Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-05-15 05:40 GMT. Ge feedback här.

Vi har uppdaterat vår riktkurs för Mandatum för att beakta den avskiljda utdelningen. Våra estimat och vår ståndpunkt om företaget är oförändrade. Trots de starka tillväxtutsikterna anser vi att aktien fortfarande är högt prissatt, varför vi upprepar vår Minska-rekommendation. Vår uppdaterade riktkurs är 5,5 euro per aktie (tidigare 6,4 euro).

Utdelningen förblir hög under lång tid

Vi har inte gjort några ändringar i våra estimat eller vår ståndpunkt om företaget som vi uppdaterade i samband med Q1-rapporten. Den senaste företagsöversikten kan läsas här. Vi har dock beaktat den utdelning som avskiljdes den 13 maj 2026 i riktkursen, vilken uppgick till 0,85 euro per aktie, vilket är betydligt mer än den upplupna vinsten på 0,31 euro per aktie för det senaste räkenskapsåret. Den betydligt högre utdelningen per aktie förklaras av avvecklingen av balansräkningen, då Mandatum under de senaste åren har sålt flera betydande balansräkningsinvesteringar (de största Saxo Bank och Enento) som de ärvde från Sampo i samband med uppdelningen. Dessutom ökar minskningen av den räntebaserade försäkringsportföljen mängden utdelningsbara medel. Vi förväntar oss att Mandatums utdelning kommer att överstiga den upplupna vinsten under flera år framöver. Dessutom bör det noteras att medlen från försäljningen av Saxo Bank ännu inte har delats ut, så vi förväntar oss en högre utdelning än vanligt även för år 2026 (estimat 0,85 euro).

Kapitalförvaltning är koncernens långsiktiga vinstmotor

Sammantaget förväntar vi oss att Mandatums koncernresultat når sin botten under 2026. För 2027 förväntar vi oss en kraftig vinsttillväxt när investeringsintäkterna normaliseras och provisionsintäkterna fortsätter sin starka tillväxt. Därefter förväntar vi oss att koncernresultatet också kommer att växa, men med en måttligare lutning. Även om vi bedömer att Mandatum kommer att öka resultatet från sin kapitalförvaltning kraftigt, kommer minskningen av investeringsportföljen att bromsa resultatutvecklingen och hålla koncernens vinsttillväxt måttlig i våra estimat. Resultatfördelningen förbättras dock kontinuerligt i takt med att kapitalförvaltningens andel ökar.

Baksidan av den minskande investeringsportföljen är att utdelningen förblir riklig, då Mandatum återför de frigjorda medlen till sina aktieägare. Under de närmaste åren kommer fokus för utdelningen att ligga starkt på att återföra överskottskapital, medan den upplupna vinsten spelar en mindre roll. Följaktligen kommer den aktiebaserade utdelningen i våra estimat att överstiga den aktiebaserade vinsten med en tydlig marginal.

Förväntningarna på aktien är alltför krävande

Mandatums förväntade avkastning är starkt beroende av en hög direktavkastning. Vi har därför uppskattat Mandatums värde främst genom en utdelningsdiskonteringsmodell, eftersom den bäst beaktar företagets höga utdelningsandel och avvecklingen av den överkapitaliserade balansräkningen. Värdet för Mandatum-aktien enligt vår utdelningsdiskonteringsmodell är ungefär 5,5 euro (tidigare 6,4 euro). Nedgången från vår förra uppdatering förklaras enbart av att utdelningen (0,85 euro) har avskiljts. Värdet enligt vår utdelningsdiskonteringsmodell ligger under aktiekursen, så vi anser att aktien är fullt prissatt. Även när man betraktar sum-of-the-parts prissätts Mandatums kapitalförvaltning med en betydande premie i förhållande till inhemska jämförbara företag, vilket sätter ribban för prestation extremt högt. Den höga direktavkastningen begränsar dock samtidigt aktiens nedsida, och om den utmärkta operationella prestationen fortsätter finns det inga tydliga drivkrafter för aktien att falla.