Översättning: Ursprungligen publicerad på finska den 7/5/2026 kl. 7:26 EEST.

Sitowises Q1 utvecklades i stort sett som förväntat, även om nedskrivningar på projekt inom byggnadsverksamheten försämrade siffrorna något. Vi gjorde inga större ändringar i våra estimat. Vi upprepar vår Öka-rekommendation och vår riktkurs.

Försäljningen överträffade något vår förväntning och resultatet var som väntat

Sitowises omsättning för Q1 ökade med 2 % till 49,0 MEUR (Q1'25: 48,1 MEUR), medan vi förväntade oss en ökning på 0,4 % till 48,3 MEUR. Infra växte igen starkt med 6 % till 18,8 MEUR, vilket överträffade vår förväntning. Försäljningen inom Digitala Lösningar låg på samma nivå som under jämförelseperioden (9,3 MEUR) eftersom projektarbetet i högre grad inriktades på kundsegment med lägre priser, men de strategiskt viktiga återkommande intäkterna för segmentet fortsatte att växa med 6 %. Försäljningen inom byggnadsverksamheten minskade med 7 % till 13,2 MEUR, men detta berodde på nedskrivningar av projekt. Omsättningen i Sverige ökade organiskt med 3 %, medan vi hade förväntat oss nolltillväxt. Detta bröt den nedåtgående trenden inom segmentet som hade pågått i tio kvartal.

Företagets justerade EBITA-rörelseresultat landade på 1,9 MEUR (Q1'25: 2,4 MEUR), jämfört med vår prognos om 2,3 MEUR. Företaget konstaterade dock att koncernens justerade EBITA-marginal skulle ha förbättrats från jämförelseperioden om det inte hade varit för nedskrivningarna av projekten. I de verbala beskrivningarna av segmenten uppvisade Infra fortfarande en stark marginal (över 12 %). Digitala lösningar fortsatte också att generera en god lönsamhet (5–10 %). Sverige och byggnadsverksamheten gick med förlust. Nettoskuld/EBITDA-kvoten minskade till 4,5x (Q4'25: 4.9x), men ligger fortfarande på en hög nivå. Om resultatet förbättras i linje med våra prognoser kommer målnivån på 3x att uppnås 2027. Företaget har fortfarande gott om tid på sig att förbättra resultatet, eftersom finansieringspaketet först löper ut sommaren 2028. 

Inga större överraskningar i utsikterna

Företagets orderbok fortsatte att öka något, justerat för effekten av projektnedskrivningar. Samtidigt minskade antalet heltidsanställda med 2 % jämfört med jämförelseperioden. Antalet anställda och arbetsbelastningen verkar vara bättre balanserade, vilket lägger grunden för våra förväntningar på resultatökning. Vi ser det också som ett positivt tecken att medarbetarnöjdheten, som är avgörande för konsultföretag, förbättrades under början av året. Bolaget förväntar sig dock fortfarande att byggmarknadens återhämtning kommer att vara långsam och inte mer utbredd förrän 2027.

Helhetsbilden i våra prognoser förblir oförändrad

Vi förutspår att Sitowises omsättning kommer att öka med 2,5 % under 2026 och att den justerade EBITA-marginalen kommer att hamna på 5,9 % (2025: 4,7 %). Vi förväntar oss en tydligare åter-hämtning först under andra halvåret 2026, och under 2027 en till-växt på 6–8 % när bygg- och investeringsverksamheten tar fart och priskonkurrensen lättar. På längre sikt förväntar vi oss att den operationella hävstången kommer att bidra till marginalförbättringar mot en EBITA-marginal på 9 % men vi tror inte att koncernen återgår till den EBITA-marginal på 10 % som bolaget har som mål.

Att uppnå vinsttillväxt är avgörande

Enligt våra prognoser kommer EV/EBITDA-multipeln på 8x att förbli hög under 2026. Höga finansiella kostnader kommer också att avsevärt minska nettovinsten, vilket leder till ett ännu högre P/E-tal på >100x. Det är dock tydligt att företagets vinstpotential är betydligt högre än nu, eftersom företaget nu verkar vid botten av bostads-byggnadscykeln. Av denna anledning anser vi att värderingen för 2027 (EV/EBITDA: 6x, P/E: 14x) och för 2028 (EV/EBITDA: 5x, P/E: 9x) bättre återspeglar Sitowises värdering baserat på företagets normaliserade resultatsituation. Under de senaste kvartalen har resultatet stabiliserats, och därmed är vi redo att i större utsträckning fokusera på aktiens potential och våra vinsttillväxtprognoser. Vi vill dock också påminna investerare om att de finansiella riskerna är höga om den vinsttillväxt vi förutspår inte skulle realiseras.