Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-10-15 06:00 GMT. Ge feedback här.

I anslutning till GreenMobilitys delårsrapport för Q3 2026 och den strategiska utvecklingen sedan i somras har vi uppdaterat vårt investerings-case. 

Q3 besvarade den fråga som har präglat året. Omsättningen växte med 9 % till 44,5 MDKK efter ett Q2 som var i stort sett oförändrat, och EBITDA växte med 12 % till 19,0 MDKK, vilket lyfte kvartalsmarginalen till 42,6 % från 41,5 %. Under de första nio månaderna har omsättningen ökat med 6 % till 121,7 MDKK och EBITDA med 16 % till 47,8 MDKK, med en marginal på 39,2 % jämfört med 35,7 % året innan. Återaccelerationen kom i och med att den utökade flotta var i drift under hela kvartalet, även om delårsrapporten inte specificerar fördelningen mellan flotta, efterfrågan och utnyttjandegrad per bil.

Guidningen för helåret ligger fast på en omsättningstillväxt på 5–9 % och en EBITDA-tillväxt på 12–16 %. Med nio månader i ryggen och en EBITDA-tillväxt på 16 % ser vinstintervallet ut att vara väl täckt, medan omsättningsintervallet förblir öppet. Den oförändrade guidningen innebär en implicit omsättningstillväxt för Q4 på cirka 3–19 % enligt våra beräkningar.

Finansieringssidan i caset har blivit mer konkret. Flottans utökning med 185 fordon (30 MDKK) är fullt leasingfinansierad utan förskottsbetalning, och i augusti tecknade GreenMobility ett flerårigt avtal med EDF, som ska installera, äga och driva upp till 204 laddpunkter på upp till 55 platser i Köpenhamn och som står för hela investerings- och rörelsekostnaden. Sammantaget framstår den nuvarande tillväxtstrategin och de finansiella målen för 2028 som finansierbara inom ramen för den befintliga kapitalstrukturen. Överskottslikviditet återförs samtidigt genom två återköpsprogram på upp till 6 MDKK respektive 5 MDKK, där det senare löper från den 9 oktober till den 31 december. 

Kvartalet innebar också det dittills tydligaste steget för den fjärde strategiska pelaren. I augusti tecknade GreenMobility ett strategiskt samarbete med WeRide för att lansera autonom mobilitet i Danmark, med sikte på kollektivtrafik under H1 2027 med WeRides EU-godkända GXR. Projektet utvecklas tillsammans med Vejdirektoratet och Færdselsstyrelsen och är föremål för myndighetsgodkännande. WeRide expanderar via lokala operativa partners, samma modell som bolaget använder på andra håll, och GreenMobility tillhandahåller precis det som den modellen kräver: flottaverksamhet, en kundbas och resdata. I september redogjorde ledningen för det kommersiella resonemanget mer i detalj och estimerade en tillgänglig marknad på minst 8 MDKK med autonoma fordon, som spänner över såväl privat som offentlig efterfrågan, och pekade på en enhetskonomi där den nuvarande flottan kör 3 till 6 resor per dag jämfört med 22 till 26 för autonoma fordon som är i drift på andra håll. Det bör noteras att inga finansiella villkor har offentliggjorts, att inga effekter på capex, omsättning eller kostnader har kvantifierats, och att de finansiella målen för 2028 vilar på den befintliga bilpoolsbusinessen. Autonomi förblir därmed en option efter 2028 snarare än en drivkraft för målen. 

Vårt investerings-case omfattar de centrala investeringsskälen och riskerna samt värderingsperspektiven.

De centrala investeringsskälen kretsar kring att GreenMobility drar nytta av en växande marknad för bilpooler och den mycket större hyrbilsmarknaden med en överlägsen affärsmodell, att lönsamheten och kassaflödena fortsätter att bevisas med en EBITDA-tillväxt på 16 % under de nio första månaderna och en återgång till 9 % tillväxt i Q3, en tillväxtstrategi för 2026–2028 som stöds av starka motparter inom ramen för den befintliga kapitalstrukturen, samt en option efter 2028 som nu har en namngiven partner, ett fordon och ett datum.

De centrala riskerna anförs av ökad konkurrens på taximarknaden i Köpenhamn, där nytt utbud väntas under den senare delen av 2026, vilket potentiellt kan innebära en period med prissänkningar. Effekten på efterfrågan går ännu inte att kvantifiera. På lång sikt är en förarresurslös affärsmodell överlägsen taxi, och GreenMobilitys dominerande ställning gör nya aktörer inom bilpooler mindre sannolika. Guidningen inbegriper en exekveringsrisk i Q4, eftersom intervallet upprätthålls snarare än snävs av med nio månader i ryggen. Den autonoma utrullningen är beroende av myndighetsgodkännande och partnerns exekvering, prissvängningar på elbilar skapar en risk för förluster på flottan, vilket mildras av en aggressiv avskrivningsprofil och expansion till fler modeller, och politiska skiften gällande reserverade parkeringsplatser kan inte uteslutas.

Ur ett värderingsperspektiv, baserat på mittpunkten i 2026 års guidning, handlas GreenMobility till en EV/Sales på 2,8x och en EV/EBITDA på 7,4x jämfört med jämförbara bolags medianer på 1,8x respektive 8,1x, vilket innebär en premie på försäljningsmultiplar och en rabatt på vinstmultiplar. Med en EBITDA-marginal på 37,4 % jämfört med en median för jämförbara bolag på 20,4 % är en premie på försäljningsmultiplar att vänta, även om tillväxten guidas under de jämförbara bolagen. 

Bilden förändras 2028. Beräknat på mittpunkten för de finansiella målen minskar premien för EV/Sales till 2,3x mot 1,3x, samtidigt som rabatten för EV/EBITDA försvinner helt vid 5,7x för båda. Lime har lagts till i peer-gruppen efter bolagets Nasdaq-notering den 1 juli 2026, vilket lyfter både tillväxten och marginalerna för peer-gruppen.

P/E-talet baserat på det realiserade resultatet för 2025 (EPS 5,91 DKK) är cirka 11x, eller cirka 19x justerat för engångseffekten från den uppskjutna skattefordran. Det realiserade fria kassaflödet för 2025 ger en kassaflödesavkastning på cirka 4 % på det aktuella marknadsvärdet, och det fria kassaflödet på 7,1 MDKK under H1 2026 jämfört med 4,5 MDKK pekar mot en högre avkastning 2026. Efter en nedgång i aktiekursen på 49,9 % sedan årsskiftet är EV/Sales-multiplen för de senaste tolv månaderna tillbaka på sin egen treårsmedian. 

För mer information om kvartalet kan du titta på vårt Q3 2026-evenemang med företagets ledning: https://www.inderes.dk/videos/greenmobility-presentation-of-the-q3-2026-trading-statement

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital erhåller betalning för ett digitalt IR-abonnemangsavtal. HC Andersen Capitals VD Tue Østergaard äger aktier och är styrelseordförande i GreenMobility. /Michael Friis Jørgensen och Victor Skriver, 08:00, 2026-10-15.