Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-06 07:54 GMT. Ge feedback här.

Sitowises Q3-resultat överträffade vår förväntning tack vare stark tillväxt inom affärsområdena Infra och Hus, och dessutom presterade affärsområdet Digitala lösningar bättre än våra förväntningar när det gäller marginalen. Orderingången förblev dock svag, och orderstocken minskade något från det föregående kvartalet. Vi sänkte ambitionsnivån för våra estimat för de kommande åren något med beaktande av de fortsätt svaga utsikterna för Hus och Digitala lösningar. Med våra estimat för nästa år ligger värderingarna i den övre delen av det neutrala intervallet, och avkastningskravet är beroende av att vinstvändningen fortsätter under 2028–2029. Vi upprepar Sitowises Minska-rekommendation och justerar vår riktkurs till 2,5 euro (tid. 2,90 euro) till följd av estimatrevideringarna och ett ökat avkastningskrav.

Lönsamheten under Q3 överraskade positivt

Sitowises omsättning från kvarvarande verksamheter ökade med 5,3 % till 37,6 MEUR, medan vårt estimat var 36,0 MEUR. Tillväxten kom från affärsområdena Infra och Hus, som båda växte med ungefär 8 %. Tillväxten inom Hus-affärsområdet drefs av datacenterprojekt, även om bostadsmarknaden förblev mycket svag. Omsättningen för affärsområdet Digitala lösningar minskade med 3 % i en svag efterfrågemiljö.

Den justerade EBITA:n steg till 3,7 MEUR (Q3'25: 3,2 MEUR) eller 9,8 % av omsättningen, medan vårt estimat var 3,0 MEUR. Överskridandet förklaras enligt vår bedömning främst av en högre volym än väntat. Lönsamheten för affärsområdet Hus förbättrades i takt med att debiteringsgraden steg avsevärt, men förblev fortfarande klart under målsättningen. Lönsamheten för affärsområdet Digitala lösningar steg över målsättningen med stöd av SaaS-produkternas säsongsmässiga vikt och personbedömningarna i Q2.

Förlusten från avvecklade verksamheter som bokfördes för försäljningen i Sverige var något mindre än vårt estimat, och en majoritet av den utgjordes som väntat av omräkningsdifferenser utan kassaflödespåverkan. Skuldsättningen är fortfarande hög (nettoskuld/just. EBITDA 4,1x).

Orderingången förblev svag

De erhållna beställningarna minskade till 32,3 MEUR (Q3'25: 36,2 MEUR), och orderstocken minskade i slutet av september till 140 MEUR (Q2'26: 145 MEUR), medan vi förväntade oss att den skulle ligga kvar på ungefär samma nivå som i Q2. Inom affärsområdena Infra och Hus inkom det fler beställningar än under jämförelseperioden, så nedgången kom från affärsområdet Digitala lösningar. Företagets personalstyrka var samtidigt 2,5 % mindre än under jämförelseperioden vid slutet av granskningsperioden.

Estimatrevideringarna tyngre på de kommande åren

Sitowise gav fortfarande ingen guidning men öppnade upp sina utsikter inför nästa år. Bolaget räknar med att marknaden förblir tvådelad även nästa år, då investeringar i datacenter och energi drar, medan bostadsbyggandet, alliansprojektens avslutande inom Infra och den svaga efterfrågan inom affärsområdet Digitala lösningar bromsar upp. Utsikterna stöder vår bedömning om att vinstvändningen för affärsområdena Hus och Digitala lösningar framskrider långsamt.

På jämförbar basis låg våra estimat för årets justerade EBITA i stort sett kvar på 12,7 MEUR, eftersom vi sänkte vårt estimat för Q4 som motvikt till det starka Q3. Våra estimat för den justerade EBITA:n för åren 2027 och 2028 sänktes med 6 % respektive 11 %.

Den förväntade avkastningen är beroende av vinstvändningen 2027–2028

Med våra estimat för nästa år är Sitowises EV/EBITDA-multipel ungefär 8x och P/E-multipel ungefär 15x, vilket hamnar i den övre delen av det intervall vi anser vara neutralt för bolaget. Om vinstvändningen fortskrider i enlighet med våra estimat sjunker EV/EBITDA- och P/E-multiplarna i våra estimat för 2028 till ungefär 6x respektive 10x, det vill säga till nedre gränsen för vårt acceptabla värderingsintervall. Vi anser ännu inte att den riskjusterade förväntade avkastningen är tillräckligt attraktiv, eftersom den höga skuldsättningen och osäkerheten kring vinstvändningen håller aktiens riskprofil på en hög nivå.