Metacon Q4'25: Rekordkvartal, blickar mot nästa stororder

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-02-12 05:30 GMT. Ge feedback här.

Metacons siffror för Q4 överträffade våra förväntningar betydligt och markerade det starkaste kvartalet i företagets historia. Bolaget har dock inte meddelat några nya order sedan september 2025, och vi hade förväntat oss ytterligare en stororder vid det här laget. Eftersom vi anser att orderingången är den viktigaste drivkraften för intäktsvisibiliteten, har vi intagit en försiktigare ståndpunkt i våra kortsiktiga estimat. Trots dessa nedåtgående revideringar anser vi att den nuvarande värderingen erbjuder en attraktiv risk/reward-profil. Som ett resultat höjer vi vår rekommendation till Köp (var Ackumulera) men sänker vår riktkurs till 0,40 SEK per aktie (tidigare 0,60 SEK), främst på grund av lägre estimat.

Q4-intäkterna betydligt över vår förväntning

Metacons Q4-intäkter uppgick till 90,1 MSEK, vilket motsvarar en kraftig ökning jämfört med föregående år, om än från en låg bas på grund av begränsad projektaktivitet under samma period 2024. Intäkterna överträffade våra förväntningar betydligt, främst tack vare en högre än förväntad färdigställandegrad i pågående elektrolysprojekt i Grekland, Rumänien och Marocko. Medan intäkterna låg betydligt över vår prognos, resulterade höga volatila kostnader och något högre än förväntade rörelsekostnader i ett EBIT på -13,5 MSEK, vilket var ungefär i linje med våra estimat. För helåret 2025 förbättrades EBIT till -58,0 MSEK från -134,2 MSEK föregående år, vilket visar en tydlig väg mot lönsamhet i takt med att intäktsbasen expanderar.

I slutet av Q4 2025 uppgick Metacons kassa till 69,0 MSEK, varav 25,3 MSEK är blockerade bankmedel. Den 20 januari 2026 meddelade dock företaget att det kommer att erhålla tillfällig projektfinansiering på 50 MSEK från Fenja Capital. Enligt vår bedömning utgör den säkrade finansieringen en avgörande buffert för att överbrygga gapet tills större kundbetalningar realiseras, vilket bör stärka balansräkningen. Med tanke på företagets nu etablerade meritlista när det gäller att säkra och utföra stora order, anser vi att Metacon är välpositionerat för att erhålla ytterligare projektfinansiering på rimliga villkor vid behov, även om vi tror att faciliteten på 50 MSEK bör ge tillräckligt med utrymme på kort sikt.

Kortsiktiga estimat revideras ned på grund av försenad orderingång

Vi har sänkt våra kortsiktiga estimat då Metacon inte har meddelat några nya affärer sedan september 2025. Vi hade i våra estimat förväntat oss att företaget skulle få ytterligare en stororder under Q1 2026, med intäkter som skulle redovisas under 2026 och 2027, givet de generellt långa ledtiderna. Även om företaget ser många projekt av varierande storlekar gå framåt och har goda möjligheter att vinna nya kontrakt, har vi ännu inte sett några konkreta order materialiseras. Som ett resultat har vi intagit en försiktigare ståndpunkt i våra intäktsestimat för 2026 och 2027. Lägre intäktsestimat har också resulterat i en högre estimerad rörelseförlust för 2026-2027, men eftersom Metacons kostnader i stort sett är volatila och skalbara med intäkterna, är skillnaden i absoluta tal inte signifikant.

Vi höjer vår rekommendation till Köp

Enligt vår bedömning ligger det motiverade värdet för Metacons aktie med nuvarande antaganden på cirka 0,12-0,72 SEK per aktie (tidigare 0,20-1,01 SEK per aktie). Detta är lägre än vårt tidigare intervall, främst på grund av lägre estimat. Med det betydligt starkare orderingång som Metacon har visat under det senaste året, anser vi att företaget är bättre positionerat för att uppnå en bredare kommersialisering. Osäkerhet kvarstår dock kring företagets förmåga att säkra ytterligare stora order på en konsekvent och lönsam basis. Givet dessa faktorer behåller vi vår riktkurs ungefär i mitten av vårt intervall för motiverat värde på 0,40 SEK per aktie (tidigare 0,60 SEK). Sänkningen av riktkursen beror främst på lägre estimat, vilket har dragit ner intervallet för motiverat värde något. Eftersom den förväntade avkastningen betydligt överstiger vårt avkastningskrav, höjer vi vår rekommendation till Köp (var Ackumulera).