Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-21 20:45 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research (konsensus, 16 estimat)

Neste publicerar sin Q3-rapport nästa vecka på torsdag cirka kl. 09.00. Resultatmässigt förväntar vi oss att perioden har varit utmärkt, trots att underhållsstoppet i Borgå har orsakat produktionsbortfall. Bakom båda huvudsegmentens utmärkta resultatstyrka ligger rekordhöga raffineringsmarginaler. Vi har höjt våra kortsiktiga marginalförväntningar avsevärt, men vi anser att prissättningen av aktien bör baseras på de förväntade marginalnivåerna på längre sikt. Därmed upprepar vi vår riktkurs på 35,0 euro och behåller vår Öka-rekommendation.

Resultatförväntningarna är höga inför Q3

Vi har höjt våra kortsiktiga estimat och förväntar oss att Neste under Q3’26 nådde en justerad EBITDA på cirka 1,2 miljarder, vilket skulle motsvara en mer än fördubbling av resultatet från jämförelseperiodens nivå. Efterfrågebilden för förnybara produkter har förblivit ganska god, och utbudsbegränsningarna på den europeiska marknaden stöder marginalerna för förnybar diesel inom vägtrafiken. Marginalerna stärks ytterligare av knappenheten på raffineringskapacitet för traditionell diesel i Mellanöstern och Ryssland. Denna samma utbudsbegränsning för traditionell diesel har även synts i raffineringsmarginalen, som har noterat rekordnivåer under Q3. Enligt vår bedömning har volymtillväxten för Förnybara produkter under Q3 stannat på en låg nivå, vilket återspeglar produktionsbegränsningar, men i våra estimat tredubblar den avsevärda ökningen av försäljningsmarginalen (Q3’26e 1 150 USD/ton vs. Q3’25 480 USD/ton) från jämförelseperioden dess resultat. Underhållsstoppet i Borgå har i sin tur ätit upp försäljningsvolymerna för Oljeprodukter avsevärt, men trots detta förväntar vi oss att dess resultat har tagit sig över jämförelseperiodens nivå med hjälp av en mer än dubbelt så stor raffineringsmarginal.

Volymutsikterna är oförändrade

Underhållsstoppet i Borgå har genomförts framgångsrikt, och därmed har helårets produktionsutsikter enligt vår bedömning förblivit oförändrade. Under resten av året infaller fortfarande sedvanliga underhållsstopp för Förnybara produkter, men vi förväntar oss att bolaget upprepar sina tidigare vaga utsikter för det innevarande året, vilka pekar mot sjunkande försäljningsvolymer för Oljeprodukter och försäljningsvolymer för Förnybara produkter som ligger ungefär i nivå med föregående år.

Vi gjorde även uppjusteringar av våra estimat för de kommande kvartalen

Marginalutsikterna inom båda affärsområdena är starka även efter det avslutade kvartalet, eftersom den marknadstillväxt som drivs av regleringen för Förnybara produkter upprätthåller utbudsbegränsningarna med beaktande av bronsens långa investeringscykler. Inte heller när det gäller bristen på raffineringskapacitet för fossil diesel är någon lösning att vänta, medan de geopolitiska konflikterna pågår. Mot denna bakgrund har vi gjort bredare uppjusteringar av våra estimat för H2’26 samt nästa år i båda segmenten. Vårt estimat för justerad EBITDA för 2027 steg därmed med 16 %. Vi tror att marknaden kommer att balanseras och att marginalerna kommer att sjunka från den nuvarande nivån på sikt, men det är mycket svårt att bedöma tidpunkten för detta.

Värderingen är attraktiv

Eftersom vi tror att marginalerna kommer att återgå till en lägre nivå på sikt baserar vi inte vår ståndpunkt om aktiens värde på de kortsiktiga rekordmarginalerna. Enligt våra beräkningar prissätts Förnybara produkter med våra estimat för 2028, vilka baseras på lägre marginalnivåer, till en EV/EBIT-multipel på cirka 9x. Vi anser att detta är en attraktiv nivå i förhållande till företagets kvalitet, och den återspeglar samtidigt att marknaden inte prissätter de nuvarande marginalnivåerna som hållbara över tid. Enligt vår mening är detta motiverat, men mot denna bakgrund anser vi också att aktiens risk/reward-förhållande är attraktivt.