Du kan ladda ner hela rapporten på engelska i PDF-format från knappen ovan.

Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-06 06:30 GMT. Ge feedback här.

Källa: Inderes & Vara Research, 2 analytiker (konsensus)

Suominens Q3-resultat var något bättre än vår förväntning, men omsättningen underskrev vårt estimat tydligt och det svaga kassaflödet ökade skuldsättningen. Den resultatförbättring som drivs av det effektiviseringsprogram vi estimerar går åt till att smälta multiplarna, och vi ser fortfarande avkastningskravet som svagt. Vi upprepar Minska-rekommendationen och sänker riktkursen till 0,52 euro (tid. 0,60 euro) till följd av ett högre avkastningskrav.

Lönsamheten förbättrades trots dämpad försäljning

Suominens försäljning ökade under Q3 med endast 1 % från den svaga jämförelseperioden till 101 MEUR och stannade cirka 8 % under vårt estimat och konsensus. Försäljningen tyngdes av störningar i två amerikanska produktionslinjer och att leveranser till en kund med betalningssvårigheter avbröts. Den justerade EBITDA:n steg ändå till 5,1 MEUR (Q3'25: 3,4 MEUR) och överträffade vårt estimat på 4,6 MEUR, då högre produktionsvolymer, lägre fasta kostnader och de första fördelarna från effektiviseringsprogrammet stödde marginalen. Jämförelseperiodens resultat tyngdes av betydande produktionsstörningar. Efter finansiella kostnader redovisade bolaget fortfarande en förlust.

Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till -8,5 MEUR, eftersom råvarulager och störningar i USA band upp rörelsekapital. Nettoskulden steg till 74 MEUR, och nettoskuld/just. EBITDA uppgick till ungefär 5,5x. Efter periodens utgång förhandlade företaget om ytterligare flexibilitet för skuldsättningscovenanten i slutet av 2026, och covenanterna skärps under 2027. Vidare väntar en refinansiering av obligationslånet på 50 MEUR före juni 2027.

Lätt höjning av resultatestimaten

Suominen upprepade sin guidning om en förbättrad justerad EBITDA, och guidningen uppfylls redan med ett Q4-resultat på strax över 1 MEUR. Vi estimerar att helårets justerade EBITDA uppgår till 15,7 MEUR, trots att råvarupriser som steg i september tynger Q4. Vi sänkte våra omsättningsestimat med cirka 4 % för åren 2026–2028 till följd av lägre volymer och produktmixen. Våra resultatestimat steg särskilt för 2027, då vi förväntar oss att fördelarna från effektiviseringsprogrammet syns snabbare än tidigare. Resultatet förblir dock svagt nästa år och stiger mer tydligt först 2028–2029. Vidare kommer refinansieringen att höja de finansiella kostnaderna avsevärt de kommande åren.

Vi förväntar oss ett stigande resultat de kommande åren, men det ligger klart under bolagets mål

Vi förväntar oss en tydlig resultatförbättring för Suominen de kommande åren med stöd av effektiviseringsprogrammet, även om vi inte tror att bolaget når särskilt nära sitt mål för en just. EBITDA-marginal på 10 %. Vårt estimat för den just. EBITDA-marginalen för åren 2028–2029 är 6–7 %. Vi tror att fördelarna med effektiviseringen åtminstone delvis kommer att flyta över i kundpriserna och gå till att täcka normal kostnadsinflation. På medellång och lång sikt förväntar vi oss dock att marginalen stabiliseras på en högre nivå än de närmaste åren.

Vinstmultiplarna är höga de kommande åren

Aktiens vinstbaserade värdering är hög under alla prognosår (2028e EV/EBIT 13x och P/E ~50x), och enligt våra estimat sjunker multiplarna till en acceptabel nivå först på 2030-talet. Utdelningen stöder inte heller avkastningskravet, eftersom vi estimerar att den är noll under de närmaste åren. På grund av de små konkurrensfördelarna tror vi inte att bolaget uthålligt kan överstiga sitt avkastningskrav, vilket begränsar uppsidan även i ett positivt scenario. Värdet i vår DCF-modell sjönk till 0,55 euro (tid. 0,61 euro) till följd av en höjning av den riskfria räntan.