Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-23 04:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance, 5 estimat (konsensus)

Finnair uppnådde sitt bästa Q2-resultat någonsin under det andra kvartalet, drivet av starka enhetsintäkter. Företaget höjde sin omsättningsguidning men behöll sin resultatguidning oförändrad. Estimatrevideringen var marginell i samband med rapporten, men vi anser att en höjning av resultatguidningen är möjlig under resten av året. Vi anser dock att aktien redan har prisat in en ganska god resultatutveckling och att aktiens värdering är betydligt högre än jämförbara företag. Därmed ligger Finnairs 12-månaders avkastningsförväntan under vårt höga avkastningskrav. Följaktligen upprepar vi vår Sälj-rekommendation för Finnair, men höjer vår riktkurs till 4,0 euro (tidigare 3,8 euro) för att återspegla de små estimatrevideringen. 

Starka enhetsintäkter drev rekordresultatet

Finnairs omsättning ökade med cirka 16 % till 917 MEUR under Q2, vilket överensstämde med vårt estimat baserat på företagets publicerade månatliga trafikdata. Genomsnittsintäkterna från passagerartrafiken steg med knappt 8 %, och utvecklingen stöddes särskilt av den starka efterfrågan på Asien-trafiken. Även i andra regioner ökade genomsnittsintäkterna jämfört med jämförelseperioden, men utvecklingen var något lägre än våra förväntningar. Bland övriga intäktsrader växte omsättningen för tilläggstjänster starkt med cirka 24 %, frakt med hela över 40 % och resetjänster med cirka 8 %, vilket överträffade våra estimat.

Finnair redovisade en rekordhög justerad rörelsevinst på 78 MEUR under Q2, vilket motsvarar en stark marginal på 8,6 %. Resultatet var dock något lägre än konsensus på 85 MEUR och även något lägre än vårt estimat på 81 MEUR. Den lilla avvikelsen från estimatet förklarades främst av lägre övriga rörelseintäkter än förväntat samt högre personalkostnader, vilka delvis kompenserades av lägre bränslekostnader än våra estimat. På de lägre raderna hade företaget engångsintäkter och finansiella kostnader var något lägre än våra estimat, vilket resulterade i att rapporterad EPS steg till 0,28 euro och överträffade vårt estimat.

Vi gjorde endast marginella ändringar i våra estimat

Finnair sänkte sin prognos för kapacitetstillväxten för innevarande år till cirka 1 % (tidigare 3 %) på grund av inställda flyg till Mellanöstern och uppskattar att passagerarantalet för den egna trafiken kommer att öka med cirka 7 %. Företaget höjde sin omsättningsguidning till 3,4–3,5 miljarder euro (tidigare 3,3–3,4 miljarder euro), men behöll sin guidning för justerad rörelsevinst oförändrad på 120–190 MEUR. Höjningen av omsättningsguidningen överensstämde med våra förväntningar, men resultatguidningen verkar däremot försiktig. Vi anser att en höjning av den är möjlig om marknaden normaliseras på ett kontrollerat sätt och om bränslepriset eller valutorna inte rör sig på ett ogynnsamt sätt.

Vi höjde vårt omsättningsestimat för innevarande år något, vilket återspeglar den uppdaterade guidningen för passagerarantal och den fortsatt starka efterfrågan. Samtidigt sänkte vi vårt kapacitetsestimat men höjde våra antaganden om enhetsintäkter. Vårt estimat för den justerade rörelsevinsten för 2026 steg med cirka en procent och ligger nu något över den nuvarande guidningens övre gräns. Nästa år förväntar vi oss att resultatet sjunker något från den exceptionellt starka nivån 2026. Under de närmaste åren kommer dock resultatet att stödjas av volymtillväxt, normalisering av oljepriset och en förstärkning av EUR/USD-kursen, medan en gradvis normalisering av enhetsintäkterna och en inflatorisk kostnadsmiljö begränsar uppsidan för lönsamheten.

Ett ganska bra scenario har redan prisats in

Finnairs justerade P/E-tal för 2026–2027 är enligt våra estimat cirka 9x respektive 11x, och de justerade EV/EBIT-multiplarna är cirka 9x. Aktien prissätts därmed över eller i den övre delen av våra accepterade intervall (just. P/E: 6x–9x, just. EV/EBIT: 6x–9x). Dessutom värderas aktien med en tydlig premie jämfört med europeiska kärnkonkurrenter. Även aktiens DCF-värde ligger under den nuvarande kursnivån. Därmed blir Finnairs förväntade avkastning för året otillfredsställande i våra beräkningar efter årets kursrally på över 50 %, trots att företaget just nu flyger med stark medvind.