingCustomerOf
  isFormerCustomerOf
  isCorporateCustomer
  ...CompanyAnalystQuery
  defaultInstrument {
    ...TargetAndRecommendation_Company
    id
  }
}

fragment CompanyDescription_Company on Company {
  description
  websiteUrl
  name
}

fragment CompanyDisclaimer_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    isPayingCustomerOf
    isFormerCustomerOf
    id
  }
}

fragment CompanyFinancials_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...NonERCompanyNumbers_query
    ...CompanyNumbers_query
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyHeader_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    id
    companyInsref
    name
    viewerIsFollowing
    followersCount
    isCorporateCustomer
    hasPinpointData
    sector {
      sectorname
      industry
    }
    regions
    extensiveExists
    defaultInstrument {
      symbol
      priceData {
        tradeCurrency
        lastPrice
        diff1dPercentage
      }
      marketplace {
        name
      }
      estimates: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        date
      }
      nonERCompanyNumberSet(first: 1, includeQuarters: false) {
        year
      }
      id
    }
    topOwners {
      name
    }
    transactions: insiderTransactions(filter: {types: [BUY, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
      edges {
        node {
          date
          id
        }
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInsiderTransactions on Company {
  name
  regions
  insiderTransactions(filter: {types: [BUY, EXERCISE_OF_SHARE_OPTION, PLEDGE, RECEPTION_OF_SHARE_PREMIUM, SELL, SUBSCRIPTION]}) {
    edges {
      node {
        insider
        position
        volume
        price
        date
        unit
        type
        relatedParty
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyInvestorConsensus_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    id
  }
}

fragment CompanyMetaData_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    name
    description
    pageUrl
    id
  }
}

fragment CompanyName_Slug on Company {
  slug
}

fragment CompanyNumbers_query on Company {
  defaultInstrument {
    estimateData {
      modelType
      reportingCurrency
    }
    estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: true) {
      actualized {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
      }
      estimates {
        year
        quarter
        revenue
        revenueGrowth
        ebitda
        ebitAdjusted
        ebitReported
        preTaxProfit
        netEarnings
        epsReported
        epsAdjusted
        dividend
        payoutPercentage
        roePercent
        roiPercent
        enterpriseValue
        bookValue
        marketCap
        gearingPercent
        equityRatio
        dividendYield
        totalCosts
        loanLosses
        balanceSheetTotal
        tangibleBook
        cet1
        rwa
        sharePrice
        sharesTotal
      }
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      estimateData {
        modelType
        reportingCurrency
      }
      companyTransactions: estimateTransactions(first: 1, includeQuarters: false) {
        actualized {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
        }
        estimates {
          year
          revenue
          ebitAdjusted
          epsAdjusted
          dividendYield
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment CompanyOwners on Company {
  regions
  topOwners {
    name
    capitalPercent
    votingPowerPercent
  }
}

fragment CompanyOwnership_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    ...CompanyOwners
    ...CompanyInsiderTransactions
    id
  }
}

fragment CompanyPageBottom_query_2bVJwf on Query {
  ...GeneralFeed_data_3NXCcw
  ...CompactFeed_3NXCcw
  ...UpcomingEventsQuery_Ux1x9
  ...RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9
  ...CompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  ...NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    companyInsref
    ...ForumUpdates_Company
    defaultInstrument {
      coreId
      id
    }
    id
  }
  allFeed: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  main: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT, ANALYST_COMMENT, VIDEO, ARTICLE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  webcasts: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {hideUpcomingVideos: true, types: [WEBCAST]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  thirdPartyResearch: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [THIRD_PARTY_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  releases: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [STOCK_EXCHANGE_RELEASE, PRESS_RELEASE]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyPageTop_query_Ux1x9 on Query {
  ...StockChart_ChartQuery_Ux1x9
  ...LatestReports_query_Ux1x9
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    name
    ...CompanyCoverage_Company
    ...CompanyName_Slug
    ...CompanyDescription_Company
    ...FundNumbers_Company
    ...ChangePercentBlock_Company
    ...KeyEstimateFigures_Company
    defaultInstrument {
      id
    }
    analysts {
      name
      id
    }
    id
  }
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
      }
    }
  }
}

fragment CompanyTagList on Company {
  pageUrl
  name
  viewerIsFollowing
}

fragment Extensive_query_2ua1C9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    extensive(extensiveId: $extensiveId) {
      publishedAt
      pageUrl
      content {
        id
        title
        lang
        slug
        htmlBody
        createdAt
        changedAt
      }
    }
    id
  }
}

fragment ForumUpdates_Company on Company {
  name
  forum {
    threadUrl
    highlightedPosts {
      url
      author
      authorImgUrl
      text
      postedAt
      likesCount
    }
  }
}

fragment FundNumbers_Company on Company {
  defaultInstrument {
    isin
    symbol
    priceData {
      lastPrice
      ath
    }
    id
  }
}

fragment GeneralFeed_data_3NXCcw on Query {
  generalFeed: feedContent(first: 20, companySlug: $companyName, filter: {types: $feedTypes}) {
    edges {
      node {
        __typename
        id
        ...Teaser_content
        ...TeaserCompact_content
      }
      cursor
    }
    pageInfo {
      endCursor
      hasNextPage
    }
  }
}

fragment KeyEstimateFigures_Company on Company {
  marketData {
    marketCap
  }
  defaultInstrument {
    priceData {
      tradeCurrency
      dailyTurnover
      lastPrice
      marketCap
    }
    sector
    fundamentalData {
      ebit
      eps
      sales
      dividend
    }
    estimateData {
      modelType
      estimates {
        firstEstimateYear {
          year
          bookValue
          netSales
          dividendA
          epsAdjusted
          ebitAdjusted
          hybridLoan
          noOfShares
          netDebt
          mvMinorities
          mvAssociated
          roePercent
        }
      }
    }
    estimatesSharePrice: estimateTransactions(first: 1) {
      estimates {
        sharePrice
      }
    }
    id
  }
}

fragment LatestReports_query_Ux1x9 on Query {
  extensiveReport: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [EXTENSIVE_COMPANY_REPORT]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysis: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku", "Arvonluojat"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
  analysisArvonluojat: feedContent(first: 1, companySlug: $companyName, filter: {types: [COMPANY_REPORT, EXTENSIVE_COMPANY_REPORT], tagNames_nin: ["Mallisalkku"]}) {
    edges {
      node {
        __typename
        createdAt
        pageUrl
        id
      }
    }
  }
}

fragment NonERCompanyNumbers_query on Company {
  defaultInstrument {
    nonERNumberSet: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: true) {
      year
      quarter
      revenue
      ebitda
      ebitReported
      epsReported
      dividend
      sharesTotal
      roe
      roi
      enterpriseValue
      marketCap
      gearingRatio
      equityRatio
      dividendYield
      sharePrice
      currency
      evSales
      evEbitda
      evEbit
      pb
      netIncome
      ptp
    }
    id
  }
}

fragment NonERCompanyOverviewGraphs_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      overviewGraphsData: nonERCompanyNumberSet(includeQuarters: false) {
        year
        revenue
        ebitReported
        epsReported
        dividend
        dividendYield
        currency
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment Reactions on Content {
  __isContent: __typename
  id
  reactionGroups {
    reactionType
    reactionsCount
    viewerReacted
  }
}

fragment RiskRecommendMatrix_query_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      riskData: estimateTransactions(first: 1) {
        businessRisk
        valuationRisk
      }
      id
    }
    id
  }
}

fragment StockChart_ChartQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    isFund
    defaultInstrument {
      coreId
      id
      marketOpen
      marketClose
      marketplace {
        region
      }
      returns {
        day
        week
        month
        threeMonths
        sixMonths
        year
        threeYears
        fiveYears
        tenYears
        ytd
        total
      }
    }
    id
  }
}

fragment TargetAndRecommendation_Company on Instrument {
  estimateData {
    modelType
    researchCurrency
    estimates {
      date
      recommendation
      targetPrice
    }
  }
}

fragment TeaserCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  isPremium
  pageUrl
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  ... on Video {
    liveTime
  }
  ... on Webcast {
    liveTime
  }
  ...AuthorList
}

fragment TeaserExtraCompact_content on Content {
  __isContent: __typename
  id
  title
  createdAt
  pageUrl
  lang
  companies {
    name
    pageUrl
    viewerIsFollowing
    id
  }
}

fragment Teaser_content on Content {
  __isContent: __typename
  __typename
  id
  type
  title
  createdAt
  pageUrl
  imgUrl
  isPremium
  lang
  companies {
    ...CompanyTagList
    id
  }
  publishers {
    imgUrl
  }
  authors {
    __typename
    id
  }
  ... on AnalystComment {
    preview
  }
  ... on Article {
    preview
  }
  ... on CompanyReport {
    preview
  }
  ... on ThirdPartyCompanyReport {
    preview
  }
  ... on QA {
    preview
  }
  ... on Video {
    preview
    liveTime
    videoDuration
  }
  ... on Webcast {
    preview
    liveTime
  }
  ...AuthorList
  ...Reactions
}

fragment UpcomingEventsQuery_Ux1x9 on Query {
  company(companySlug: $companyName) {
    defaultInstrument {
      calendarEvents(first: 10) {
        edges {
          node {
            date
            type
            period
            id
          }
        }
      }
      id
    }
    id
  }
}


name

description

pageUrl

companyInsref

viewerIsFollowing

followersCount

isCorporateCustomer

hasPinpointData

sector

regions

extensiveExists

defaultInstrument

topOwners

insiderTransactions

isPayingCustomerOf

isFormerCustomerOf

extensive

feedContent

First North Stockholm

Coffee Stain Group sammanför skandinaviska spelutvecklare och utgivare med en portfölj av communitydrivna spel främst för PC och konsol. Bolaget har exempelvis byggt titlar som Goat Simulator, Satisfactory, Deep Rock Galactic, Valheim, Teardown och Welcome to Bloxburg. Koncernen består av ett flertal spelstudior, inklusive Coffee Stain, Ghost Ship och Tuxedo Labs. Huvudkontoret ligger i Karlstad.

Jag skrev en liten analys om Coffee Stain Group i köp/sälj-tråden, och eftersom bolaget ännu inte har en egen bolagstråd öppnar jag på @Spwnis begäran en egen tråd för diskussion och kopierar in min analys här:   Om företaget i korthet   Coffee Stain är ett svenskt företag som knoppats av från Embracer Group och grundades 2010. Företaget utvecklar och publicerar alltså spel. Spelen är, såvitt jag förstår, till stor del av “Indie”-typ, det vill säga A- eller AA-spel med lägre budget och skala (exempelvis Remedy gör större AAA-spel med högre budget och skala). Företagets mest kända IP:n nedan:  kuva1537×851 411 KB Coffee Stain består av 13 mindre, självständiga studior som Coffee Stain Group antingen äger helt eller delvis. Utöver detta ingår två förlagsstudior i företaget:  kuva1530×855 117 KB Företaget har ett i förhållande till helheten måttligt antal anställda, cirka 250 personer fördelade på 13 studior. Coffee Stains ambition är att “små team skapar stora spel för en enorm publik”. Studiorna ligger i Skandinavien och företaget arbetar enligt en “decentraliserad” modell med små team på 5–30 personer. Denna struktur ska möjliggöra ett kapitaleffektivt ekosystem där autonoma studior har fullt ansvar för utveckling och uppdatering av spel, medan den lilla huvudorganisationen erbjuder både strategiskt stöd och förlagsstöd. Företaget betraktar de anställda som sin viktigaste resurs. Coffee Stain utvecklar och publicerar alltså spel på PC, konsoler och mobila enheter, och kombinerar intern utveckling med selektiva partnerskap i lovande projekt. Företagets filosofi är att prioritera spelkvalitet och långsiktigt samarbete med spelarcommunityn. I praktiken innebär detta early access (tidig feedback från spelare), stöd för användarskapat innehåll (“moddar”) och kontinuerliga uppdateringar. Detta ska möjliggöra hållbara IP:n med en engagerad spelarbas. Utöver egen spelutveckling söker företaget alltså strategiska partnerskap och försöker identifiera externa projekt med hög potential i ett tidigt skede för att växa och vårda långsiktiga affärsrelationer med dessa. Enligt min egen efterforskning är de största kommande lanseringarna Valheim 1.0, samt PS5-lansering och Deep Rock Galactic Rogue Core, men jag hittade ingen mer detaljerad information om kommande lanseringar eller pipelinen. Företagets flaggskepps-IP:n har också fått mycket bra recensioner, och även om jag inte har spelat alla spel själv, har i princip alla i min bekantskapskrets som spelat dem berömt åtminstone Satisfactory, Valheim och Deep Rock Galactic. Detta ser jag som ett gott tecken. Jag tror att det säkert finns en del skräp bland studiorna och portföljerna också, men jag gick inte så djupt i min analys att jag granskade alla studiors tidigare produktion. I det stora hela anser jag att det till och med är bra att man med en låg kostnadsstruktur testar allt möjligt; det leder förvisso till en del improduktivt skräp, men vid stora framgångar skalar verksamheten mycket effektivt tack vare den låga kostnadsstrukturen.   Om verksamheten   Historiskt har företaget kunnat växa mycket lönsamt, även om de senaste två åren har stampat på stället:  kuva566×451 40.5 KB Bolagets räkenskapsår löper från april till mars, därav årsindelningen. Cash EBIT avser i detta fall justerat rörelseresultat exklusive av- och nedskrivningar, minus bruttoinvesteringar och betalning av leasingskulder. Jag är inte särskilt skicklig på bokföring, men min slutsats är följande: i praktiken är detta alltså EBIT minus investeringar, och enligt vad jag kunnat gräva fram har det varit en lägre siffra än adjusted EBIT, och generellt sett ligger detta väl i linje med bolagets rapporterade fria kassaflöde.  kuva881×361 35.7 KB Som framgår ovan, även om bolaget kan generera omsättning och ett rikligt kassaflöde även med gamla IP:n (enligt mina beräkningar har EBIT-marginalen historiskt legat runt 30–50 % av omsättningen), är omsättning och resultat typiskt för ett spelbolag mycket volatila och topparna nås i samband med framgångsrika lanseringar.   Om värderingen   Bolagets marknadsvärde är för närvarande 4,85 miljarder SEK. Bolaget har inga skulder och kassan är 269 miljoner SEK, vilket ger ett EV på 4 581 miljoner SEK. LTM fritt kassaflöde exklusive rörelsekapital är 384 miljoner SEK. Med enkel matematik får jag då ett EV/FCF på 12,6 eller en kassaflödesavkastning på ~7,9 %. Om rörelsekapitalet beaktas ser det ännu bättre ut, men jag använder konservativt den där kassaflödesavkastningen på 8 %. Med denna värdering anser jag att nästan ingen tillväxt är inprisad i aktien; jag antar att marknaden prissätter detta som att bolagets omsättning/kassaflöde inte kommer att växa nämnvärt, utan ligga kvar på nuvarande nivå, det vill säga den nivå som kan mjölkas ur nuvarande portfölj och DLC:n. Därmed ser jag att inga framtida succéspel, som skulle kunna öka omsättningen och kassaflödet, är inprisade i aktien.   Sammanfattning     Intressant, mycket lönsamt tillväxtbolag med god historik.   Fokus och stark kompetens inom sin nisch, vilket alltid är ett plus.   Ur en spelares perspektiv en bra kombination av en strategi som fokuserar på spel med bra spelkänsla, men som drivs av små team med låga omkostnader i A- och AA-spel, vilka dock har hög potential för omsättning vid framgång, och tack vare låga kostnader bör verksamheten skala väl.   Eftersom skaparna är nyckeln i sådana här spel är det bra att se att företaget, åtminstone i ord, ser de anställda som sin största resurs.   Nuvarande värdering är enligt min mening mycket låg och ingen tillväxt verkar vara inprisad.   Om bolaget skulle kunna prestera likvärdigt med räkenskapsåret 22/23 (som var ett mycket starkt år tack vare Game Pass-avtal för Valheim och Deep Rock Galactic samt lanseringen av Goat Simulator 3), skulle bolaget med en sådan EBIT på 999 miljoner SEK värderas till EV/EBIT ~4,6.   I ett bra scenario ser jag alltså att både bolagets kassaflöde växer betydligt från nuvarande nivå, men också en betydande uppgång i värderingsmultiplarna.   Som risk ser jag möjligheten att företaget blir en ”värdefälla”, det vill säga att man i framtiden inte lyckas lansera succéspel, varpå omsättning och kassaflöde tynar bort över tid, och aktiekursen med dem. Med nuvarande starka kassaflödesavkastning ser jag dock inte att värderingsmultiplarna kan sjunka särskilt mycket, så jag ser inte att man kan förlora jättemycket pengar på lång sikt.   I enlighet med ovanstående ser jag här en utmärkt risk-reward; om den goda utvecklingen fortsätter kan affärsverksamhetens nivå minst fördubblas från nuvarande på 5–10 års sikt, och det finns utrymme för tillväxt i värderingsmultiplarna, men jag anser att nedsidan är begränsad.* Aki Pyysing har också skrivit en kolumn om bolaget som definitivt är värd att läsa: https://www.sijoitustieto.fi/sijoitusartikkelit/coffee-stain-digisauruksen-hyppy-tuntemattomaan Jag har inte läst några andra analyser av aktien, men noterar att insynspersoner tydligen har varit i köptagen. Enligt artikeln har huvudägaren köpt aktier för 11,3 miljoner SEK, VD:n för 8 miljoner SEK och finanschefen för 2 miljoner SEK. Jag försökte själv hitta en bekräftelse på detta men hittade ingen information någonstans, men oavsett vilket är det enligt min mening en positiv signal om ledningen köper stort – de skulle ju inte köpa om de inte såg ett värde i verksamheten.   Jag tror att marknaden för tillfället undervärderar bolaget eftersom ingen känner till det. Det här är ju ett bolag värt cirka 450 miljoner euro, som i december knoppades av från Embracer Group som investerare föraktar, så jag antar att det är därför ingen ännu har blivit intresserad av bolaget.   Vilka tankar väcker bolaget hos er medinvesterare? Har ni undersökt det och kommit till samma slutsats som jag? Har ni undersökt det men valt att inte investera, och i så fall varför? Har ni sett någon analys av aktien någon annanstans?

IP-portföljen och historiken är fin, MEN när man tittar på vad som åstadkommits de senaste åren och vad som finns i pipelinen, så kanske det äntligen går upp ett ljus för någon. Historiken är ingen garanti för framtiden! Bolagets hitspel börjar alla bli slitna. Goat Sim var ett bra skämt för 10 år sedan, Deep Rock, Satisfactory och Valheim släpptes äntligen alla i full release-läge, så det är svårt att se tillväxt. Roblox-metaspelet dör en långsam död. Teardown kom och gick. Vad händer härnäst???  Bolaget självt befarar att siffrorna kommer att sjunka medan man tvingas vänta ett tag på nästa succéer. Under tiden bränns pengar och det finns tyvärr ingen garanti för framgång. Hur mycket pengar kommer att brännas innan nästa spel slår igenom? Vi vet inte! Kanske aldrig.. Nedsidan skrämmer.  Hur många av de utvecklare som skapat hitsen finns fortfarande kvar i huset? Vi vet inte, men “moder-kaffefläcken” (Embracer) har i alla fall läckt rejält under ett par års tid och bekanta namn syns utveckla nya hitspel på annat håll. Den största utmaningen är enligt min mening ändå den oklarhet i alla resultatsiffror som ärvts från Emppu! Kan man lita på siffrorna eller dra några slutsatser alls när varje rad är justerad, efter att de föregående raderna också har justerats, och jag antar att det dessutom finns gud vet vad för luft i balansräkningen. Bolaget ber oss stirra enbart på justerad EBIT, men det verkliga måttet är väl kanske kassaflödet (Cash Flow), som snart ligger på minus, vilket kan bero på eller inte bero på justeringarna. Jag försökte en gång i tiden reda ut Emppus motsvarande bokföringsmässiga trixande, men det övergick alltid mitt förstånd. Bolaget ser billigt ut nu, men om och när lågkonjunkturen på spelmarknaden drabbar även detta och inga nya hits skapas, kommer kassan att tömmas snabbat och värderingen att rasa ännu snabbare. Ägarstrukturen är också lite tveksam; Lars, som byggde upp och förstörde Emppu, är den största ägaren och gör vad han vill med bolaget. Andra ägare lyssnas det inte på.

Tässä tuli oikeastaan itseäni mietityttäneet asiat esille, joten kuopaistaan vielä hiukan pintaa syvemmälle kohta kerrallaan.  Viimeiset pari vuotta on ollut hiljaista. Isoimmat julkaisut ovat olleet käsittääkseni Deep Rock Galactic Survivor ja Satisfactory full release. Fakta on kuitenkin että liikevaihto ja kassavirrat ovat hiljalleen taantumassa. Pipelinessä Deep Rock Galactic Rogue Core tulee todennäköisesti antamaan nostetta, mutta mitään huippumenestystä pelistä tuskin tulee. Julkaisupäivää pelille ei ole vielä annettu, mutta oletan että peli julkaistaan tänä vuonna, tai ensi vuoden alussa. Myös Valheimin PS5 versio ja Full Release tulee antamaan nostetta, mutta kuinka paljon? Muuten tietääkseni pipelinessä ei kauheasti ole, mutta uskoisin että Goat Simulatoria ja Satisfactorya voi vielä lypsää vähintään DLC:llä, miksei jopa jatko-osillakin. Kuitenkin firman omien puheiden mukaan ajatus on kehittää pelejä pitkään, joten näillä IP:llä ei kannata odottaa että muutaman vuoden välein tulee pelille jatko-osaa. Olettaisin että pelejä kehitetään ja yritetään lypsää kassavirtaa DLC:llä niin pitkään kuin on mahdollista, ja sitten siirrytään jatko-osaan tai uuteen projektiin. Mistä sitten tulee Coffee Stainin seuraava hitti IP? Sitä ei kukaan tiedä. Ei välttämättä mistään. Mutta toisaalta en usko että näitä voi firma itsekään pipelineen ennustaa, niitä tulee jos on tullakseen. Firman joka on 15 vuodessa pystynyt luomaan tyhjistä useita paljon pidettyjä ja menestyneitä IP:tä voisi olettaa pystyvän siihen uudestaan myös tulevaisuudessa. Mutta kuten sanoit, historia ei ole tae tulevasta.  Korjataanpa tässä ensinnäkin yksi asiavirhe. Valheim on vielä Early Access - vaiheessa, ei Full Release moodissa. Full Release on tulossa oletettavasti tänä vuonna, mutta tarkkaa päivää ei ole tiedossa. Rikotaanko early access launch pelaajaennätystä enää? Tuskin, mutta uskoisin että näin pidetyllä pelillä on vielä pitkä myyntihäntä tiedossa, ja DLC:llä voi lypsää IP:stä rahaa vielä vuosia. Peli on saanut aiemminkin päivitysten yhteydessä merkittäviä pelaajapiikkejä, joiden voisi olettaa kääntyvän myös myynniksi:  Goat simulator 3 ei ainakaan Steam:n pelaajatilastojen mukaan Goat Simulatorin parhaimpaan suosioon yltänyt, mutta peli teki silti marraskuussa uuden pelaajahuipun Steamissä joten ei tämä täysin kuollut IP ole:   Satisfactoryn osalta on myös hyvä huomata, että vaikka peli on ollut markkinalla 6+ vuotta, full release oli vasta vuoden 2024 lopulla jolloin pelillä oli pelaajaennätys Steamtilastojen perusteella:  Eli peli teki pelaajaennätyksensä oltuaan 5 vuotta markkinalla. Kun asiaa ajattelee näin niin ei tuo niin lohduttomalta mielestäni näytä. Teardowniin ja Bloxburgiin en osaa ottaa kantaa, mutta omissa ajatuksissa nämä on taantuvia IP:tä. Goat Simulatorista voidaan varmaan vielä jotain lypsää DLC:llä ja jatko-osilla mutta sillekkään en isoja odotuksia anna. Uskon kuitenkin että Deep Rock Galactic, Satisfactory ja Valheim on vielä varaa kehittää IP:tä, ja aikanaan tehdä jopa menestyviä jatko-osia. Jos Coffee Stain:lta tulee joskus vielä menestyvä uusi IP, niin sitä ei voi vielä kukaan tietää että mikä se on ja milloin, ja se nähdään tulevaisuudessa. Mielestäni nyky-arvostuksella kasvua ei ole ollenkaan hinnoiteltu osakkeen hintaan joten tämä on mahdollinen positiivinen optio jonka saa osakkeen nykyhinnalla “ilmaiseksi”.   Tutkitaanpa mihin sitä rahaa oikein palaa? Tällä hetkellä yhtiön kassavirta riittää hyvin kattamaan investoinnit, vaikka kassavirta onkin laskusuunnassa tällä hetkellä. Tuohon tuloslukujen sekavuuteen voin jokseenkin yhtyä. En ole mikään kirjanpitoniilo mutta otin viimeisimmästä Q2 raportista lukemia exceliin ja laskin itse vapaata kassavirtaa ja vertasin firman raportoimiin lukemiin:     mSEK Q2 2025 H1 2025 H1 2024 2024-2025 LTM (calc)     EBIT 44 46 133 322 235   Cash EBIT 69 106 189 484 401   Adjusted Ebit 83 126 240 644 530   Cash flow from operating activities 129 261 420 847 688   Cash flow from operating activities before changes in working capital 108 232 377 735 590   Investing activities -46 -89 -132 -230 -187   Free cash flow (calc) 62 143 245 505 403   Free cash flow before working capital (reported) 57 135 236 486 385           Cash and cash equivalents at the end of period 269 269 576 472    Cash flow from financing activities -211 -375 -23 -456    FCF (calc) + cash flow from financing activities -149 -232 222 49            Cash (calc) 240        LTM sarakkeeseen olen itse laskenut lukemat auki tilikauden 2024-2025, sekä H1 2025 ja H1 2024 lukemien perusteella. Free cash flow (calc.) on siis mitä itse laskin ottamalla Cash flow from operating activities before changes in working capital, ja vähentämällä tästä investoinnit eli investing activities, näin vapaa kassavirta käsittääkseni lasketaan. Itse laskemani vapaa kassavirta on hyvin linjassa firman raportoimien lukemien kanssa. Koska kassa on pienentynyt, niin laskin vielä itse että mitä kassassa pitäisi olla rahaa suurpiirteisesti tuolla omalla kassavirtalaskelmallani, lopputulos oli 240 mSEK vs yhtiön raportoima 269 mSEK. Tuo kassasta kadonnut raha on siis mennyt rahoitukseen, tarkemmin ottaen liiketoimiin omistajien kanssa:  Oletan siis että rahaa on pumpattu pihalle emoyhtiöön. Nyt kun yhtiö on itsenäinen pörssilistattu yritys niin sen tekemällä vapaalla kassavirralla kassa alkaa taas paisumaan, kunnes maksetaan osinkoja tai ostetaan omia osakkeita pois. Lopputulemana sain tästä sen että mielestäni yhtiön raportoima Cash EBIT ja FCF ovat hyvin linjassa itse laskemiini, olettaen että cash flow from operating activities pitää todella paikkaansa. Jos tämä on vääristetty lukema niin se on asia erikseen mutta tässä vaiheessa en näe syytä epäillä firmaa kirjanpitorikoksista. Toki se että vapaa kassavirta on ollut laskussa viimeisen pari vuotta ei ole erityisen hyvä merkki, mutta uskon kuitenkin että suunta saadaan tänä vuonna käännettyä. Katsotaan miten käy. Tästä kuitenkin on vielä mielestäni pitkä matka siihen että yrityksen vapaa kassavirta on miinuksella ja että kassaa poltetaan investointeihin tai operatiiviseen toimintaan. Nähdäkseni siis tulevat investoinnit on vielä hyvin turvattu nykyisilläkin kassavirroilla.  Tähän asiaan en ole perehtynyt, myönnettäköön se. Mikäli tämä pitää paikkaansa niin tämä on toki tulevaisuutta ajatellen huono merkki, mutta tulevaisuudessahan asioiden todellinen laita nähdään. Toivotaan että jos parhaat tekijät ovat vaihtaneet firmaa niin tilalle saadaan rekrytoitua uusia, innovatiivisia työntekijöitä.  Tulevaisuus jää nähtäväksi. Kuten yllä osoitin, en kuitenkaan ole huolissani rahavirtojen tai kassan riittävyydestä. Mutta kuten sanoit, jos ei seuraavaan pariin vuoteen saada yhtiötä takaisin kasvuladulle vaan tulos ja kassavirta jatkaa laskussa niin osakekurssi tulee laskemaan. Näiltä tasoilta en enää merkittävää arvostuksen purkautumista näe, mutta voin olla tämän kanssa väärässä. Toki laskupainetta kurssissa varmasti on myös spinoff:n myötä kun rahastot yms. myyvät tätä. Osakemarkkinoilta harvoin saa hyvää halvalla, jos tulevaisuudessa ei näy mitään uhkakuvia. En siis väitä että riskejä ei ole olemassa, niitä kyllä on ja ne ovat ihan realistisia, mutta jos yhtiö palaa takaisin kasvuladulle, mikä on mielestäni myös täysin realistista, niin osakekurssi voi moninkertaistua. Onko liiketoiminnan taantuman todennäköisyys moninkertainen kasvuun palaamisen sijaan? Mielestäni ei ole, joten siksi näen tällä hetkellä riski-tuottosuhteen houkuttelavana. Toki jos sijoittaja haluaa vain varmoja, tasaisesti kasvavia kassavirtoja, niin kannattaa katsoa muita yhtiöitä kuin tämä. Ja peliala ei muutenkaan ole tälläiselle sijoittajalle soveltuva muutamia poikkeuksia lukuunottamatta.  Myönnettäköön että Lars:n en ole omistajana tutustunut, joten tästä olisi mielenkiintoista kuulla lisää.

Tack för en bra trådstart och för diskussionerna! Jag gjorde själv lite efterforskningar genom att läsa bland annat Coffee Stains noteringsprospekt. Känslan för bolaget just nu: Huvudägare  Lars är såvitt jag förstår inte någon illvillig huvudägare, men hans tidigare prestation i Embracers skuldrivna “där man hugger flisor så flyger det”-tillväxt och imperiets kollaps inger inte förtroende. Indie / AA-spel  Det är just denna del av marknaden som lider mest av spelrecessionen. I Rovio fanns ett liknande fall på börsen, där kassaflödet från Angry Birds långsamt tynade bort och investerarna väntade på tillväxt från nya spel med stöd av den stabila kassan. Investerarna räddades tack vare ett uppköpserbjudande, men bolagets utveckling har efter det fortsatt på det spår som statistiskt sett är mest sannolikt: gamla succéspel tappar långsamt mark, samtidigt som man inte lyckas kommersiellt med de nya. Övertygande kärnportfölj  Även om spelen är AA-spel eller rent av memespel, har kärnportföljen historiskt sett sålt bra. Inom spelmarknaden är en bra tumregel att “evergreen”-spel inte åldras särskilt mycket när de väl har hittat sin publik. Dessutom har bolaget verkligen goda meriter av att skapa bra spel.  Se t.ex. Goat Simulator:  Eller Deep Rock Galactic:  Aktiens värdering  Ja… Marknadsvärdet är runt 5 miljarder kronor och nettokassan drygt 200 miljoner. Bolagets omsättning rör sig kring en miljard kronor och lönsamheten kan ligga någonstans mellan 30–50 % över tid. @Housumies har redan räknat på siffrorna förtjänstfullt ovan, och jag har inget att tillägga där. Är EV/FCF på typ 12,5x så farligt? Å andra sidan är det inte något EV/FCF på “10x” eller “8x”, vilket ofta är tumregler för multiplar när ingen tillväxt syns eller hörs och översta raden sakta tynar bort…

[https://steamdb.info/app/2605790/charts/]  Det är visst en del som väntar på detta Deep Rock Galactic: Rogue Core också. Det ryktas att Early Access drar igång Q2 2026.  [https://steamdb.info/app/2352620/charts/]  Och ett tillskott i sista minuten (efter kapitalmarknadsdagen) till Coffee Stain var även Fellowship, som också är i Early Access.  Lars Wingefors byggde upp Embracer från THQ:s konkurs till en helhet värd tiotals miljarder. En alltför snabb expansion och en kraftig korrigeringsåtgärd förklarar den nuvarande misstron. Jag tror inte själv att Lars ägnar sig åt detaljstyrning (micromanagement) inom Coffee Stain, även om stora strategiska beslut förstås kräver huvudägarens stöd. I ägarlistan finns många ägare som ärvts från Embracer, och som nog kommer att sälja av kraftigt ett tag till. När det gäller Asmodee har en del av Lars innehav sålts. En bra sak gällande värderingen av Coffee Stains aktie är att det verkar som att marknadens misstro stannar kvar hos det tidigare moderbolaget, och den nuvarande värderingsnivån är ganska neutral. Om Westberg med partners får fart på RogueCore så kan man förvänta sig en försäljning på en miljon redan i år; antalet följare är redan ganska imponerande och de ökar ju närmare Early Access-lanseringen vi kommer.

Atte och Verneri berörde också bolaget i den senaste spelpodden (från 1:23:40).

Coffee Stain Group

21,30 SEK

−0,47 %

Finansiell kalender

Forum uppdateringar