Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-10-15 11:21 GMT. Ge feedback här.

Efter TORMs tredje prognosjustering för året har vi uppdaterat vårt investerings-case för företaget, med fokus på de centrala investeringsskälen, riskerna och värderingsperspektivet i förhållande till konkurrenter inom produkttankfartyg.

Prognos: TORM förväntar sig nu TCE-intäkter för 2026 på 1 700–1 900 miljoner USD och ett EBITDA på 1 300–1 500 miljoner USD, upp från 1 400–1 600 miljoner USD respektive 1 000–1 200 miljoner USD. Uppjusteringen på 300 miljoner USD i båda ändarna av intervallen visar hur mycket fraktraterna och floteutnyttjandet har rört sig under det andra halvåret, och uppjusteringen stöder sig på TORMs nuvarande säkra frakttäckning framåt, varför en stor del av de återstående intäkterna för 2026 redan är låsta. Konsensus-EBITDA på 1 139 miljoner USD ligger fortfarande under det nya intervallet och verkar ännu inte återspegla uppjusteringen.

Marknad: Oljepriserna och fraktraterna är exceptionellt höga på grund av geopolitisk oro. Störningar kring Hormuzsundet har ökat väntetiderna och krigspremien samt förlängt rutter, samtidigt som skift i raffinaderikapaciteten stöder tonmilsefterfrågan. Flottan för läta produkter har krympt med cirka 5 % i år i takt med att LR2-fartyg har gått över till råoljetransport. Dessa drivkrafter kan avta lika snabbt som de uppstod, och konsensus antar redan lägre vinst för 2027, där EBITDA sjunker till 786 miljoner USD.

Utdelning och balansräkning: TORM delar ut en utdelning för Q2 på 2,40 USD per aktie, vilket motsvarar 73 % av resultatet efter skatt och totalt 246 miljoner USD. Utdelningen är ett volatilt anspråk på spotintäkter – de kvartalsvisa utdelningarna under de senaste fem kvartalen har legat på mellan 0,40 USD och 2,40 USD per aktie – vilket innebär att beloppet kommer att minska när fraktraterna och det fria kassaflödet försvagas. Den nya nettoskuldsgraden (net loan-to-value) sjönk till 22,4 % från 29,3 % vid utgången av 2025, med en räntebärande nettoskuld på 715 miljoner USD ställt mot en likviditet på 804 miljoner USD, samt ytterligare 217 miljoner USD i säkrad finansiering för tio fartyg efter kvartalets utgång. Flottans marknadsvärde uppgick till 4 056 miljoner USD, cirka 39 % över det bokförda värdet, ställt mot ett rapporterat NAV på 36,50 USD per aktie. Oaktree har sålt hela sitt innehav, och Hafnia är nu den största aktieägaren med nära 20 %. Flottan räknar 97 fartyg – 22 LR2-fartyg, 10 LR1-fartyg och 65 MR-fartyg – vilket växer till 103 fram till 2028 och 109 år 2029.

Värdering: Vid 267,6 DKK handlas TORM till EV/EBITDA 4,2x för 2026e och EV/EBIT 5,2x, jämfört med medianen för konkurrenter inom produkttankfartyg på 5,6x respektive 6,4x, vilket motsvarar rabatter på 24 % och 20 %. Rabatten minskar under 2027e, då TORM handlas till EV/EBITDA 6,2x mot en konkurrensmedian på 6,6x och EV/EBIT 9,0x mot 11,1x. På NTM EV/EBITDA handlas aktierna till 5,3x, i linje med konkurrenternas median och över sitt eget treåriga genomsnitt på 4,8x. Uppgången från 4,2x 2026e till 6,2x 2027e visar att konsensus redan antar lägre fraktrater nästa år. Nästa milstolpe är Q3-rapporten den 4 november, där fokuset väntas ligga på utdelningen och täckningsgraden in i 2027.

Ansvarsfriskrivning: HC Andersen Capital mottar betalning från Torm för ett abonnemangsavtal avseende digital IR. /Rasmus Køjborg, CFA och Nikolaj Pedersen 13:00 2026-10-15