Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 06:47 GMT. Ge feedback här.

Loihtes lönsamhet för Q3 överträffade vår förväntning tydligt, och den justerade EBITDA:n var den bästa i bolagets historia för det tredje kvartalet. Omsättningen understeg vårt estimat något, då projekt inom Säkerhetslösningar flyttades till Q4 och början av närmaste år. Vi höjde innevarande års vinstestimat, men behöll vårt estimat för Q4 som försiktigt på grund av att BLC Turva tillkommer, och vårt estimat för 2027 steg något. Resultathävstången är fortfarande koncentrerad till åren 2028–2029, då synergierna realiseras. I och med den goda utvecklingen gör en vinsttillväxt som står på en stadigare grund än tidigare och en god direktavkastning att avkastningsförväntningen enligt vår mening fortsätter att vara attraktiv, och riskerna är knutna till om integrationen av BLC Turva lyckas. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och höjer riktkursen till 15,25 euro (tid. 14,75 euro), vilket motsvarar ett P/E-tal på cirka 10x på våra estimat för 2029.

Lönsamhetssprånget under Q3 överträffade vår förväntning tydligt

Loihtes omsättning ökade med 1 % under Q3 till 32,4 MEUR, vilket understeg vårt estimat aningen. Enheternas utveckling var nästan den motsatta mot vad vi väntade oss, eftersom omsättningen inom Säkerhetslösningar minskade då projekt sköts upp till Q4 och början av nästa år, medan enheten Cybersäkerhets- och nätverkstjänster växte starkt tack vare stora leveranser av nätverksutrustning. Omsättningen inom IT-konsultering minskade fortfarande, men dess lönsamhet förblev enligt bolaget god. Den justerade EBITDA:n steg till 3,9 MEUR (estimat: 3,3 MEUR) och marginalen till 12,0 %. Lönsamheten stöddes av starka leveranser av nätverksutrustning, men den dämpades också av ett svagare kvartal för Säkerhetslösningar. Det svagare Q3 för Säkerhetslösningar berodde på tidsfaktorer i samband med en stark orderstock, och datacenter kan potentiellt bli en mycket betydande drivkraft för segmentet och bolaget.

Integration framför oss, resultathävstången kommer 2028–2029

Vi höjde vårt estimat för det justerade rörelseresultatet för 2026 med 5 % till följd av överträffandet under Q3, men sänkte vårt estimat för Q4. Vi bedömer att BLC Turvas vinst för Q4 blir mindre än tidigare efter en lång handläggning hos konkurrensmyndigheten. Integrationen binder upp mycket resurser nästa år. Vi sänkte tillväxtestimatet för Säkerhetslösningar för året något och vårt omsättningsestimat som helhet med 2 %. Tack vare en effektiviserad kostnadsnivå steg dock vårt vinstestimat något. Vinstestimaten för de kritiska åren 2028–2029 sjönk med endast 1–2 %, och vi estimerar att den justerade rörelsemarginalen stiger till 5,6 % år 2029 när synergierna realiseras (2027e: 4,4 %). Datacenterprojekt, för vilka Loihde har grundat en egen enhet, stöder enligt vår bedömning säkerhetsaffärsområdenas tillväxt under de kommande åren. Beroende på projekt är deras storlek lätt 1–2 MEUR och Loihde har enligt vår mening potential att vinna till och med tiotals sådana i ett gynnsamt scenario. Tidpunkten för projekten är dock svår att estimera.

Vinsttillväxten och utdelningen håller avkastningsförväntningen attraktiv

Q3 visade att lönsamhetsförbättringen i den gamla strukturen fortsätter, vilket är ett viktigt bevis inför integrationen av BLC Turva. Värderingen på vinstbasis för 2027 (EV/EBITA just. för leasingskulder 11x, P/E just. 15x) är neutral, men när synergierna realiseras sjunker multiplarna år 2029 till attraktiva nivåer om 7,5x och 9,7x. Den omsättningsbaserade värderingen är låg (2027e EV/omsättning just. för leasingskulder: 0,47x), vilket ger en uppsida om den nya helheten kan lyfta sin lönsamhet ytterligare än enbart genom synergier. Avkastningsförväntningen stöds av en direktavkastning på cirka 6 % de närmaste åren. Vår DCF-modell justerad för leasingskulder (16,3 euro/aktie) och vår sum-of-the-parts-beräkning (14,2 euro/aktie) hamnar på vardera sidan om den aktuella kursen, medan potentialen för affären med BLC Turva baserat på resultatet för 2029 är 15,5 euro/aktie. Investeraren gör väl i att notera att vinsttillväxten är beroende av synergier och att integrationen lyckas, vilket ökar estimatrisken. I och med den starka utvecklingen för ”gamla” Loihde lyfter dock en vinsttillväxt och utdelning som står på en stadigare grund avkastningsförväntningen över vårt avkastningskrav, och vi anser att risk/reward-förhållandet är attraktivt.