Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-11-03 06:00 GMT. Ge feedback här.

Av Viafin Services Q3-siffror överträffade omsättningen vår förväntning tydligt, medan det absoluta resultatet var i linje med vårt estimat. Det hade å sin sida inte skett några väsentliga förändringar i företagets marknadsutsikter, och mot bakgrund av helhetsbilden blev estimatrevideringarna små. Vi anser att aktiens nuvarande värdering fortfarande är attraktiv, varför vi upprepar vår Öka-rekommendation för aktien. Vi höjer dock vår riktkurs till 22,5 euro (tidig. 21,5 euro) eftersom vi nu i högre grad bygger på nästa års multipelvärderingar.

Q3-resultatet i linje med estimaten

Viafins omsättning för Q3 ökade med hela 20 %, vilket klart överträffade det estimat som vi till och med höjde i samband med förhandskommentaren (+7 % å/å). Enligt företaget låg starka månader inom projektverksamheten och särskilt underhållsverksamheten bakom tillväxten i Q3. Underhållet stärktes i synnerhet av flera industriella stopp som inföll under kvartalet. Även överskridningen av estimatet kom från underhållssidan (Q3’26 tot. 25,8 MEUR vs. estimat 23,0 MEUR). På en stram investeringsmarknad har Viafin å sin sida fortsatt med en selektiv linje när det gäller att lämna anbud på projekt. Trots omsättningstillväxten krupit upp endast aningen över jämförelseperioden landade företagets rörelseresultat på våra estimat om 1,9 MEUR. Den relativa lönsamheten stannade därmed något under våra förväntningar. Enligt företaget påverkade industrikundernas kostnadsbesparingsåtgärder omfattningen av underhållsstoppen och skapade utmaningar för ett effektivt genomförande av arbetena. Enligt vår uppfattning avspeglades detta även till exempel i en lägre andel tilläggsarbeten. Vi anser ändå att resultatet är en god prestation i en utmanande verksamhetsmiljö.

Bara små justeringar av våra estimat för de närmaste åren

Viafin upprepade i enlighet med förväntningarna sin guidning för innevarande år, som höjdes i början av oktober, och bedömer att omsättningen för räkenskapsåret 2026 kommer att uppgå till 98–106 MEUR och rörelseresultatet till 6,5–7,7 MEUR. Ledningens kommentarer om utsikterna för resten av året var fortsatt sedvanligt försiktiga, och företaget bedömer att marknadssituationen kommer att fortsätta vara utmanande. Företaget tror dock att dess verksamhetsmodell samt tillväxten inom energissegmentet och det utökade serviceutbudet kommer att städa upp affärsverksamheten. När det gäller nästa års utsikter tog företaget ännu inte ställning i detta skede, men enligt vår bedömning är inga dramatiska förändringar att vänta på marknaden på kort sikt.

Med avstamp i den realiserade utvecklingen höjde vi våra omsättningsestimat för resten av året och de kommande åren något. Våra resultatestimat höll vi däremot i stort sett oförändrade och bedömer att företagets lönsamhet förblir på en god nivå, men att den måttliga operationella hävstångens effekt på affärsverksamheten ännu kräver att industrikonjunkturen piggar upp bredare. Vi förväntar oss att företagets omsättning i år landar i överkanten av guidningsintervallet på 105 MEUR och att rörelseresultatet uppgår till 7,1 MEUR.

Den förväntade avkastningen är fortfarande attraktiv

Företagets värdering får stöd av en affärsverksamhet som genererar ett starkt kassaflöde och den stora andelen löpande underhållsverksamhet. Å andra sidan tyngs multiplarna av företagets lilla storlek och den svagare prognostiserbarheten inom projektverksamheten. Med våra estimat ligger innevarande års värdering (P/E 13x, EV/EBIT 9x, EV/EBITDA 7x) i nedre kant av den värdering vi godkänner. Vid den här tidpunkten på året anser vi att det är motiverat att blicka framåt mot nästa år, då multiplarna sjunker till nedre kanten eller under det intervall vi anser vara neutralt (P/E 12x, EV/EBIT 8x, EV/EBITDA 7x). Därmed anser vi att aktiens vinstbaserade värdering är på en attraktiv nivå och att utdelningen dessutom erbjuder en årlig basavkastning på ungefär 4 %. Företagets starka nettokassa möjliggör fortsättningsvis en aktiv roll på marknaden för företagsförvärv, och en lyckad allokering av kassan skulle även kunna påskynda vinsttillväxten. Företagets historik gällande företagsförvärv är måttligt bra, och vi ser dem även i fortsättningen som en positiv option för investerare. Vår positiva ståndpunkt till aktien stöds också av vår DCF-modell (~23 euro/aktie).