Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 06:30 GMT. Ge feedback här.

GRK:s omsättning för det tredje kvartalet understeg vårt estimat tydligt till följd av en svag utveckling i Sverige och Estland, men en exceptionellt stark lönsamhet lyfte det justerade rörelseresultatet i nivå med vårt estimat. Bolaget snävade av sina guidningsintervall, även om våra tidigare estimat redan rymdes inom de nya intervallen, varför våra estimatrevideringar förblev små. Orderstocken som intäktsförs nästa år växte tydligt under kvartalet, vilket stöder våra estimat. Aktiens prissättning är enligt vår mening alltjämt modernt balanserad, vilket i kombination med direktavkastningen gör avkastningsförväntningen attraktiv. Vi upprepar vår riktkurs på 23,0 euro och vår Öka-rekommendation.

Lönsamheten fortsatte att vara exceptionellt stark

GRK:s omsättning ökade under det tredje kvartalet med 12 % till 288 MEUR (Q3'25: 257 MEUR), men understeg vårt estimat på 327 MEUR tydligt. I Finland växte omsättningen kraftigt till följd av höga projektvolymer och konsolideringen av KSBR. I Sverige sjönk omsättningen däremot på grund av lägre volymer i Stegra-projektet och i Estland till följd av att projektens arbetsfaser tidsmässigt låg annorlunda (Rail Baltica).

Trots att omsättningen understeg estimatet steg det justerade rörelseresultatet till 34,9 MEUR och motsvarade vårt estimat (35,0 MEUR). Den justerade rörelsemarginalen steg till 12,1 %, medan vi hade väntat oss en nivå på 10,7 %. Enligt företaget stöddes lönsamheten av lyckade projektval och en stark operationell prestation. Vidare preciserades projektbedömningarna ytterligare i takt med att projekten framskred. Det rapporterade resultatet per aktie (0,57 euro) understeg vårt estimat (0,59 euro) något till följd av poster som påverkar jämförbarheten vilka var större än väntat.

Tillväxtutsikterna för de kommande åren förblir goda

GRK preciserade sin guidning och väntar sig nu att omsättningen för 2026 uppgår till 850–950 MEUR och det justerade rörelseresultatet till 80–95 MEUR (tid. 820–1 020 och 70–95 MEUR). Vi sänkte vårt omsättningsestimat för innevarande år till 917 MEUR (tid. 944 MEUR) till följd av underskridandet det tredje kvartalet, medan vårt estimat för det justerade rörelseresultatet förblev i praktiken oförändrat på 89,5 MEUR (tid. 90,5 MEUR). Vi lade också till förvärvet av Pirkan Rakentajapalvelu, som genomfördes i början av oktober, i våra estimat. Å andra sidan förblir volymerna i Stegra-projektet på Q3:s låga nivå under slutet av året. Vidare ligger företagets arbete på datacentersbygget i Muhos nere.

Orderstocken sjönk som väntat från Q2:s rekordnivå till 1 067 MEUR, men är fortfarande över hälften högre än för ett år sedan. Enligt företagets presentation kommer cirka 660 MEUR att intäktsföras från orderstocken nästa år (under Q2 var andelen cirka 440 MEUR), eftersom en del av det innevarande årets arbeten enligt vår bedömning sköts upp till nästa år utöver de nya beställningarna. Orderstocken täcker redan över 60 % av vårt omsättningsestimat för nästa år och stöder tillsammans med företagsförvärven våra estimat, som i praktiken förblev oförändrade. På sikt stöds tillväxten enligt vår ståndpunkt av investeringar i elektrifiering, som GRK kan svara på både med kompetensen inom ställverk och kraftnät i sitt tills vidare lilla Power-affärsområde och med KSBR:s vindparksbyggande. KSBR:s kompetens inom krävande betongbyggande öppnar dessutom dörrar till datacenterprojekt i större utsträckning än tidigare.

Vad gäller lönsamheten väntar vi oss att marginalerna dämpas under de kommande åren från sin nuvarande exceptionellt starka nivå, men i våra estimat förblir de de närmaste åren tydligt över företagets målnivå på över 6 %.

Avkastningsförväntningen är alltjämt attraktiv efter kursnedgången

Med våra uppdaterade estimat prissätts GRK till en justerad EV/EBIT på cirka 8x och ett P/E-tal på cirka 11x för åren 2026–2027 (vårt godkända intervall är 9x–12x EV/EBIT och 11x–14x P/E). Avkastningsförväntningen som utgörs av den måttliga värderingen samt en direktavkastning på cirka 3–4 % överstiger vårt avkastningskrav. Det motiverade värdet som härleds från DCF-modellen förespråkar också en positiv rekommendation.