Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-10-16 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi har intagit en mer försiktig ståndpunkt gällande våra omsättningsestimat på kort och medellång sikt på grund av ett svagare konsumentsentiment och en mindre stöttande makromiljö, särskilt i kontinentaleuropa. Trots dessa nedåtgående revideringar anser vi att den nuvarande värderingen erbjuder en attraktiv risk/reward-profil, då aktiekursen har fallit med cirka 15 % sedan vår föregående uppdatering. Som ett resultat av detta höjer vi vår rekommendation till Köp (tidig. Öka) men sänker riktkursen till 66 SEK per aktie (tidig. 69 SEK per aktie), främst till följd av lägre estimat.

Måttlig tillväxt väntas i Q3'26

Vi prognostiserar att Björn Borgs omsättning i Q3 ökade med 1,5 % på årsbasis i lokala valutor, vilket främst drivs av företagets egna e-handelssegment. Inom partihandelskanalen (Wholesale) väntar vi oss en normalisering efter betydande tidsförskjutningseffekter i Q2'26. Tillväxten kommer dock sannolikt att fortsätta hämmas av en lägre orderbok, i takt med att detaljhandelsköpare har blivit mer försiktiga vid förbeställningar under en period av svagt konsumentförtroende. Med det sagt har företaget sannolikt lyckats kompensera detta delvis genom efterbeställningar. Vad gäller produktkategori räknar vi med att omsättningstillväxten främst kommer från sportkläder, medan skodon sannolikt fortsätter sin nedgång, delvis på grund av svaghet i Nederländerna och Belgien där företaget arbetar med att förbättra distributionen.

När det gäller lönsamheten räknar vi med att bruttomarginalen normaliseras något jämfört med nivåerna i Q2, eftersom partihandelssegmentet med sin lägre marginal står för en avsevärt större del av den totala försäljningen under högsäsongen. Den fortsatta tillväxten inom det egna e-handelssegmentet med dess högre marginal bör ändå ge en positiv mixeffekt på årsbasis. Vi räknar med att rörelsekostnaderna (OPEX) växer i Q3, vilket drivs av ökade marknadsföringsinvesteringar i takt med att företaget fortsätter att driva varumärkeskännedom på tillväxtmarknader som Tyskland. Som en konsekvens förväntar vi oss att rörelseresultatet (EBIT) i Q3 ökar något å/å till 48 MSEK, vilket motsvarar en god marginal på ungefär 15,5 %.

Den långsiktiga planen intakt trots kortsiktig motvind

På grund av den förnyade svagheten i konsumentsentimentet och en mindre stöttande makromiljö utanför Norden har vi dämpat våra omsättningsförväntningar för de kommande åren. Vi räknar nu med att Björn Borg uppvisar en modest omsättningstillväxt för helåret 2026. Detta beror främst på en långsam volymtillväxt inom partihandelssegmentet, vilket återspeglar lägre förbeställningar från återförsäljare i ett läge med osäkert konsumentförtroende. Tillväxten hämmas även av förändrade beställningsmönster bland stora nyckelkunder och en långsam utveckling för skodon i Nederländerna och Belgien. På medellång till lång sikt förväntar vi oss dock en genomsnittlig årlig tillväxttakt på ungefär 6 %, som främst drivs av en framgångsrik expansion inom kärnkategorin sportkläder samt – när distributionsstrukturen är på plats – även skodon, samtidigt som en stabil tillväxt upprätthålls i det mer mogna underklädessegmentet. Vi förväntar oss att rörelsemarginalen (EBIT-marginalen) ligger kvar på ungefär 12 % under de kommande åren. Även om försäljningstillväxten bör ge operativ hävstång, kommer en fortsatt expansion på den tyska marknaden och i företagets egna e-handelskanaler sannolikt att medföra ytterligare kostnader.

Vi anser att Björn Borgs nuvarande värderingsnivåer är attraktiva

Sedan vår föregående uppdatering har aktiekursen fallit med 15 %, vilket vi anser drivs av ett generellt svagt sentiment gentemot konsumentaktier snarare än förändringar i de fundamentala värdena. Enligt vår uppfattning är Björn Borgs framåtblickande multipelvärderingar låga (2026/2027 P/E 13–14x och EV/EBIT 10–11x) i förhållande till dess vinst- och kapitalavkastningspotential. Vi ser kombinationen av vinsttillväxt och direktavkastning som aktiens främsta drivkraft för den väntade totalavkastningen (~15–20 %), vilken ligger klart över vårt avkastningskrav. Därför anser vi att företagets intressanta långsiktiga investeringscase kan nås med ett bra risk/reward-förhållande vid den nuvarande värderingen.