Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-10-30 06:00 GMT. Ge feedback här.

Inför Metacons Q3-rapport den 4 november har vi sänkt våra estimat för de kommande åren, eftersom företaget fortfarande inte har meddelat några nya storskaliga order och orderstocken fortsätter att minska genom avverkning. Dessutom har vi höjt den riskfria räntan i vår DCF-modell, vilket ökar vårt avkastningskrav. Samtidigt anser vi att Metacon förblir välpositionerat för att vinna nya order under de kommande åren, tack vare sitt samarbete med PERIC. Med tanke på att aktiekursen har fallit med cirka 17 % sedan vår senaste uppdatering bedömer vi att den aktuella värderingen fortfarande erbjuder en god risk/reward. Till följd av detta upprepar vi vår Öka-rekommendation men sänker riktkursen till 0,12 SEK per aktie (tid. 0,15 SEK per aktie).

Metacons framtidsutsikter är beroende av ett kontinuerligt flöde av order

Enligt vår uppfattning hänger Metacons investerings-case på förbättrad visibilitet för dess tillväxt och framtida vinst. Även om de största positiva drivkrafterna helt klart är nya orderinvesteringar och tillväxt på översta raden, är de främsta riskerna på kort sikt långsamma investeringsbeslut bland kunderna och att säkra den finansiering som krävs för att fortsätta genomföra tillväxtstrategin.

Avverkningen av orderstocken stöder Q3-omsättningen, men orderingången förblir det centrala

Vi förväntar oss att Metacon redovisar en Q3-omsättning på 43,0 MSEK (Q3'25: 40,9 MSEK), drivet av den fortsatta avverkningen av företagets befintliga orderstock, främst projektet med Elektra i Rumänien. Vi prognostiserar ett rörelseresultat på -20,0 MSEK (Q3'25: -18,3 MSEK). Vi förväntar oss att bruttomarginalen återhämtar sig sekventiellt från Q2, samtidigt som besparingar från kostnadseffektiviseringsprogrammet, som har som mål att minska de fasta kostnaderna med 35 %, bör bli delvis synliga. I rapporten kommer vårt huvudfokus att ligga på tecken på att den växande försäljningspipeline börjar omvandlas till fasta order, samt på utvecklingen av företagets kassa och finansieringsbehov.

Sammandragen orderingång leder till lägre estimat

Vi sänker vårt omsättningsestimat för 2026 med endast 6 %, eftersom det till stor del redan är säkrat av den befintliga orderstocken. För 2027–2028 sänker vi våra estimat mer avsevärt, med drygt 16 %, med tanke på avsaknaden av stora order och de långa ledtider som krävs för att köra igång nya order. De lägre omsättningsestimaten ökar även våra prognostiserade rörelseförluster, och vi förväntar oss nu att rörelseresultatet förblir negativt 2027 och blir positivt först 2028. De större förlusterna ökar också företagets kassaförbränning, och vi förväntar oss att Metacon kommer att behöva ytterligare finansiering innan ett positivt kassaflöde nås. Enligt vår mening kommer villkoren för en sådan finansiering till stor del att bero på företagets förmåga att säkra nya order och på det rådande risksentimentet.

Värderingen erbjuder fortfarande en god risk/reward

Enligt vår mening ligger det motiverade värdet för Metacons aktie med de nuvarande antagandena på cirka 0,04–0,33 SEK per aktie (tid. 0,05–0,37 SEK per aktie), vilket har sänkts främst till följd av sänkta estimat och en högre kapitalkostnad. Även om vi fortfarande anser att låg visibilitet för orderingången och en hållbar finansieringslösning motiverar en värdering i den the nedre delen av vårt intervall för det motiverade värdet, bedömer vi att nedgången i aktiekursen har hållit risk/reward-profilen gynnsam. Vår rekommendation förutsätter att Metacon fortsätter att genomföra sin tillväxtstrategi och att de order som säkrats under de senaste åren utgör början på ett uthålligt flöde av order snarare än en engångsframgång. Vi vill betona att aktiens värdering kan komma att förändras avsevärt om våra väntade drivkrafter (t.ex. nya orderinvesteringar) inte materialiseras. Investerare måste tro på företagets globala kommersiella genombrott, anlägga ett långsiktigt perspektiv på aktien och acceptera risken för en potentiell kapitalförlust.