Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-07 17:25 GMT. Ge feedback här.

Investors House Q1-rapport var svagare än våra förväntningar på grund av det tröga Services-segmentet. Fastighetssegmentet presterade däremot något bättre än förväntat. Innevarande år är ett år av strukturella förändringar för företaget, då den nya VD:n Jukka Akselin tillträder, efter försäljningen av fondverksamheten och efter att delningsplanen avbrutits. Företaget planerar tillväxtinvesteringar i båda segmenten under slutet av året/nästa år, vars framgång är central för investerings-caset. Vi sänker vår riktkurs till 3,50 euro (tidigare 3,70 euro) i samband med våra estimatrevideringar, och upprepar vår Minska-rekommendation då värderingen (2026 P/B 1,30x) enligt vår bedömning förblir stram i förhållande till den minskade affärsverksamheten.

Besvikelse från Services, bättre kvartal än väntat från Fastigheter

Koncernens omsättning och resultat minskade tydligt på grund av fastighetsförsäljningen. Services-segmentets omsättning minskade med 18 % från jämförelseperioden, medan vi hade förväntat oss en liten tillväxt. Nedgången berodde på att vissa serviceavtal avslutades förra året samt en låg nivå av framgångsbaserade ersättningar under kvartalet. Segmentets rörelseresultat sjönk till -0,03 MEUR (Q1'25: 0,05) och var tydligt under vårt estimat på 0,15 MEUR, även utan engångsposter på cirka 50 TEUR som bokfördes under övriga kostnader. Fastighetssegmentets rörelseresultat uppgick å sin sida till 0,11 MEUR, vilket var något bättre än våra förväntningar. Q1 är säsongsmässigt svagare på grund av fastighetsskatter och vintermånaderna. På koncernnivå sjönk vinsten per aktie till -0,03 euro (estimat -0,01 euro).

Ny ledare tog rodret

Detta var den första kvartalsrapporten under den nya verkställande direktören Jukka Akselin. Akselin utsågs i april internt från chef för serviceverksamheten till verkställande direktör efter Petri Roininens 18-åriga VD-karriär. Roininen fortsätter som styrelseordförande och storägare med en ägarandel på cirka 12 %. Akselins kommentarer om företagets inriktning var väntade: tillväxtprojekt övervägs aktivt i båda segmenten. Företaget kommenterade att det, med nuvarande balansräkning, har förutsättningar för investeringar på cirka 4,5-5,5 MEUR och, med beaktande av emissionsbemyndigandet för 5 miljoner aktier, cirka 10 gånger större investeringsmöjligheter. Försäljningen av den förlustbringande fondverksamheten till Core Capital (0,9 MEUR) i mars förtydligar koncernens struktur och förbättrar resultatet med cirka 0,15 MEUR på årsbasis. Dessutom avbröts den tidigare delningsplanen, vilket enligt vår mening minskar företagets risknivå. Innevarande år är ett år av strukturella förändringar för företaget, under 2027 strävar företaget efter tillväxt, och under 2028 skördas de möjliga frukterna av dessa satsningar.

Små negativa estimatrevideringar

Vi sänkte våra vinstestimat för prognosperioden, drivet av Services-segmentet, eftersom vi hade underskattat betydelsen av de avslutade avtalen. Våra vinstestimat sjönk med 12-19 % på EPS-nivå, men i absoluta tal är estimatsänkningarna ganska små. Vi estimerar att avkastningen på eget kapital (ROE) nu kommer att ligga på cirka 5 % i genomsnitt under de närmaste åren. Våra estimat baseras på ett scenario med organisk utveckling. Vi har inte modellerat nya fastighetsinvesteringar eller förvärv på grund av den osäkerhet som är förknippad med dessa, men vi beaktar dem som en positiv option i den värderingsnivå vi accepterar. Detta anser vi är motiverat på grund av god historisk bevisning. Vi uppskattar att direktavkastningen kommer att ligga på cirka 3-4 % under de närmaste åren.

Värderingsnivån är fortfarande för stram

Enligt vår bedömning är det motiverat att granska aktiens värdering utifrån balansräkningen i den nuvarande övergångsfasen. Företaget har historiskt sett goda bevis på kapitalallokering, men värderingsnivån är enligt vår mening stram på grund av aktiekursens starka utveckling (2026e P/B 1,30x, 2026–27 P/E 42–27x). Företagets kontinuerligt positiva överraskningar under de senaste åren (ROE 2023–25 i genomsnitt 15 %) samt den låga balansvärderingen av Services-affärsområdet skulle kunna motivera en högre balansbaserad värderingsnivå än historiskt. Med tanke på vår blygsamma ROE-estimat för den nuvarande verksamheten (~5 % under de närmaste åren) ser vi dock inga betydande drivkrafter för aktien från nuvarande nivåer innan tillväxtutsikterna klarnar. Vår sum-of-the-parts-kalkyl ger ett aktievärde på 3,24 euro, vilket också indikerar en övervärdering.