Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-06 05:30 GMT. Ge feedback här.

Vi upprepar vår Minska-rekommendation för Koskisen och sänker bolagets riktkurs till 7,50 euro (tidig. 8,50 €). Vi sänkte Koskinens estimat för den närmaste tiden tydligt efter Q3:s huvudsakligen negativa nyhetsflöde. Byggsektorns cykliska återhämtning har skjutits upp allt längre fram i tiden, och i förhållande till den svaga kortsiktiga vinstnivån anser vi att aktien är dyr. Följaktligen anser vi att avkastningsförväntningen för Koskinens aktie förblir anspråkslös i horisonten för vår riktkurs, även om bolaget enligt vår mening har god vinsttillväxtpotential när byggandet så småningom vänder.   

Marknadsvindarna var motiga under Q3

Koskisen anordnade i oktober ett samtal inför den tysta perioden för Q3, vilket vi har kommenterat mer detaljerat tidigare här. Koskisen publicerar sin Q3-rapport torsdagen den 12 november. Byggsektorns (särskilt bostäder) depression fortsatte under Q3 ungefär som väntat, men enligt vår bedömning skjuter den uppgång i marknadsräntorna som setts den senaste tiden upp vändningen ytterligare till nästa år. Däremot vände timmerpriserna uppåt under Q3 efter en mild nedgång under sommaren, vilket har varit en mer negativ riktning än våra tidigare förväntningar. Situationen har varit den samma även när det gäller logistikkostnaderna, vilka har pressats upp under Q3 av höga och stigande bränslepriser. Mot denna bakgrund har vi sänkt Koskinens estimat ganska tydligt för det säsongsmässigt svaga Q3. Vi förväntar oss att bolagets omsättning har ökat med cirka 6 % under Q3 och att den justerade EBITDA har sjunkit med ungefär 20 % till 2,3 MEUR. Vi bedömer att Sågverksindustrin har sjunkit nära lönsamhetsgränsen i en svår operativ miljö, medan Skivindustrin enligt vår mening har förutsättningar att överträffa det mycket låga jämförelsetalet tack vare björkplywoodsegmentet. Våra estimat ligger tydligt under konsensus.

Vi sänkte våra estimat för den närmaste tiden tydligt

Vi förväntar oss att Koskisen upprepar sin guidning för innevarande år, enligt vilken bolagets omsättning 2026 kommer att växa och EBITDA-marginalen att understiga förra årets 8,1 %. Bolaget kommer sannolikt inte att kunna rapportera om en förbättring av sin operativa miljö i Q3-rapporten. Till följd av det negativa nyhetsflödet har vi sänkt våra estimat för Koskinens justerade EBITDA för innevarande år och de kommande åren med ungefär 6–16 %. Revideringarna riktade sig i synnerhet mot Sågverksindustrin, där vinstestimaten dämpades av sänkta volym- och prisantaganden drivna av byggsektorn samt höjda kostnadsestimat. Inom Skivindustrin var revideringarna tydligt mindre men negativa. På grund av de låga marginalerna var ändringarna på de nedersta raderna betydligt kraftigare. Bolagets vinst sjunker tydligt i år, men vi förväntar oss att Koskinens lönsamhet återhämtar sig långsamt från och med nästa år i takt med en vändning i byggcykeln, effektivitetsfördelar från investeringar, synergier från förvärvet av Iisveden Metsä samt att de värsta inflationstrycken lättar. I vårt estimat begränsar det råvarupris som förblir på en hög nivå lönsamheten även de kommande åren, trots omsättningstillväxten. Följaktligen bedömer vi att bolaget kommer att stanna ganska tydligt under sitt marginalmål (mot över 15 % EBITDA-% över cykeln vs. 2026e–2028e just. EBITDA-% 6–10 %).

Aktien har redan prisat in en vinstnivå som är bättre än den nuvarande

Koskinens EV/EBITDA-multiplar, som beaktar balansstrukturen, uppgår till cirka 12x och 7x för 2026 och 2027, medan motsvarande P/E-tal är >100x respektive 14x. Multiplarna ligger klart över de godtagbara multiplar som vi uppskattat för bolaget och som beaktar dess avkastning på eget kapital och riskprofil för innevarande år, samt i den övre delen av intervallen nästa år. Vi anser att detta utgör en utmanande helhetsbild på kort sikt. Följaktligen understiger den förväntade avkastningen, som bildas av Koskinens vinsttillväxt, fallande multiplar (Q2’26 LTM P/E cirka 70x) och en direktavkastning på under 1 %, vårt avkastningskrav på 12 månaders sikt. Uppsidan i aktiekursen i förhållande till ett DCF-värde som beaktar ett längre perspektiv är också begränsad. När den europeiska ekonomin och byggandet återhämtar sig kan det finnas en god vinsthävstång i Koskisen, men vi fortsätter på en försiktig linje gällande aktien eftersom tecknen på en marknadsvändning fortfarande lyser med sin frånvaro.