Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på finska 2026-10-26 06:04 GMT. Ge feedback här.

Den gångna veckan var en nedgångsvecka på de europeiska och amerikanska aktiemarknaderna. Marknaderna omprövade avkastningen på teknologisektorns investeringar och de enorma kapitalbehoven. Nasdaq-indexen sjönk och kreditriskpremierna ökade. Tron på att teknologin fortsättningsvis kommer att driva den amerikanska ekonomiska tillväxten stod sig dock.

Bakom marknadsrörelserna ligger den centrala frågan om hur den teknologiska utvecklingen omvandlas till produktivitet för hela ekonomin och till företagsvinster. AI tas i bruk brett men ytligt, och riskhanteringen har inte hängt med i utvecklingstakten. Jag skrev i somras att AI-investeringarna fortfarande klart överskrider de väntade produktivitetsfördelarna. Cirka 85 % av AI-ekosystemets intäkter uppstår fortfarande inom ekosystemet, eftersom hyperscalers investeringar syns i leverantörernas omsättning. Med de nuvarande nyttjandegraderna skulle AI generera årliga effektivitetsvinster på uppskattningsvis 200 miljarder US-dollar, medan investeringarna uppgår till cirka 800 miljarder US-dollar per år.

När teknologiaaktierna vacklade sökte sig investerarna till statsobligationer. På torsdagen upplevde den amerikanska statsobligationsmarknaden sin kraftigaste entagsrally sedan Silicon Valley Bank kollapsade. Detta inträffade trots att brentoljan steg till 116 US-dollar per fat, det vill säga den högsta nivån sedan april. Svängningarna är inte överraskande, eftersom jag skrev tidigare i oktober, att hedgefonder har tagit över rollen som köpare av statsobligationer efter passiva centralbanker, och dessa fonder reagerar känsligt på priser. Deras andel av den amerikanska statsobligationsmarknaden uppgår redan till cirka 8 %. Dessutom är investerarnas skuldsättning på en rekordnivå, vilket kan förstärka marknadsrörelserna.

Ränteskillnad mot Tyskland för olika länder, räntepunkter

Källa: LSEG

Ränterörelserna blottar sårbarheter även på andra håll. Frankrikes ränteskillnad mot Tyskland har ökat till cirka 170 räntepunkter, och det har även ökat Italiens ränteskillnad. Skuldbördan har ökat även i USA. Enligt Ray Dalio slukar räntekostnaderna redan omkring en femtedel av det federala inkomsterna, vilket jag gich igenom i förra veckans översikt.

Den amerikanska makrodatan var ändå stark. Antalet nyanmälda arbetslösa sjönk till 194 000, och inköpschefsindexet för tillverkningsindustrin steg till 56,0, medan sysselsättningen växte i den snabbaste takten sedan mars 2012. Inflationsförväntningarna ökade dock, eftersom konsumenternas inflationsförväntningar på ett års sikt tilltog till 4,7 procent. De ökade inflationstrycken i euroområdet tyngde i sin tur ner det samlade inköpschefsindexet för oktober till 51,9. Siffrorna ligger dock fortfarande klart över 50 och på tillväxtsidan, vilket lovar gott även för tillväxtsiffrorna.