Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-22 05:00 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes

Pihlajalinna utfärdade igår en vinstvarning på grund av svag efterfrågan på marknaden, och de Q3-siffror som publicerats som förhandsinformation låg klart under våra estimat. Efterfrågan för hela branschen har fortsatt att vara exceptionellt svag, vilket även konkurrenten Terveystalos vinstvarning signalerade. Pihlajalinna publicerar sin Q3-rapport nästa vecka (28.10), vilket kommer att ge oss mer bakgrund till företagets svaga utveckling, och vår ståndpunkt är återigen under granskning. Uppgångsdrivare kan vara få med företagets nuvarande trend, men efter aktiekursens mycket kraftkrafter reaktion (-16 %) är värderingen mycket låg även med ett svagt resultat. Till följd av sänkta estimat sänker vi vår riktkurs till 10,5 euro (tidigare 12,0 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation.

Vinstvarningen speglar branschens svaga efterfrågan

Pihlajalinna förväntar sig nu att omsättningen för 2026 uppgår till cirka 540 MEUR (tidigare 550–570 MEUR) och att den justerade EBITA-marginalen är cirka 8 % (tidigare 9–10 %). Vinstvarningen var ingen fullständig överraskning och vi hade lyft fram den möjligheten i vår föregående uppdatering, där vi intog en något mer moderat ståndpunkt. Varningens styrka överraskade ändå och ledde till kännbara estimatsänkningar (~12–15 %). Bakom vinstvarningen ligger en exceptionellt svag efterfrågesituation som har pågått länge. Detta gäller i synnerhet företagshälsovården, där Pihlajalinnas utmaningar framför allt är kopplade till en minskad användning av tjänster inom basen av företagshälsovårdskunder. Antalet personer som omfattas av företagshälsovården har fortsatt att öka för bolaget i år jämfört med i fjol. Vår ståndpunkt är därför att orsakerna är mycket lika dem hos Terveystalo, och de båda bolagens på varandra följande vinstvarningar visar att marknaden som helhet är mycket utmanande, och att det inte enbart har handlat om bolagsspecifika utmaningar. Realtidsinformation om den privata aktören Mehiläinens utveckling får vi naturligtvis inte.

Q3-utvecklingen klart svagare än våra förväntningar

Pihlajalinna lämnade också förhandsinformation om Q3-siffrorna, och enligt dem uppgick omsättningen för Q3 till 121,5 MEUR (Q3'25: 148,7 MEUR) och den justerade EBITA:n till 8,6 MEUR (Q3'25: 14,4 MEUR), vilket underskred våra estimat på 129,5 MEUR och 10,6 MEUR. Den största enskilda faktorn för företagets siffror förra året kommer från avslutandet av företagets omfattande outsourcingavtal, vilket har varit känt länge. Trots detta tyder siffrorna ändå på att även utvecklingen inom Hälsotjänster har varit ganska svag i den utmanande efterfrågemiljön.

När det gäller segmenten förväntar vi oss att omsättningen för outsourcingtjänster har minskat med cirka 42 % till 27 MEUR, och för Hälsotjänster med cirka 8 % till 93 MEUR. Vi estimerar att outsourcingtjänster har levererat en justerad EBITA på 2,2 MEUR (Q3’25: 7,6 MEUR), vilket dock är förknippat med en förhöjd osäkerhet eftersom den nya outsourcinghelheten ännu inte har ett helt kvartal bakom sig. Vi estimerar att den justerade EBITA:n för Hälsotjänster har minskat till 6,6 MEUR (Q3’25: 7,5 MEUR). Segmentets vinstnivå tyngs av den minskade omsättningen och de lägre volymerna, men företagets anpassningsåtgärder i vår dämpar delvis ett större resultatfall.

Resultattrenden är fortfarande svag, men vi hänger med tack vare den låga värderingen

Med våra sänkta estimat uppgår Pihlajalinnas justerade P/E-tal för 2026 till 9x och det IFRS 16-justerade EV/EBIT till 9x. Med våra estimat som väntar sig en måttlig vinsttillväxt nästa år är multiplarna 7x och 8x. Dessa nivåer är låga med tanke på att vinstpressen från outsourcing bör upphöra i år och att efterfrågemiljön för företagets hälsovårdstjänster är exceptionellt svag. Vi anser att det ännu inte finns någon utsikt om en klart bättre marknadssituation, men enbart ett slut på vinstnedgången nästa år borde med den nuvarande värderingen räcka till måttliga avkastningar.