Automatisk översättning: Ursprungligen publicerad på engelska 2026-11-09 06:00 GMT. Ge feedback här.

Inför Fasadgruppens Q3-rapport sänker vi våra estimat eftersom vi bedömer att återhämtningen framskrider långsammare än vi tidigare väntat oss – särskilt i Norge till följd av en svag aktivitet inom nybyggnation, och i Storbritannien där vi ser en risk för fortsatta förseningar av projektstarter. Vi förväntar oss dock alltjämt en dämpad tillväxt och förbättrad lönsamhet under H2 jämfört med det svaga första halvåret. Till följd av lägre estimat och en högre kapitalkostnad till följd av stigande ränteförväntningar, vilket i sin tur ökar den erforderliga riskpremien, sänker vi vår riktkurs till 23 SEK per aktie (tidigare 26 SEK). Mot bakgrund av aktiekursens fortsatta nedgång i kombination med vår förväntning om en solid vinsttillväxt på medellång sikt, driven av en stark orderstock, särskilt i Clear Line, anser vi dock att risk/reward-profilen är förblir attraktiv. Därmed upprepar vi vår Köp-rekommendation.

Vi förväntar oss en dämpad tillväxt under Q3

Fasadgruppen publicerar sin Q3-rapport torsdagen den 12 november, och rapportwebbsändningen kan följas här. Vi förväntar oss en omsättning för Q3 på 1 411 MSEK, vilket motsvarar en organisk tillväxt på cirka 3 % å/å. Per segment förväntar vi oss att Total Solutions (738 MSEK, 1 % å/å) stöds av en gradvis återhämtning på den svenska renoveringsmarknaden, samtidigt som Norge fortsätter att tynga segmentet. För Specialist Solutions (527 MSEK, 4 % å/å) förväntar vi oss en fortsätt solider utveckling i Finland, medan Clear Line (147 MSEK, 3 % å/å) fortsätter att påverkas av projektförseningar till följd av regelverksförseningarna hos BSR. Vi förväntar oss ett justerat EBITA på 127 MSEK, vilket motsvarar en marginal på 9,0 %, då något högre volymer stöder absorptionen av fasta kostnader samtidigt som ett fortsatt marginaltryck i Norge tynger lönsamheten. Dessutom kommer vi att följa skuldutvecklingen noga, eftersom nettoskuld/EBITDA måste understiga 3,50x i slutet av Q3'26 enligt det befintliga kreditavtalet. Vid utgången av Q2'26 var multipeln 3,3x. Vi förväntar oss för närvarande att nettoskuld/EBITDA uppgår till 2,7x vid utgången av 2026, och vi är därför inte överdrivet oroade över skuldsättningen. Utrymmet är dock begränsat, och vi anser att marginalförbättringar och den säsongsmässiga frigörelsen av rörelsekapital under H2 kommer att vara avgörande för att skapa utrymme mot de skärpta trösklarna.

Estimat sänkta på grund av en långsammare återhämtning

Vi har sänkt vårt omsättningsestimat för 2026 med cirka 2 % och vårt justerade EBITA-estimat med cirka 9 %, eftersom vi intar en mer försiktig syn på den takt med vilken orderstocken omvandlas till omsättning, särskilt i Clear Line. Vi har även sänkt våra estimat för 2027–2028, där omsättningen minskar med cirka 3 % och det justerade EBITA:t med 4–5 %, mot bakgrund av den långsammare återhämtningen och en mindre stöttande ränteutveckling. På medellång till lång sikt anser vi att Fasadgruppen är välpositionerat för att leverera en solid organisk tillväxt, men vi vill se tydligare bevis på en återhämtning innan vi intar en djärvare syn.

Vi sänker riktkursen men upprepar vår Köp-rekommendation

Vi anser att det motiverade värdet för Fasadgruppen-aktien är 23–28 SEK per aktie (tidigare 26–32 SEK), vilket stöds av en kombination av vinstmultiplar (just. EV/EBITA ~8–9x, just. P/E ~10–12x) som baseras på företagets historiska värdering och jämförbara bolag, samt vårt DCF-värde. Intervallet för det motiverade värdet har sänkts till följd av våra sänkta estimat och en högre kapitalkostnad. Vår värdering bygger på att en förbättrad konvertering av orderstocken omvandlas till tillväxt och en gradvis marginalåterhämtning. Givet den osäkra marknadsmiljön, den tämligen begränsade visibiliteten för den pågående vändningen och nedgången i avkastningen på kapital under de senaste åren lutar vi åt den lägre änden av vårt värderingsintervall. Som ett resultat av detta sänker vi vår riktkurs till 23 SEK per aktie (tidigare 26 SEK). Trots våra estimatrevideringar innebär dock aktiekursens fortsatta nedgång att vår totala väntade avkastning ligger klart över vårt avkastningskrav, varför vi upprepar vår Köp-rekommendation.