Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-07-20 05:00 GMT. Ge feedback här.

Orions Q2 var återigen starkt, och vinsttillväxten överträffade tydligt våra estimat. Omsättningen ökade med 25 % till 522 MEUR och rörelsevinsten med hela 69 % till 177 MEUR, då Nubeqas högsta årliga royaltynivå uppnåddes redan under det andra kvartalet. Tillväxten under kvartalet innehöll dock i viss mån engångseffekter på grund av periodisering av leveransvolymer för medicintabletter och andra faktorer. Orion justerade sin guidning för 2026 genom att höja de nedre gränserna för omsättnings- och vinstintervallen, vilket enligt vår bedömning återspeglar en tydligare bild av Nubeqas försäljningsutveckling. Vi höjer vår riktkurs i enlighet med estimatrevideringen till 83 euro (tidigare 80 €). Vi sänker rekommendationen till Öka (tidigare Köp) då kursrallyt har försämrat risk/reward.

Omsättningen ökade tack vare Nubeqa, Easyhaler och Divina

Orions omsättning ökade med 25 % till 522 (417) MEUR och överträffade tydligt våra estimat. Tillväxten drevs som vanligt av Innovative Medicines, vars omsättning steg med 65 % till 242 MEUR tack vare den starka utvecklingen av Nubeqa-royalties (173 MEUR, +80 %) och produktförsäljning (+45 %). Branded Products växte med 13 % till 91 MEUR, drivet av Divina-serien (+78 %) och Easyhaler, medan Generics and Consumer Health stod stilla (-1 %). Animal Health minskade med 8 % från en stark jämförelseperiod på grund av leveranstidpunkter, och Fermion växte med 20 % även det på grund av tidpunkter.

Vinsten ökade tack vare högre försäljning och royaltyprocent

Rörelsevinsten ökade med 69 % till 177 (105) MEUR och rörelsemarginalen steg till 33,9 % (25,1 %), klart över våra estimat. Drivkraften bakom vinsttillväxten var en ökning av royalties med 77 MEUR till 174 MEUR, då Nubeqas högsta royaltynivå uppnåddes under kvartalet. Ökad försäljningsvolym och en högre andel royaltybetalningar av omsättningen ökade bruttomarginalen med 17 MEUR, medan priser, produktkostnader och valutor tyngde den med 2,2 MEUR. Fasta kostnader ökade med 15,2 MEUR på grund av framskridna forsknings- och utvecklingsprojekt samt Nubeqa-royalties som betalades till Endo Pharmaceuticals; FoU-kostnaderna steg med 27 % till 62 MEUR. Övriga kostnader belastades av en likvidationskostnad på 3,3 MEUR för det ryska dotterbolaget. Vinst per aktie var 1,00 (0,59) euro.

Måttliga höjningar av estimaten

Vi höjer våra estimat måttligt i och med det starka kvartalet och den justerade guidningen. Orion smalnade av utsikterna för 2026 från den nedre delen: omsättningen förväntas uppgå till 2 000–2 100 (tidigare 1 950–2 100) MEUR och rörelsevinsten till 650–750 (tidigare 600–750) MEUR. Estimatförändringarna förblir dock måttliga då företagets utveckling i stort sett är i linje med våra tidigare estimat. Våra omsättningsestimat för åren 2026–28 stiger med 1 %. Våra rörelseresultatestimat stiger å sin sida med 5 % för 2026 och med 1 % för åren 2026–27. Förändringarna baseras på revideringar i våra försäljningsestimat för Nubeqa samt en mer precis bedömning av Nubeqas royaltyprocent, vilken nu kan beräknas mer exakt tack vare Orions rapportering.

Värderingsbilden är fortfarande attraktiv

Med 2026 års estimat är Orions P/E-multipel för 2026–27 18x–16x och EV/EBIT-multipel 14x–13x. Multiplarna är i linje med jämförbara bolag (median P/E: 16x och EV/EBIT: 14x). Orions värdering stöds ytterligare av Nubeqas tillväxtutsikter och delvis också av en direktavkastning på 2,4 %. Risk/reward förblir enligt vår mening på den positiva sidan, även om attraktiviteten har minskat något i och med kursrallyt.