Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-05 06:40 GMT. Ge feedback här.

Den starka Q3-rapporten bekräftade bilden av att HKFoodsin resultatvändning är bestående och att lönsamheten uppvisar en uppåtgående trend. Den nuvarande operationella vinstkapaciteten och de sjunkande finansiella kostnaderna tynger ned de vinstbaserade värderingsmultiplarna till en ganska förmånlig nivå. I ett positivt scenario skulle lönsamheten kunna förbättras ytterligare avsevärt, även om våra estimat för de närmaste åren endast inbegriper en måttlig vinsttillväxt. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 1,9 euro till följd av estimatrevideringarna (tidigare 1,8 euro).

Vinsttillväxten fortsatte trots svinpest

Q3-rapporten var något bättre än våra förväntningar, eftersom det justerade rörelseresultatet överträffade estimatet med 7 %. Företaget fortsatte sin långa svit av vinsttillväxt (just. EBIT 12,4 MEUR, Q3’25: 11,8 MEUR), vilket bland annat gynnades av en gynnsam anda inom de växande fjäderfä- och färdigmatsegmenten. Den totala omsättningstillväxten uppgick till 3 % och överträffade vårt estimat med 1 procentenhet. Afrikansk svinpest verkar ha haft en liten resultateffekt på företaget (uppskattningsvis 1 MEUR under hela H2). Rörelse- och kassaflödet påverkades dock negativt av bland annat normaliseringen av nötköttslagren samt inflationen (rörelsekapital bundet YTD +15 MEUR å/å).

Riktningen förblir enligt vår mening måttligt positiv

Bolaget upprepade sin guidning om att det justerade rörelseresultatet för 2026 kommer att öka från 2025. Den starka Q3-rapporten bekräftade utsikterna för att guidningen infrias, eftersom det justerade rörelseresultatet under januari–september har ökat med 3 MEUR å/å, vilket innebär att det inte längre vilar något avsevärt tryck på Q4-resultatet ur ett guidningsperspektiv. Enligt bolaget kunde kostnadstrycket i samband med de stigande oljepriserna överföras på försäljningspriserna i slutet av kvartalet. Vi ser visserligen fortfarande ett litet frågetecken kring hur konsumenterna reagerar på den accelererande inflationen, men å andra sidan kan en återhämtning i Finlands ekonomi stödja konsumenternas köpkraft. Vi höjde de justerade EBIT-estimaten med 4–5 % för åren 2026–2028e. Vi bedömer att resultatet och den relativa lönsamheten fortsätter på en tillväxtbana, om än något måttligare än tidigare. Vinsttillväxten stöds bland annat av ökad försäljning av vidareförädlade produkter med högre förädlingsvärde samt en kontinuerlig effektivisering av verksamheten.

Den förväntade avkastningen består av flera komponenter

HKFoods har under de senaste åren gradvis utvecklats mot ett defensivt utdelningsbolag genom resultatvändningen och en successiv förstärkning av balansräkningen. Det långsiktiga värdeskapandet är dock begränsat på grund av branschens måttliga tillväxtutsikter samt kapitalintensiteten. Värderingen är ganska förmånlig speglad mot våra estimat för innevarande år (just. EV/EBIT 2026e: 9x), och enligt vår bedömning är detta estimat inte förknippat med någon avsevärd osäkerhet. Vi anser att företaget har goda möjligheter att fortsätta med en måttlig EBIT-tillväxt de närmaste åren (4 % per år), vilket i kombination med uppsidan i värderingen (~5–10 %) och en stark direktavkastning (>6 %) erbjuder en attraktiv förväntad avkastning. Vi bedömer att våra nuvarande estimat är relativt riskfria, och i ett positivt scenario skulle vinsttillväxten kunna fortsätta att vara starkare än våra estimat (EBIT-% 2027–28e: 3,7 % vs. konkurrenter 4–5 %), vilket skulle ge en betydande hävstång på kursen. Detta skulle åtminstone göra större industriella investeringar än de nuvarande nödvändiga, vilket på kort sikt skulle ha en negativ inverkan på kassaflödet.

Prioriteringen av utdelningen i kapitalanvändningen håller risknivån något förhöjd

HKFoodss balansräkningsposition är stabil (icke-räntebärande skulder/EBITDA 2026e: 2,2x) och den recenta refinansieringen av obligationen sänker de finansiella kostnaderna avsevärt från och med Q4. Balansräkningen har dock enligt vår mening ännu ingen betydande buffert för att lösa in det hybridlån på 20 MEUR som kan lösas in i augusti 2028. Vi anser det möjligt att företaget fortsätter att betala ut höga utdelningar, vilket skapar osäkerhet kring uppbyggnaden av buffertar och inlösen av hybridlånet. Detta kan även begränsa företagets investeringskapacitet. Utöver utdelningen på 0,08 euro per aktie som delades ut för 2025 har företagets styrelse ett bemyndigande för en kapitalåterbäring på 0,07 euro, vilket inte ingår i våra estimat.