Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-28 17:15 GMT. Ge feedback här.

L&T:s Q3-resultat var operationellt i linje med våra förväntningar, och bolaget upprepade sin guidning trots det stigande dieselpriset. Vi gjorde endast små ändringar i våra estimat. Värdering är enligt oss förmånlig (2026e just. P/E ~10x och EV/EBIT ~11x), och bolaget är ett mycket potent förvärvsobjekt. Vi upprepar Köp-rekommendationen, men sänker riktkursen till 8,1 euro (tid. 8,3 euro) till följd av det stigande avkastningskravet.

Q3-resultatet var i linje med våra förväntningar

L&T:s omsättning ökade under Q3 med 1 % från jämförelseperioden till 118 MEUR, vilket överträffade vårt estimat på 113 MEUR. Organiskt växte omsättningen med endast 0,3 %, eftersom omsättningen inom det största serviceområdet, det vill säga Avfallshantering och återvinning, sjönk något. Detta kompenserades i synnerhet av tillväxten inom Industriella tjänster och vattenresurser, som stöddes av att underhållsstoppen inföll under det andra halvåret. Den justerade EBITA:n uppgick till 15,2 MEUR (Q3'25: 15,7 MEUR), det vill säga i praktiken i linje med vårt estimat på 15,0 MEUR. Prishöjningar och besparingar från effektiviseringsprogrammet stödde lönsamheten, men stigande bränslepriser och behandlingsavgifter för brännbart avfall fortsatte att tynga den.

Upprepad guidning var en lättnad, ny vd presenterad

L&T förväntar sig fortfarande att omsättningen för 2026 uppgår till 420–450 MEUR och den justerade EBITA:n till 33–38 MEUR. Vi såg detta som en lättnad, eftersom dieselpriset har stigit med cirka 20 % sedan julinivån, vilket gjorde att vi sänkte våra vinstestimat redan i vår föregående rapport. Guidningen innebär att den justerade EBITA:n för Q4 uppgår till 8–13 MEUR (Q4'25: 9 MEUR). Vi höll våra estimat nästan intakta, och vårt estimat för den justerade EBITA:n för helåret uppgår till 34 MEUR. Enligt bolaget syns den fulla effekten av effektiviseringsåtgärderna först från början av nästa år, och vi räknar med att den justerade EBITA:n stiger tillbaka till över 40 MEUR år 2027. Bolaget utnämnde även Ari-Pekka Määttänen till ny vd med tillträde den 1 maj 2027, vilket vi ser som en neutral nyhet. Den nuvarande vd:n Hautaniemi meddelade redan i våras att han lämnar sin post år 2027.

Det är en bit kvar till målmarginalen från 2026 års nivå

L&T:s finansiella mål är en årlig omsättningstillväxt på 6 % (inklusive företagsförvärv), en justerad EBITA-marginal på 11 % och icke-räntebärande skulder / justerad EBITDA på 1,5–2,5x. Enligt bolagets carve-out-siffror har den justerade EBITA-marginalen mellan 2022 och 2025 legat kring 10 %. Vi estimerar att den uppgår till under 8 % år 2026, men återhämtar sig till cirka 9,5 % år 2027, stött av effektivisering av verksamheten, prishöjningar och ett något piggare efterfrågeläge. Bolagets historiska tillväxt har varit ganska blygsam. Under de kommande åren försvåras uppnåendet av tillväxt av de fortsatta negativa effekterna av kommunaliseringen av avfallshanteringen i Finland. Våra estimat förväntar sig en tillväxt som klart understiger målet, men de inkluderar inte större tillväxtinvesteringar eller företagsförvärv, vilket i praktiken krävs för att nå tillväxtmålet.

Värderingen är enligt oss förmånlig

L&T:s förväntade avkastning om cirka 30 % utgörs av en stabil direktavkastning (6–7 %), vinsttillväxt och uppsidepotential i multiplarna. Med våra estimat för 2026 ligger just. EV/EBIT på cirka 11x och P/E på cirka 10x, medan vi ser 12–13x och 12–14x som acceptabla intervall. Även peer-gruppens medianmultiplar (EV/EBIT ~12x och P/E ~13x) är högre än L&T:s, och det fria kassaflödets avkastning (~10 %) överstiger vårt avkastningskrav. En kraftigare uppgång i multiplarna kräver enligt oss en tydligare sikt på vinsttillväxten, men för 2027 ser läget bättre ut i det avseendet.

Vidare anser vi att L&T är ett mycket potent förvärvsobjekt. Tack vare sin starka marknadsposition, sin måttliga storlek och sin diversifierade ägarstruktur passar bolaget för såväl kapitalinvesterare som industriella aktörer, och branschen har präglats av en hel del företagsförvärv under de senaste åren. Ett eventuellt företagsförvärv stöder i sin tur den förväntade avkastningen.