Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-23 05:00 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar Köp-rekommendationen för Fondia med riktkursen 6,2 euro. Bolaget fortsatte sin lönsamma tillväxt i enlighet med våra förväntningar under Q3, då man tog betydande framsteg särskilt i Sverige. Även vinstutsikterna är starka i takt med att tillväxten accelererar. Aktiens värdering är enligt vår mening mycket attraktiv ur flera perspektiv. Ytterligare intresse tillförs av det Sverigebaserade AGRD Partners, som växer snabbt med en modell som liknar Fondias.

Tillväxten accelererade över förväntan, draget av Sverige

Fondias omsättningstillväxt accelererade under Q3 till 8,1 % och uppgick till 5,3 MEUR. Tillväxten var bred och den största överraskningen var enligt vår mening Sveriges hopp på 20,6 %. Finland fortsatte att prestera stabilt med en tillväxt på 5,2 %, medan tillväxten i Baltikum dämpades till 8,2 %. Vår bedömning är att den starka tillväxten har stöttats av en livlig transaktionsmarknad, men en vändning har även setts i efterfrågan på kontinuerliga bolagsjuridiska tjänster (LDaaS). Lönsamheten utvecklades i enlighet med våra förväntningar under Q3: EBITDA steg till 0,5 MEUR och den justerade EBITA:n till 0,3 MEUR. Rörelseresultatet uppgick till 0,2 MEUR (4,5 % av omsättningen) och överträffade därmed aningen vårt estimat på 4,4 %.

Resultatet förbättrades från jämförelseperioden tack vare tillväxt och en effektiviserad kostnadsstruktur, men det finns fortfarande mycket utrymme för förbättring och effektivitetsutvecklingen är ännu inte klar. Omsättningen växte snabbare än antalet anställda (143 FTE, +3,7 %), vilket tyder på en ökad produktivitet. Kundnöjsdomen (NPS) förbättrades till en stark nivå på 82, men nedgången i personalnöjdheten (eNPS) till 14 är enligt vår mening något oroande. Samtidigt är det enligt oss uppenbart att höjningen av kravnivån inte faller alla i smaken.

Vinsttillväxten verkar fortsätta på den väntade banan

Fondia upprepade sin guidning för 2026, enligt vilken omsättningen växer och den justerade EBITDA-marginalen förbättras jämfört med föregående år. Vi förväntar oss nu att omsättningen växer med 3,5 % (tid. 2,9 %) och att den justerade EBITDA-marginalen hamnar på 10,9 % (2025: 10,2 %), vilket är i linje med guidningen. Resultatet för 2026 avgörs av ett starkt Q4, för vilket utgångsläget enligt vår mening är gott, även om vi estimerar att resultatet sjunker i takt med att kostnaderna och bonusarna stiger.

Fondias resultat har förbättrats fem kvartal i rad, och under de senaste kvartalen har även tillväxten accelererat. Enligt vår bedömning är företaget stadigt på väg mot lönsam tillväxt. Marknadsaktiviteten inom affärsjuridik är enligt vår uppfattning god. Att Finlands ekonomi piggnar till stöder situationen, men stigande räntor utgör en risk för tillväxten och företagstransaktionerna. Vi gjorde endast små justeringar av våra estimat.

Värderingen är mycket intressant

Fondias värdering är enligt vår mening mycket attraktiv. Med 2026 års estimat är EV/EBITA under 8x och för 2027e ungefär 7x. Enligt oss är en neutral nivå för den framåtblickande multipeln 10–12x, förutsatt att marknaden tror på Fondias lönsamma tillväxt. En direktavkastning på över 6 % ger en bra grund för den förväntade totalavkastningen. Företagsvärdet (EV), som beaktar en stark balansräkning, är endast 17 MEUR, vilket enligt vår bedömning skulle kunna fördubblas på två år utan vilda multiplar (2028e EV/EBITA 6x). Fondia är enligt oss tydligt undervärderat även i förhållande till peer-gruppen för expertorganisationer, och dessutom är bolagets kassaflödesavkastning enligt vår bedömning mycket hög.

Värderingen tillförs extra intresse enligt vår mening av en stärkande förvärvsoption. I Sverige har det private equity-stödda AGRD Partners vuxit snabbt till en av landets största aktörer, vilket tyder på en strukturell förändring i branschen. Vi bedömer att Fondia är ett intressant uppköpsobjekt när blicken vänds mot Finland.