Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 06:00 GMT. Ge feedback här.

Exels siffror för Q3 överträffade vår förväntning ganska tydligt. Bolaget beskrev dock även självt kvartalet som exceptionellt starkt, varför vi bedömer att utvecklingen även fick stöd av till exempel tidsmässiga faktorer. Trots detta stärkte utvecklingen återigen vårt förtroende för bolagets strategiska positionering och genomförandet av tillväxtstrategin. Den förväntade avkastningen på aktien, som bygger på vinsttillväxten de kommande åren, framstår enligt vår mening fortfarande som attraktiv. Mot denna bakgrund upprepar vi vår Öka-rekommendation för aktien, men höjer vår riktkurs till 19,0 euro (tid. 18,0 euro) till följd av positiva estimatrevideringar.

Siffrorna för Q3 slog våra estimat med hästlängder

Exels omsättning ökade under Q3 med hela 59 % och uppgick till 38,2 MEUR, vilket klart överträffade vårt estimat (32,4 MEUR). Bolaget beskrev kvartalet som exceptionellt starkt, och mot denna bakgrund bedömer vi att utvecklingen, utöver ett starkt genomförande, även gynnades av tajmingen för leveransförfrågningar (bl.a. ledarkärnebeställningar). Bland kundsektorerna mer än fördubblades oms både inom Energisegmentet och Övriga segmentet, där den sistnämnda drevs av försvarsindustrin. Den starka utvecklingen återspeglades även i det operationella resultatet, som steg till 3,4 MEUR och därmed överträffade vårt estimat på 2,2 MEUR med god marginal. Bakom den positiva rapportöverraskningen låg enligt vår bedömning i synnerhet den operationella hävstång som omsättningstillväxten medförde, och bolaget kommenterade dessutom att försäljningsmixen var god. Exels orderingång (38,2 MEUR, +42 % å/å) fortsatte likaså att vara mycket stark, och bolagets orderstock låg kvar på nästan samma nivå som föregående kvartal (98 MEUR, +99 % å/å). Vi ser därför att orderstocken, ett i huvudsak gynnsamt marknadsläge samt Suzlon-avtalet erbjuder ett starkt stöd inför nästa år.

Vi höjde särskilt estimaten för det korta perspektivet

Bolaget upprepade i enlighet med våra förväntningar sin helårsguidning och förväntar sig att dess omsättning (2025: 103 MEUR) och justerade rörelseresultat (2025: 3,2 MEUR) stiger betydligt från föregående år. Bolaget kommenterade dock att det väntar sig att tillväxten dämpas under Q4 efter två exceptionellt starka kvartal. Marknadsläget verkade däremot ha förblivit generellt bra och, enligt vår tolkning, som ganska oöverraskande starkast inom Energi samt applikationer relaterade till försvarsindustrin.

Med hänvisning till den faktiska utvecklingen och kommentarerna sänkte vi våra estimat för slutet av året något, eftersom vi bedömer att tidsmässiga faktorer har stött utvecklingen under de föregående kvartalen. Våra estimat för helåret 2026 steg dock, och vi förväntar oss att bolagets omsättning i år växer med 34 % till 139 MEUR (tid. 134 MEUR) och att det justerade rörelseresultatet hamnar på 10,0 MEUR (tid. 8,5 MEUR). Med hänvisning till rapporten höjde vi även våra estimat för de kommande åren (2027e–28e just. EBIT +7–10 %), och vi förväntar oss att bolagets vinsttillväxt fortsätter att vara mycket snabb under de kommande åren. Trots uppjusteringarna av estimaten förväntar vi oss inte att bolaget ännu når upp till sina finansiella målnivåer (2028 omsättning 200 MEUR, just. EBIT > 10 %). Vi anser dock att den senaste utvecklingen samt det färska Suzlon-avtalet har ökat trovärdigheten för dessa mål (mot 2028e omsättning 190 MEUR, just. EBIT-%: 9,0 %).

Vinsttillväxten gör att den förväntade avkastningen ter sig attraktiv

Aktiens värdering framstår enligt vår mening som hög för innevarande år på EV-baserade multiplar (EV/EBIT 14x) trots den betydande vinsttillväxten. Vid den här tidpunkten på året anser vi dock att det är motiverat att redan rikta blicken mot nästa år. Med våra kraftiga vinsttillväxtestimat sjunker EV/EBIT-multipliceraren för 2027 (9x) under det intervall (EV/EBIT 10x–12x) som vi för närvarande anser vara motiverat. Till följd av detta ser vi att den förväntade avkastningen som skapas av vinsttillväxten fortfarande är attraktiv. Vår positiva ståndpunkt stöds också av vår DCF-modell, som ligger ungefär i nivå med vår riktkurs.