Spinnova meddelade att bolaget har undertecknat en icke-bindande avsiktsförklaring om förvärvet av det portugisiska garnspinneriet Tearfil. Transaktionen omfattar, förutom en liten köpeskilling, en bryggfinansiering på 1,5 MEUR till det ekonomiskt pressade Tearfil. Tearfil är en långvarig samarbetspartner till Spinnova. Vi anser att det är strategiskt förståeligt att säkra kompetensen inom garnutveckling och spinning med tanke på bolagets kommersialiseringsfas, även om ägandet av ett operationellt produktionsbolag i ett idealt läge inte nödvändigtvis skulle ingå i Spinnovas strategi som inriktar sig på teknikförsäljning. Eftersom avsiktsförklaringen är icke-bindande och starkt villkorad av att Tearfils företagssanering lyckas, föranleder nyheten inga revideringar av våra estimat i det här skedet.

Spinnova erbjuder bryggfinansiering till Tearfil och planerar att förvärva bolagets aktier

Enligt avsiktsförklaringen skulle Spinnova förvärva alla aktier i Tearfil för en köpeskilling om 0,5 MEUR, som skulle betalas kontant och med aktier i Spinnova. Det planerade företagsförvärvet avses genomföras under Q1'27. Tearfil är för närvarande föremål för ett PER-rekonstruktionsförfarande som övervakas av en portugisisk domstol. I samband med avsiktsförklaringen beviljar Spinnova bolaget en bryggfinansiering på 1,5 MEUR under förfarandet. Vi bedömer att finansieringen är nödvändig för att rekonstruktionen ska kunna genomföras framgångsrikt. Låneräntan är 12 månaders EURIBOR + 2 %, och lånet förfaller till betalning ett år efter utbetalningen. Att affären genomförs förutsätter bland annat en due diligence-granskning samt borgenärernas och domstolens slutliga godkännande av PER-planen.

Bolaget behövde sannolikt säkra den del av värdekedjan som är relaterad till garnproduktion

Tearfil har varit en central utvecklingspartner för Spinnova och har redan tidigare anslutit sig till det ekosystem som bolaget har byggt upp. Enligt bolaget skulle arrangemanget öka kontrollen över vidareförädlingen av SPINNOVA-fibrer och påskynda kommersialiseringen med varumärken. Även om Spinnovas affärsmodell och strategi enligt vår ståndpunkt är starkt beroende av kapitallätt teknikförsäljning, anser vi att det i det här skedet är ett förståeligt steg att säkra den kritiska kapaciteten för garnframställning och spinning i egna händer. Detta understryks enligt vår bedömning av Tearfils svaga ekonomiska situation och den därmed förknippade osäkerheten kring verksamhetens kontinuitet. Fiberns spinndagar och garnets kvalitet är enligt oss väsentliga faktorer för att främja det kommersiella genombrottet för en ny textilfiber. Därmed kan det vara nödvändigt för Spinnova att säkra denna del av värdekedjan för att bevisa teknikens teknisk-ekonomiska konkurrenskraft.

Satsningen verkar hanterbar, även om helheten ännu är svår att bedöma

Spinnovas kassa uppgick till 39 MEUR i slutet av H1'26, och dessutom planerar bolaget att dra in nettomässigt ungefär 13 MUSD genom en börsintroduktion i USA. Med tanke på bolagets likvida medel anser vi att brygglånet på 1,5 MEUR och köpeskillingen på 0,5 MEUR för närvarande är helt hanterbara satsningar, även om Spinnova naturligtvis måste överväga sin kassanvändning noggrant, eftersom färdplanen för den konkreta framstegen i kommersialiseringen av teknologin samt ett positivt kassaflöde fortfarande är mycket öppen.

Vi anser det också möjligt att Tearfils omsättningsnivå och i synnerhet omfattningen av skuldförpliktelserna förändras avsevärt i och med den pågående rekonstruktionen innan en eventuell affär genomförs. Därför är det enligt oss ännu svårt att i det här skedet bedöma Tearfils eventuella bidrag till Spinnovas resultat och balansräkning. Vi tror att Spinnovas syfte i synnerhet är att använda Tearfil för att främja kommersialiseringen av sin egen teknik, snarare än att vända det tidigare företagets resultatutveckling. Vi kommer att följa upp hur Tearfils saneringsförfarande och de slutliga avtalsvillkoren fortskrider.