GRK Q4'25: Tillväxtspurten tills vidare bakom oss

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-02-13 05:50 GMT. Ge feedback här.

GRK:s marginal under Q4 var lägre än våra estimat, även om guidningen för 2026 var väl i linje med våra förväntningar. Efterfrågeutsikterna på företagets slutmarknader förblir positiva, och särskilt i Sverige förväntas marknadstillväxten vara stark i år. För att företaget ska nå sitt uppdaterade omsättningsmål (över 950 MEUR år 2028) måste det enligt vår ståndpunkt även växa genom förvärv. Behovet accentueras särskilt då slutförandet av Stegra-projektet lämnar ett betydande tomrum i omsättningen från och med i år. En framgångsrik kapitalallokering spelar också en viktig roll för företagets framtida värdeutveckling. Eftersom våra estimat i stort sett förblir oförändrade, behåller vi vår Öka-rekommendation för GRK och vår riktkurs på 14,5 euro.

Marginalen var lägre än vårt estimat

GRK:s omsättning minskade med 2 % under årets sista kvartal jämfört med jämförelseperioden, till 209 MEUR. Nivån var något högre än vårt estimat på 196 MEUR. Omsättningsutvecklingen var särskilt starkare än våra estimat i Sverige, vilket vi tror berodde på det betydande Stegra-projektet. Trots den högre omsättningen var företagets vinst lägre än våra förväntningar, med ett justerat rörelseresultat på 9,7 MEUR (estimat 13,4 MEUR). GRK:s typiska säsongsvariation påverkade kvartalets resultat starkare än vi förväntat. Rörelsekapitalet fortsatte att utvecklas mycket gynnsamt under Q4, vilket resulterade i att kassaflödet tydligt översteg den upplupna vinsten. Erhållna förskott var mycket höga vid årets slut, på 176 MEUR. GRK:s orderstock uppgick vid årets slut till 723 MEUR, vilket var en förväntad minskning från jämförelseperiodens 846 MEUR. Orderstockens nivå översteg dock något våra estimat. Dessutom har företaget en betydande mängd vunna projekt utanför orderstocken.

Guidning och utsikter i linje med våra förväntningar

GRK presenterade sin guidning för innevarande år och förväntar sig en omsättning på 720-870 MEUR och ett justerat rörelseresultat på 45-60 MEUR. Vi har inte gjort några betydande revideringar av våra estimat, då våra tidigare estimat ligger väl inom guidningens intervall. Vi estimerar att arbetet med Stegra-projektet kommer att ligga på en lägre nivå än föregående år, vilket tynger omsättningen. Å andra sidan förväntar vi att omsättningen fortfarande kommer att vara på en stark nivå, med stöd av företagets orderstock, projekt i utvecklingsfas samt positiva marknadsutsikter, särskilt i Sverige.

Marknadsutsikterna i företagets målmarknader är fortsatt generellt positiva. Särskilt i Sverige förväntas de totala investeringarna inom infrastruktursektorn växa kraftigt, med cirka 8 % under innevarande år. Även i Finland förväntas marknaden fortsätta att växa, om än något långsammare än under 2025. Tillväxten i både Finland och Sverige drivs av energiomställningen, säkerhet samt investeringar i transportinfrastruktur.

Företaget uppdaterade sina finansiella mål för omsättningen i samband med rapporten och siktar nu på en omsättning på över 950 MEUR i slutet av 2028 (tidigare 750 MEUR). Vi behåller våra estimat för de kommande åren oförändrade i detta skede. Enligt vår ståndpunkt gör det nödvändigt att målet uppnås genom organisk tillväxt dessutom förvärv, vilka vi inte inkluderar i våra estimat.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

GRK:s P/E-tal för åren 2026-2027, enligt våra estimat, ligger på cirka 13x respektive 14x. EV/EBIT-multiplarna, som tar hänsyn till den överdimensionerade kassan, är 7x och 8x, trots att vi har modellerat en betydande rörelsekapitalbindning för företaget under 2026. Den värderingsnivå vi accepterar för GRK-aktien är cirka 11x–14x mätt med P/E-talet och 9x–12x mätt med EV/EBIT-talet. Vi ser alltså en uppsida i GRK:s värderingsmultiplar, vilket tillsammans med en direktavkastning på cirka 4-5 % höjer den förväntade avkastningen ganska tydligt över avkastningskravet.