Krascherna 1929, 1987 och 2008 har gett oktober rykte om sig att vara månaden då börsen rasar. Jag ville veta om det håller när man tittar på Stockholmsbörsens siffror. Svaret blev att oktober är en helt vanlig börsmånad, och att den brukar följas av en av årets bästa.

Det finns tumregler som man hör så ofta att man slutar ifrågasätta dem. En av dem är att oktober är en farlig månad på börsen. Den dyker upp i forumtrådar och i halvt skämtsamma kommentarer när det blir lite rött på skärmen: "Ja, det är ju oktober." Själv har jag kanske nickat med utan att veta om det ligger något i det.

Så jag bestämde mig för att kolla.

Det här är första delen i vad som kan bli en ny serie, Stämmer det? – Jesper kollar. Börsen är full av sådana tumregler. Sälj i maj. Köp när det blöder. Utdelningsaktier är tryggare. Småbolag slår storbolag. Vissa bygger på verkliga mönster, andra på en enda händelse som alla minns, eller bara på att någon har sagt det tillräckligt många gånger. I varje del tar jag en sådan regel, tittar på vad siffrorna säger och försöker ge ett rakt svar. Jag är ingen analytiker, bara nyfiken, och jag misstänker att jag inte är ensam om att ha undrat. Eftersom vi är mitt i oktober fick det bli den här myten först.

Ett rykte med gamla rötter

Myten är äldre än man kanske tror. Redan på 1890-talet skämtade Mark Twain om att oktober är en av de särskilt farliga månaderna att spekulera i aktier. Sedan räknade han upp årets alla andra månader och konstaterade att de också är farliga. Skämtet är över hundra år gammalt, men ryktet har levt kvar.

Det är inte svårt att förstå varför. Flera av börshistoriens mest kända ras har skett i oktober. I slutet av oktober 1929 föll Wall Street kraftigt under några dagar, något som brukar ses som startskottet för den stora depressionen. Den 19 oktober 1987, Black Monday, rasade börserna världen över på en enda dag, Stockholm inräknat. Hösten 2008, några veckor efter Lehman Brothers konkurs, kom flera av finanskrisens värsta börsdagar just i oktober.

Det finns statistik som pekar åt samma håll. SEB:s chefstrateg Johan Javeus har räknat på hur ofta den amerikanska börsen, mätt med S&P 500, har fallit fem procent eller mer på en enda dag. Sedan 1928 har det hänt 73 gånger, och 19 av dem, ungefär var fjärde, inträffade i oktober. Enligt samma genomgång är oktober också den månad då VIX, den amerikanska börsens så kallade rädsloindex, i snitt har legat högst sedan 1990. Oktober är alltså en stökig månad, det går inte att komma ifrån.

Men stökig är inte samma sak som dålig. Vi minns de dramatiska dagarna, inte alla de oktobermånader då ingenting särskilt hände. Psykologer kallar det tillgänglighetsbias. Vi bedömer hur vanligt något är utifrån hur lätt vi kommer ihåg det. Jag ska erkänna att jag själv var ett tydligt exempel på det. Hade någon bett mig gissa innan jag började leta hade jag satt oktober bland årets sämsta börsmånader. 

Vad siffrorna säger

Inte sämre än andra månader, utan snarare mitt i tabellen.

Nyhetsbyrån Finwire har, i en genomgång publicerad på Nordnets blogg, räknat på Stockholmsbörsens utveckling månad för månad under 25 år, från 1999 till 2023. Underlaget är SIX Return Index, som omfattar alla aktier på börsen och räknar med utdelningarna. I den genomgången har oktober i snitt gett en avkastning på 1,56 procent, vilket placerar månaden på sjätte plats av tolv. Bäst är april med 4,10 procent, följd av november med 2,82 procent. Längst ner hamnar september med minus 1,27 procent och juni med minus 1,26 procent. Värt att notera är också att oktober inleder en sju månader lång period, fram till och med april, där varje månad i snitt har gått upp.

SEB:s Johan Javeus kom fram till något liknande. På Stockholmsbörsen är det augusti och september som har varit svaga, och det gäller både om man tittar tillbaka till 1987 och om man går ända tillbaka till 1902. I USA, där myten föddes, är det september som sticker ut som årets klart sämsta månad, inte oktober. Sedan 1990 har perioden oktober till december tvärtom brukat vara bra för den amerikanska börsen.

Hur går det ihop med alla krascher? Javeus förklarar det ganska enkelt. Riktigt stora och snabba börsrörelser sker nästan alltid nedåt, medan uppgångar brukar komma mer gradvis. En månad kan därför bjuda på några otäcka dagar och ändå sluta på plus. Oktober har varit stökig, men den har inte varit dålig. Det är några få extrema dagar som har gett en hel månad dåligt rykte.

Oktober har inlett börsens starkaste period

Det finns en annan välkänd börsregel som säger nästan raka motsatsen. "Sell in May and go away" bygger på idén att börsen går sämre under sommarhalvåret, maj till oktober, och bättre under vinterhalvåret, november till april. Det jag inte visste förrän jag började gräva är att regeln har en andra halva: man ska komma tillbaka till börsen kring Halloween. Mönstret brukar kallas Halloween-indikatorn.

Siffrorna för Stockholmsbörsen pekar åt det hållet, och på ett sätt är de ännu snällare mot oktober än regeln själv. I Finwires genomgång har fyra av fem månader mellan maj och september i snitt gått ner, med juli som undantag, medan varje månad från oktober till april i snitt har gått upp. Javeus pekar också på att slutet av sommaren brukar vara svagt på Stockholmsbörsen och påminner om det gamla svenska talesättet att man ska köpa till sillen och sälja till kräftorna. Slutet av oktober har alltså historiskt sett inte varit en tid att lämna börsen. Det har snarare varit då den starkaste delen av året har börjat.

Så, stämmer det?

Nej. Oktober har förknippats med flera av börshistoriens mest dramatiska nedgångar. Men när man tittar på den genomsnittliga månadsavkastningen på Stockholmsbörsen framträder en annan bild. Oktober har historiskt varit en helt vanlig månad som i snitt har den gått upp. 

Min egen slutsats är att kalendern är ett dåligt skäl att sälja. Den som av rädsla har lämnat börsen i början av oktober har enligt Finwires genomgång i snitt missat en månad som brukar gå upp, och sedan november, som har varit en av årets bästa. Mark Twain hade nog rätt från början. Hans poäng var aldrig att oktober är särskilt farlig, utan att börsen kan vara farlig årets alla tolv månader.

Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning.

Källor

• Finwire, "Finwire granskar säsongsvariationer på börsen", Nordnets blogg, 20 juni 2024. Länk
• Johan Javeus, "Är skräckmånaden oktober lika läskig som sitt rykte?", SEB Veckans tanke, 30 september 2019. Länk