Norrhydro Group omfattande analys: Ljus i slutet av cylinderloppet

Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2025-12-02 18:52 GMT. Ge feedback här.

Vi ser gynnsamma utsikter för omsättningstillväxt för Norrhydro under de kommande åren inom traditionella hydraulcylindrar, där företaget har vunnit marknadsandelar på lång sikt och nu drar nytta av sin nya moderna fabrik. NorrDigi-teknologierna skulle kunna möjliggöra ännu starkare och mer lönsam tillväxt på lång sikt, men visibilitet för framgångsrik kommersialisering är tills vidare osäker. Resultatbaserade värderingsmultiplar är fortfarande höga med nuvarande resultatnivå, och den skuldsatta balansräkningen höjer riskprofilen, men vi bedömer att båda kommer att utvecklas i en bättre riktning för investeraren, drivet av den pågående resultatvändningen. Vi upprepar vår Öka-rekommendation för företaget och riktkursen på 1,60 euro.

Hydraulcylindrar för mobila arbetsmaskiner

Norrhydro Group är en tillverkare av hydraulcylindrar baserad i Rovaniemi, vars kunder inkluderar globalt verksamma tillverkare av materialhanterings-, skogs-, gräv- och bergborrningsmaskiner. Företaget bygger på långa kundrelationer och produktutveckling i samarbete med kunderna. De viktigaste kunderna är huvudsakligen verksamma i Östersjöregionen, men målmarknaden för de nya, mer avancerade NorrDigi-cylindrarna är global. Den globala kommersialiseringen av NorrDigi främjas genom OEM- och distributionspartners, vilket skulle kunna hjälpa till att skala teknologin med relativt lätta resurser.

Ny fabrik stöder tillväxten av marknadsandelar

Vi uppskattar att marknaden för traditionella cylindrar kommer att växa med i genomsnitt cirka 4 % per år (fram till 2030), dessutom har Norrhydro historiskt sett vunnit marknadsandelar. Den nya moderna fabriken med högre automationsgrad färdigställdes i Rovaniemi 2022 och stöder produktionseffektiviteten samt företagets marknadsposition även i framtiden. Även om de fasta kostnaderna har ökat i och med fabriken, bedömer vi att den möjliggör högre marginaler när volymerna ökar. Marknadsefterfrågan var historiskt svag under 2024, men har återhämtat sig betydligt under 2025, med stöd från bland annat materialhanterings- och gruvindustrin, även om efterfrågan på bygg- och skogsmaskiner fortfarande är svag.

Kommersialiseringen av NorrDigi-teknologin i ett tidigt skede

Norrhydro har under de senaste åren satsat betydande resurser på nya, mer värdefulla NorrDigi-cylinderteknologier (MCC=flerfackscylinder och EMA=elektrisk cylinder). Tekniken är redan färdigutvecklad och under de närmaste åren ligger fokus på att främja kommersialiseringen och utveckla kundapplikationer i samarbete med kunder och distributörer. Omsättningen är hittills liten, vilket är anledningen till att vi uppskattar att NorrDigi för närvarande har en negativ inverkan på koncernens rörelseresultat med cirka 1 MEUR. I våra estimat har vi antagit att NorrDigis tillväxt är liten på kort sikt och att den först kommer att accentueras på medellång sikt (2028-). Visibiliteten för efterfrågan och uppnåendet av massproduktionsfasen är fortfarande svag.

Ett företag i vändning innebär risker, men också möjligheter

Vi bedömer att Norrhydro befinner sig mitt i en resultatvändning, vilket skulle kunna hjälpa företaget att minska balansräkningsrisken som orsakas av den höga skuldsättningen (nettoskuld/EBITDA Q3’25: 4,4x). Årets resultatbaserade värdering EV/EBIT 17x är fortfarande hög, men med de mer krävande estimaten för 2026 är multipeln redan förmånlig 10x. Dessutom är det bra att notera NorrDigis negativa resultatpåverkan i det inledande skedet och den senare tillväxtpotentialen för Norrhydro. Justering för NorrDigis uppskattade resultat skulle EV/EBIT endast vara 10x 2025e och 8x 2026e, så vi bedömer att den nuvarande aktiekursen redan kan motiveras enbart av resultatet från den traditionella verksamheten, även om man inte tror på NorrDigis genombrott. Även om värderingen ser attraktiv ut och vi estimerar att utsikterna har en uppåtgående trend, är det bra att notera den förhöjda risknivån för aktien, som bland annat är kopplad till branschens cykliska natur, beroendet av vissa kunder, skuldsättningen och svårigheten att förutsäga NorrDigis genombrott.