Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-29 07:25 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Modular Finance (konsensus, 4 estimat)

Relais Q3 flöt på operationellt bättre än vi hade räknat med tack vare att samtliga segment uppvisade en lönsamhet som var något högre än våra estimat. Vi har i stort sett inte gjort några revideringar av våra vinstestimat, men sedan effekterna av företagsförvärven har preciserats visade det sig att balansräkningens skuldsättning var större än vi räknat med. Den nuvarande skuldnivån ökar enligt vår mening aktiens risknivå, och med anledning av det förhöjda avkastningskravet – i synnerhet på kort sikt – sänker vi vår riktkurs till 14,5 euro (tid. 15,5 euro) och upprepar vår Öka-rekommendation. Relais vd-intervju för Q3 (på engelska) kan ses via den här länken.

Bättre tider i alla segment

Relais omsättning för Q3 ökade med 10 % från jämförelseperioden till 112 MEUR. Tillväxten drevs i synnerhet av företagsförvärv. Relais genererade en justerad EBITA om 11,5 MEUR under Q3, vilket klart överträffade vårt estimat på 10,2 MEUR. Detta motsvarar en marginal på 10,3 %, vilket är bättre än vi estimerat och en måttligt bra nivå. Segmentmässigt återhämtade sig lönsamheten inom Nyttofordonstjänster till en god nivå efter de tillfälliga motvinden under Q2, medan Produkter och lösningar fortsatte på en utmärkt lönsamhetsnivå. Lönsamheten för Teknisk grossistförhandel förbättrades också från den dämpade nivån under Q2, men den tyngs fortfarande av den svaga avkastningen på gjorda organiska investeringar. Bolaget har dock reagerat på denna otillfredsställande avkastning, varför det rapporterade resultatet drabbades av kännbara engångsposter. Med avspegling av dessa samt en engångspost i skatterna understeg det rapporterade EPS-resultatet vårt estimat klart.

Stigande bränslepriser återspeglas i kundbeteendet

I enlighet med sin guidningspolicy ger Relais ingen vinstguidning. Generellt sett framstår marknadsutsikterna i stort som sedvanligt stabila, även om de höjda bränslepriserna i viss mån dämpar kundefterfrågan inom Nyttofordonstjänster. Effekterna av detta syntes redan i Norge under Q2, och motsvarande utveckling är att vänta i Sverige under slutet av året. Enligt kommentarerna ligger ledningens fokus fortfarande på en bred effektivitetshöjning inom de olika affärsområdena, vilket också återspeglas i de åtgärder som vidtogs under Q3.

Inget väsentligt har förändrats i vinstestimaten

Vi har endast gjort marginella finjusteringar av våra vinstestimat efter Q3-rapporten. Vårt estimat för den justerade EBITA för innevarande år steg med 3 % till strax under 45 MEUR, i praktiken tack vare Q3-resultatet, medan våra vinstestimat för de kommande åren i stort sett förblev intakta. På kort sikt kommer Relais omsättning fortfarande att växa kraftigt med stöd av företagsförvärv, vilket i kombination med effektiviseringsåtgärder upprätthåller en fartfylld vinsttillväxt. Nästa år förväntar vi oss att tillväxten (+ 4 %) till största delen är organisk, men att effektiviseringsåtgärderna upprätthåller en vinsttillväxt som är något snabbare än tillväxten på toppraden. Vi har öppnat upp våra estimat mer detaljerat i vår färska omfattande rapport.

Skuldnivån begränsar värderingens uppsidespotential

Relais justerade P/E-tal för åren 2026–2027 enligt våra estimat är 10x, och motsvarande EV/EBITA-tal är 11x och 9x. Nästa års multiplar, som fullt ut beaktar genomförda företagsförvärv, är enligt vår mening måttliga, men den höga skuldsättningsgraden höjer avkastningskravet – i synnerhet på kort sikt – och begränsar aktiens uppsidespotential. Vi har också höjt vårt avkastningskrav något, i enlighet med vilket vår uppdaterade kassaflödesmodell ligger på 15,3 euro. Aktiens värdering är måttlig, men köpviljan begränsas av den höga skuldsättningsgraden tillsammans med en stigande räntenivå och därmed även ett stigande avkastningskrav.