Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-27 06:10 GMT. Ge feedback här.

Kreates resultat för Q3 var i stora drag i linje med våra estimat, då EBITA-marginalen steg till över 6 % tack vare en rekordstor volym och ett lyckat projektgenomförande. Orderstocken utvecklades starkare än våra förväntningar, vilket ledde till att vi höjde våra omsättnings- och vinstestimat. Som motvikt höjde vi dock vårt estimat för de icke-bestämmande ägarnas andel av resultatet, eftersom KFS Finland har presterat bättre än vi bedömt. Kreates aktie har stigit med ungefär 170 % sedan vår rekommendationsändring i början av året, och i och med det senaste kursrallyt understiger den förväntade avkastningen vårt tillämpade avkastningskrav med våra nuvarande estimat. Vi upprepar vår riktkurs på 38,0 euro och sänker vår rekommendation till Minska (tid. Öka).

Lönsamheten steg till över sex procent

Kreates omsättning ökade under det tredje kvartalet med 121 % till 209,5 MEUR, vilket motsvarade vårt estimat. EBITA trefaldigades till 12,9 MEUR och överträffade vårt estimat något (12,3 MEUR). Marginalen steg till 6,2 %, och enligt ledningen genererades resultatet brett av olika affärsområden och projekt.

Vinsten per aktie (0,87 euro) understeg dock vårt estimat tydligt (0,99 euro) på grund av att KFS Finlands andel av icke-bestämmande ägare var större än vi förväntat oss. Orderstocken sjönk från Q2:s rekordsnivå med 4 % till 848,5 MEUR, trots att tillkännagivna entreprenader till ett värde av endast cirka 15 MEUR tillkom under kvartalet. Icke meddelade ökningar av orderstocken uppgick å andra sidan till 157 MEUR. Detta inkluderar även de meddelade renoverings- och utbyggnadsprojektet för Statsrådsborgen samt markarbetesentreprenaden för QTS datacenterpark i Forssa, vars värden inte har offentliggjorts. Utöver dessa namngivna projekt tror vi att bland annat odokumenterade datacenterprojekt har bokförts i orderstocken.

Orderstocken stöder våra tillväxtestimat även för nästa år

Kreate upprepade som väntat sin guidning om att omsättningen för 2026 kommer att uppgå till 670–710 MEUR och EBITA till 32–36 MEUR. Enligt bolaget kommer 195 MEUR att intäktsföras från orderstocken under resten av året, vilket gjorde att vi höjde vårt omsättningsestimat för innevarande år till 696 MEUR (tid. 685 MEUR) och vårt EBITA-estimat till 34,9 MEUR (tid. 34,1 MEUR). Våra estimat hamnar därmed på den övre halvan av guidningsintervallet, och en fjärde positiv vinstvarning kan inte helt uteslutas.

Vi förväntar oss att bolagets orderstock, som är mer än tiodubbelt... [wait, yli kolminkertainen = mer än tredubbelt] ...mer än tredubbelt så stor som för ett år sedan, bär upp resultatniv även nästa år. Å andra sidan innehåller orderstocken betydande flaråriga projekt, och omsättningens utveckling styrs därför i lång av hur väl bolaget lyckas vinna och ersätta till exempel datacenterprojekt som intäktsförs snabbt. Vi höjde våra EBITA-estimat för de kommande åren med cirka 5 %. Å andra sidan förblev våra estimat på EPS-nivå i stora drag oförändrade.

Värderingen verkar neutral även på längre sikt

Vår riktkurs värderar Kreate till ett P/E-tal på cirka 13–12x och en EV/EBIT-multipel på cirka 10x baserat på våra estimat för 2027–2028. Multiplarna ligger inom det intervall vi godkänner (EV/EBIT 10–12x, P/E 10–13x), men P/E-talet befinner sig redan i den övre delen av intervallet. Baserat på det innevarande årets vinst är aktien värderad till ett P/E-tal på cirka 15x, vilket innebär att den vinsttillväxt vi estimerar för nästa år till stor del går åt till att smälta multiplarna. Det motiverade värdet i vår DCF-modell är i stora drag i linje med vår riktkurs.

Den förväntade avkastningen stöds av vår prognostiserade direktavkastning på 5–6 % under de kommande åren. Den totala avkastningsförväntningen understiger dock det avkastningskrav vi tillämpar till följd av kursrallyt. En uppsida i våra estimat och därmed i aktien skulle kunna tillföras av en starkare orderingång än vi väntar oss samt av lönsamheten, ifall den ökade volymen och den framgångsrika projektriskhanteringen höjer marginalerna mer än vi estimerar.