Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-06 05:52 GMT. Ge feedback här.

KH Groups marginal under Q1 var svag, delvis på grund av timingfaktorer. Ledningens kommentarer om utsikterna och Q2 var dock positiva. Trots en svag inledning på året upprepade företaget sin guidning om förbättrad vinst. Att uppnå detta gör nödvändig en stark prestation under de kommande kvartalen, även om stigande inflationspress till följd av kriget i Iran och högre räntor ökar osäkerheten i verksamhetsmiljön. Vi upprepar vår Minska-rekommendation och justerar vår riktkurs till 0,55 EUR (tidigare 0,60 EUR).

Marginalerna var under press under Q1

Omsättningen för båda KH Groups dotterbolag ökade med 7 % jämfört med jämförelseperioden, vilket var något under våra förväntningar. KH-Koneets tillväxt drevs av maskinhandeln i Sverige, medan omsättningen för det finska affärsområdet minskade med 7 % på grund av en snöfattig vinter och försenade leveranser från maskintillverkare. NRG, som är känsligt för leveranstider, tyngdes av en leverans som sköts upp till Q2. KH Groups jämförbara rörelseresultat på -1,1 MEUR underskred både vårt estimat på 0,9 MEUR och jämförelseperiodens nivå på 0,2 MEUR. Marginalen försämrades för båda dotterbolagen. KH-Koneets försäljningsmarginaler var under press i båda verksamhetsländerna under Q1, och det jämförbara rörelseresultatet på -1,1 MEUR försämrades tydligt från jämförelseperiodens -0,1 MEUR. NRG:s marginal belastades av att omsättningen var viktad mot lågmarginalhandel och förskottskostnader relaterade till framtida leveranser. Vid slutet av rapportperioden var KH Groups nettoskuld/EBITDA-kvot 4,1x, vilket fortfarande lämnar tydligt utrymme för att stärka balansräkningen.

Framåtblickande kommentarer var positiva, men vinstguidningen lämnar inget utrymme för svaghet under resten av året

I samband med Q1-rapporten upprepade KH Group sin guidning, som förutspår omsättningstillväxt och en förbättring av det jämförbara rörelseresultatet. Ledningens kommentarer om utsikterna indikerar förtroende för Q2. Efter en svag inledning på året och med mycket starka jämförelsetal inför Q4, gör nödvändig ett starkt avslut på året för att uppnå vinstguidningen. Därmed har KH-Koneets svaga finska affärsområden inte råd att fortsätta vara svaga, inte heller försäljningsmarginalerna som varit under press. Vårt estimat för det jämförbara rörelseresultatet på 6,7 MEUR ligger knappt över jämförelseperioden. Vi förväntar oss betydande vinsttillväxt från KH-Koneet under de kommande åren från förra årets cykliska bottennivå. På grund av en svag efterfrågemiljö har företaget inte kunnat dra full nytta av de senaste årens tillväxtinvesteringar, vilket i våra ögon stärker tillväxtutsikterna för de kommande åren. Trots KH-Koneets tillväxt de senaste åren har vinsten hittills minskat, vilket enligt vår mening väcker oro för lönsamheten i den svenska tillväxten. Från NRG förväntar vi oss ett mycket bra innevarande år, liknande föregående år, varefter marginalen normaliseras till cirka 2,4 MEUR i våra estimat. Denna nivå är historiskt sett bra och affärsområdet skapar betydande värde med den. Detta gör dock nödvändig en måttligare vinstnivå jämfört med åren 2025–2026.

Värderingen är utmanande trots goda tillväxtutsikter

Med våra estimat för innevarande år ligger KH Groups EV/EBIT-multipel på en hög nivå om 15x, medan multipeln med våra estimat för nästa års betydande vinstförbättring ligger på en neutral nivå om 10x. På grund av KH Groups låga relativa marginal och betydande skuldsättning är den vinstbaserade värderingen dock känslig för även små estimatrevideringar. Vår DCF-modell, som indikerar potentialen på längre sikt, pekar på ett värde per aktie om 0,67 EUR för koncernen, även om modellen förutsätter en hållbar marginalförbättring. Enligt vår mening är det utmanande att förlita sig på KH Groups potential på längre sikt tills vi ser hållbara tecken på en vändning i vinsten och KH-Koneets förmåga att skapa värde genom internationell tillväxt.