Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-13 06:10 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår riktkurs på 7,50 euro för Koskisen och vår Minska-rekommendation. Bolagets siffror för Q3 överträffade våra lågt ställda förväntningar inför rapporten, men i enlighet med våra förväntningar syns ingen snabb vändning i efterfrågan. Vi flackade ut lutningen på våra estimat för vinstförbättring något för de kommande åren, då räntorna dämpar återhämtningen inom byggandet och kostnadsnivån förblir hög. Aktien har enligt vår mening redan prisat in en tydlig vinstförbättring från den nuvarande nivån (2027e: P/E 14x), varför den förväntade avkastningen förblir blygsam vid vår riktkurs horisont, även om bolaget kan ha god vinsthävstång när efterfrågan inom byggsektorn så småningom återhämtar sig.

Q3 var en liten räddningsseger i förhållande till våra förväntningar

Koskisens omsättning ökade under Q3 med 8 % till 90,7 MEUR, i synnerhet draget av en stark volymtillväxt inom Sawn Timber Industry. Den justerade EBITDA låg kvar på jämförelseperiodens nivå på 2,9 MEUR. Resultatet överträffade det estimat vi gjort i förhandskommentaren med råge, men understeg konsensus klart. Sawn Timber Industrys marginal var återigen mycket otillfredsställande, men med tanke på de svåra förutsättningarna betraktar vi siffrorna som en liten räddningsseger. Panel Industry förbättrades tydligt från de låga jämförelsetalen, men vändningstakten nådde inte riktigt upp till våra förväntningar. Kassaflödesmässigt var rapporten ganska bra med tanke på omständigheterna och Koskisens balansräkning är enligt oss hälsosam. Vi kommenterade bolagets Q3-siffror i går här.

Vi flackade ut lutningen på vinstförbättringsförväntningarna ytterligare

Koskisen upprepade sin guidning, enligt vilken bolagets omsättning för 2026 väntas öka från nivån 2025 och den justerade EBITDA-marginalen väntas understiga förra årets 8,1 %. Upprepningen av den mycket breda guidningen låg i linje med våra och marknadens förväntningar. Bolagets kommentarer underströk den mycket svåra verksamhetsmiljön i synnerhet för Sawn Timber Industry och spånskivesegmentet, eftersom i synnerhet inflationen och de stigande marknadsräntorna har skjutit upp byggsektorns återhämtning. Även inom björkplywood dämpar Europas svaga ekonomiska läge efterfrågan inom logistiksektorn. Vidare är priset på timmer högt i Finland. I det svåra marknadsläget fokuserar bolaget på sina egna effektiviseringsåtgärder.

Ett utfall för Q3 som var bättre än förväntat höjde våra EBITDA-estimat för bolaget något för det här året, men vi sänkte våra estimat för åren 2027–2028 med ungefär 4 % (EPS -8–10 %). Vi beaktade de uppskattade årliga besparingarna på cirka 2 MEUR från effektiviseringsåtgärderna, men mer än dem tyngdes estimaten av att återhämtningen inom byggandet glider längre fram i tiden, råvaru- och energibaserade kostnader som förblir på en hög nivå samt mindre revideringar av vår produktmix. För att våra estimat ska infrias krävs en gradvis återhämtning inom byggandet och därmed en lättare prissättning, besparingar, att fördelarna från investeringar tas till vara samt en partiell lättnad i kostnadstrycket. Osäkerheten kring tidtabellen för återhämtningen är stor, eftersom en efterfrågeåterhämtning skulle kräva sjunkande räntor, vilket makrobilden ännu inte stöder. Våra estimat ligger klart under bolagets mål på över 15 % i EBITDA-% (2026e–2028e cirka 6–9 %).

Aktien har redan prisat in en tydlig vinstförbättring

Med våra estimat för detta och nästa år är Koskisens P/E-tal över 70x respektive 14x och motsvarande EV/EBITDA-multiplar cirka 10x och 7x. Aktien är därmed prissatt över de intervall vi godkänner (P/E 10x–14x och EV/EBITDA 4x–7x) med innevarande års multipel, och inom intervallen med nästa års bättre, men fortfarande osäkra vinstnivå. Även det balansräkningsbaserade P/B-talet på 1,1x är enligt oss tillräckligt, eftersom Koskisen inte har överstigit kostnaden för eget kapital sedan 2023. Den förväntade avkastningen som utgörs av vinsttillväxt, betydande nedre potential i värderingen (Q3'26 LTM P/E över 60x) och en utdelning på under 1 % förblir därmed otillfredsställande på ett års sikt, även om bolaget kan ha god vinsthävstång när byggandet återhämtar sig. DCF-värdet (cirka 8 euro/aktie) ger en svagt positiv signal, men vänder enligt vår mening inte helhetsbilden till positiv på egen hand.