Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-12 04:30 GMT. Ge feedback här.

Vi förväntar oss att Suominen förnyar sina obligationer de kommande månaderna, och vi har höjt våra estimat för finansieringskostnaderna för de kommande åren. Aktiens vinstbaserade värdering är fortfarande mycket hög, och i våra estimat vänder bolagets resultat efter skatt svagt till plus först 2028. Vi upprepar Minska-rekommendation och sänker riktkursen till 0,6 euro (tid. 0,63e) till följd av estimatrevideringarna.

Refinansiering av obligationen förestående inom den närmaste framtiden

Suominen har en obligation på 50 MEUR som förfaller i juni 2027. Lånet har en mycket låg ränta på 1,5 %, eftersom det emitterades på våren 2021. Vi bedömer att bolaget strävar efter att säkerställa refinansieringen av lånet ännu under detta år eller senast i början av nästa år omedelbart efter Q4-rapporten. Vi uppskattar att bolagets primära mål är att ersätta obligationen med en ny. Bolagets nettoskuld/EBITDA är dock ganska hög (5x) även efter nyemissionen, och vi förväntar oss att den förblir på 4-5x-nivån under de kommande kvartalen. Vi anser det möjligt att bolaget ordnar refinansieringen på något annat sätt, t.ex. som en kombination av ett mindre hybridlån och bankfinansiering. Oavsett finansieringsform är det klart att bolagets finansieringskostnader kommer att stiga avsevärt i samband med refinansieringen.

Vi har höjt våra estimat för finansieringskostnaderna

Vi hade redan tidigare i viss mån beaktat de stigande räntekostnaderna i våra estimat från och med 2027. Med beaktande av att bolagets skuldsättning har förblivit hög och att räntorna har stigit har vi i denna rapport höjt våra estimat för finansieringskostnaderna med ungefär 2 MEUR per år för åren 2027–2029. Till följd av detta är Suominens resultat efter skatt endast svagt på plussidan i våra estimat år 2028.

Suominens resultat påverkades i viss mån av de stigande råvarukostnaderna under Q2. Vi bedömer att bolaget har kunnat kompensera ökningen av råvarukostnaderna under våren och sommaren genom prishöjningar. Den kraftiga ökningen av oljepriset under september driver dock upp råvarukostnaderna under resten av året, vilket vi estimerar kommer att avspeglas negativt på Q4-resultatet. Vi har därför sänkt våra estimat något för detta år. Vi estimerar att helårets just. EBITDA fortfarande uppgår till ungefär 15 MEUR, vilket i enlighet med bolagets guidning är en förbättring från förra årets svaga nivå (12,6 MEUR).

Vi förväntar oss ett stigande resultat de kommande åren, men det ligger klart under bolagets mål

Vi förväntar oss en tydlig resultatförbättring för Suominen de kommande åren med stöd av effektiviseringsprogrammet, även om vi inte tror att bolaget kommer i närheten av målet för EBITDA-marginalen på 10 %. Vårt estimat för den just. EBITDA-marginalen för åren 2028–2029 är 6–7 %. Detta beror på att vi anser att fördelarna från effektiviseringen åtminstone delvis kommer att rinna ut i kundpriserna och den normala kostnadsinflationen. Vi förväntar oss dock att marginalnivån på medellång och lång sikt fortfarande kommer att vara högre än de närmaste åren.

Värderingsmultiplarna är höga, avkastningsförväntningen svag

Aktiens pris är så högt i förhållande till vinsten att det krävs flera år av stark vinsttillväxt innan värderingen är på en motiverad nivå (EV/EBIT en neutral 10x först på 2030-talet). Enligt våra estimat vänder bolagets vinst per aktie till positiv först år 2028. På grund av de små konkurrensfördelarna tror vi inte att bolaget på lång sikt kan uppnå en avkastning på kapitalet som varaktigt överstiger avkastningskravet. Detta begränsar aktiens uppsida även i ett positivt scenario. Värdet i vår DCF-modell är ungefär i nivå med riktkursen. DCF-modellen antar en marginal för bolaget som är klart bättre än den nuvarande på lång sikt.