Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-08-17 05:30 GMT. Ge feedback här.

Exels Q2-siffror överträffade våra estimat med god marginal. Implementeringen av företagets tillväxtfasstrategi har kommit igång snabbare än förväntat, och de åtgärder som vidtagits under de senaste åren bär frukt. Om den starka vinsttillväxt vi förutspår realiseras, är aktiens värdering inte orimlig, men efter det senaste kraftiga kursrallyt har även kravnivån stigit markant. Med den utveckling som har stärkt förtroendet är vi redo att i högre grad förlita oss på potentialen under de kommande åren. Vi bedömer att aktiens riskjusterade förväntade avkastning fortfarande kommer att vara tillräcklig och upprepar vår Öka-rekommendation för aktien, men höjer vår riktkurs till 15,0 euro (tidigare 10,5 euro).

Q2-siffrorna sopade mattan med förväntningarna

Företagets omsättning ökade med hela 40 % under Q2 och uppgick till 34,6 MEUR, vilket tydligt överträffade vårt estimat (est. 29,5 MEUR). Utvecklingen och överträffandet av estimatet stöddes delvis av kunders tidigarelagda leveransförfrågningar relaterade till beställningar av ledarkärnor, vars effekt enligt företagets kommentarer var cirka 4 MEUR. Exels justerade rörelsevinst mer än fördubblades och uppgick till 2,5 MEUR, vilket också tydligt överträffade vårt estimat (est. 1,4 MEUR). Trots tidsmässiga medvindar stärkte utvecklingen vårt förtroende för effektiviteten av de strategiska åtgärder som vidtagits (bl.a. omstrukturering och optimering av fabriksnätverket) när volymtillväxten realiserades. Företagets orderingång (34,5 MEUR, +22 % å/å) fortsatte också i en positiv trend, även om efterfrågan delvis stöddes av att kunderna ökade sina lagernivåer på grund av den instabila geopolitiska situationen under våren. Sammantaget förblev orderstocken mycket stark (99 MEUR, +111 % å/å), vilket ger ett gott stöd för framtiden tillsammans med en i huvudsak gynnsam marknadssituation.

Vi höjde våra långsiktiga estimat

Företaget upprepade sin guidning för innevarande år och förväntar sig att omsättningen (2025: 103 MEUR) och den justerade rörelsevinsten (2025: 3,2 MEUR) kommer att öka betydligt. Företaget tog dock bort förväntningarna om att tillväxten skulle viktas tyngre mot H2, i linje med tidigarelagda leveranser. Med detta i åtanke gjorde vi inga väsentliga ändringar i våra H2-estimat och förväntar oss att utvecklingen under resten av året i stort sett kommer att likna H1. Med Q2-överträffandet förutspår vi nu att företagets omsättning i år kommer att uppgå till 130 MEUR (tidigare 125 MEUR) och den justerade rörelsevinsten till 8,2 MEUR (tidigare 7,7 MEUR). Vi gjorde inga väsentliga ändringar i våra tillväxtestimat för nästa år, med tanke på en positiv men i stort sett oförändrad helhetsbild. Vi förväntar oss dock att den starka tillväxten fortsätter nästa år (2027e omsättning: 153 MEUR), bland annat genom fortsatt kommersiell volymtillväxt från fabriken i Indien. Med rapporten som stärkte förtroendet för strategiimplementeringen höjde vi våra långsiktiga estimat för både omsättning och marginal. Våra estimat för 2028 (2028e omsättning: 171 MEUR, just. EBIT-%: 8,5 %) ligger dock fortfarande under företagets ambitiösa målnivåer (2028 omsättning 200 MEUR, just. EBIT-% > 10 %).

Förväntad avkastning tillräcklig, men kravnivån har stigit

Aktiens värderingsbild är enligt vår mening hög för i år med EV-baserade multiplar (EV/EBIT 15x, EV/EBITDA 9x), trots en betydande vinsttillväxt. Med den utveckling som har ökat förtroendet (inkl. sänkt avkastningskrav), den starka orderstocken och den gynnsamma marknadssituationen, anser vi att det är motiverat att titta starkare redan mot nästa år. Med våra estimat skulle värderingen nästa år bli försiktigt attraktiv (EV/EBIT 9x) i förhållande till den nivå vi för närvarande finner neutral (EV/EBIT 10x-12x). Detta gör dock nödvändig att den betydande vinsttillväxt vi förutspår realiseras. Med den strategiimplementering som hittills har framskridit i enlighet med företagets mål, är vi dock redo att vara beroende av potentialen under de kommande åren. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell som ligger på vår riktkursnivå.