Kreate omfattande analys: Ett år av tillväxt framför oss

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-01-09 04:30 GMT. Ge feedback här.

Kreates tillväxt accelererar tydligt i år då företaget växer organiskt både i Finland och Sverige med stöd av en stärkande orderbok. Dessutom påskyndas tillväxten av det genomförda förvärvet av SRV Infra. Vi estimerar att företagets marginal kommer att återgå till en nivå närmare den som setts under tidigare år, drivet av tillväxt. Med anledning av det senaste positiva orderingången har vi höjt våra tillväxtestimat även från 2026 och framåt. De resultatbaserade värderingsmultiplarna för 2026-2027 har dock stigit till en neutral nivå i förhållande till vår accepterade värderingsnivå. Därmed är risk/reward-förhållandet inte attraktivt i detta skede, med tanke på osäkerheterna kring vinsttillväxten. Till följd av estimatrevideringen höjer vi riktkursen till 12,5 euro (tidigare 11,0 euro), men upprepar vår Minska-rekommendation.

En finsk byggare med fokus på krävande infrastrukturprojekt

Kreate är ett företag som fokuserar på krävande infrastrukturbyggande och är verksamt i Finland och Sverige. Kreates affärsområden är indelade i infrastrukturbyggande och specialistbyggande. Inom anläggningsbyggande ingår företagets järnvägsbyggande samt byggande av vägar och gator. Anläggningsbyggande omfattar företagets brobyggnad och -reparation, grund- och ingenjörsbyggnad, specialgrundbyggnad (KFS Finland) samt den svenska verksamheten. Efter förvärvet av SRV Infra Oy har företaget även verksamhet inom underjordisk bergbyggnad i Finland. Kreate har under den senaste tiden vuxit kraftigt i förhållande till marknaden för infrabyggande (CAGR 2017-2024 cirka 10 %), och samtidigt har marginalen varit på en bra nivå jämfört med branschgenomsnittet (genomsnittlig EBITA-% 3,9 %). Tack vare företagets kapitallätta affärsmodell har avkastningen på kapital också varit stark.

Komponenter för lönsam tillväxt på plats för de kommande åren

Kreate strävar i sin nuvarande strategi efter en måttligare tillväxt än tidigare för att stödja lönsamhetsutvecklingen. Företagets tillväxtfokus ligger fortfarande på järnvägsverksamheten och den svenska verksamheten. Enligt vår ståndpunkt har företaget, utöver att fokusera på marginalen, fortfarande goda förutsättningar för stark tillväxt, särskilt under de kommande åren. Dessutom stöds tillväxten av betydande projekt i utvecklingsfasen, vilka vi förväntar oss ska övergå till genomförandefasen och därmed registreras i företagets orderbok under första halvåret 2026. Dessutom estimerar vi att Kreates svenska affärsverksamhet fortsätter sin lönsamma tillväxt när företaget expanderar på marknaden till nya typer av byggnation och rollen som huvudentreprenör. Kreate strävar efter en tillväxt på 5-10 % under den nuvarande strategiperioden 2024-2027. Vi estimerar att företaget kommer att växa snabbare än målsättningen, med i genomsnitt ungefär 12 % per år. Vår marginalprognos ligger under företagets målsättning (mål: EBITA-% >5%, estimat 2027 4,2%). Enligt vår ståndpunkt är det möjligt att uppnå målnivån under ett enskilt år, men företagets effektivitet måste förbättras avsevärt för att målet ska nås på ett hållbart sätt.

Värderingen är neutral i förhållande till våra uppdaterade estimat

Kreates investerings-case bygger enligt vår ståndpunkt främst på resultatförbättringar under de kommande åren. Under 2025 tynger företagets frontlastade personalinvesteringar fortfarande marginalen. Med tanke på det genomförda förvärvet är det motiverat att i första hand granska 2026 års multiplar, vilka beaktar hela förvärvets effekt. Baserat på våra estimat handlas Kreates aktie till 11x EV/EBIT och 13x P/E-multiplar för 2026. I förhållande till vår accepterade värdering (EV/EBIT 10-12x & P/E 10-13x) verkar prissättningen neutral. Dessutom är värderingen grovt i linje med peer-gruppen (peer-gruppens median 2026e EV/EBIT 11x, P/E 14x). Med sikte på 2027 minskar multiplarna till en mer attraktiv nivå (EV/EBIT 9x, P/E 10x). Det finns dock osäkerhet kring realiseringen av vinsttillväxten på grund av bland annat det genomförda förvärvet och expansionen av den svenska verksamheten. Värdet enligt DCF-modellen är i stort sett i linje med vår riktkurs, vilket stöder rekommendationen.