Inderes uses cookies to provide a better user experience and a personalised service. By consenting to the use of cookies, we can develop an even better service and will be able to provide content that is interesting to you.
LeadDesk är verksamt inom IT-sektorn. Bolaget är verksamt som en teknisk utvecklare av mjukvarulösningar. Lösningarna används för analys och bearbetning av kundernas försäljning- och supportfunktion. Störst verksamhet återfinns inom den nordiska marknaden, där kunderna består av små- och medelstora företagskunder. Huvudkontoret ligger i Helsingfors.
LeadDesks omsättning för Q3 överträffade vår förväntning något, men marginalen stannade klart under vårt estimat till följd av en lägre säsongsvariation än väntat, en tyngre kostnadsstruktur och företagskostnader. Vi har sänkt våra vinstestimat för de närmaste åren tydligt, och estimaten inkluderar ännu inte ACE-affären. Den kortsiktiga vinstbaserade värderingen är ansträngd, men den omsättningsbaserade värderingen har sjunkit till en mycket låg nivå (EV/S 0,5x). Trots de höga riskerna anser vi att risk/reward-förhållandet fortfarande är attraktivt tack vare den betydande operationella hävstången, den värdefulla kundbasen och optionen i Telia ACE-affären.
LeadDesks aktie har sjunkit med cirka 45 % sedan Q2-rapporten, i takt med att småbolagsfondernas försäljning har mött en tunn köpsida. I Q3-rapporten förväntar vi oss att omsättningen har minskat, men att EBITDA har förbättrats. Vi förväntar oss ännu inga tecken på en vändning i den organiska tillväxten. Vi har sänkt våra förväntningar på lönsamhetsutvecklingen de kommande åren, eftersom vi anser att hotet om artificiell intelligens som disruptsfaktor har ökat de senaste månaderna till följd av den snabba utvecklingen, och företaget måste enligt vår bedömning påskynda sin övergång till en ny era, vilket ökar investeringsbehovet. I kurstappets spår har risk/reward-förhållandet enligt vår mening dock blivit attraktivt igen, även om det råder betydande osäkerhet kring bolagets framtidsutsikter. På grund av den ökade osäkerheten, de svaga tillväxtutsikterna på kort sikt för den organiska tillväxten och ganska låga värderingsnivåer bland jämförelsebolagen ser vi ännu inte skäl till en stark positiv ståndpunkt.
Q2-rapporten var sämre än våra estimat gällande både omsättning och marginal. Drivet av detta, samt en större nedläggning av lågmarginalverksamhet än förväntat, sänkte vi våra omsättnings- och EBITA-estimat mer betydligt för åren 2026-2028. Den resultatbaserade värderingen (EV/EBITA 2026e–27e 15x–11x) är hög i förhållande till de försämrade kortsiktiga tillväxtutsikterna och jämförbara bolag. Trots den långsiktiga potentialen avvaktar vi därför tills vidare en bättre ingångspunkt. Telia ACE-affären är, om den genomförs, en positiv option, men integrationstiden ökar också risken.
Förvärvet tillför 13,1 MEUR i omsättning till ett köpeskilling på endast 2,2–4,8 MEUR, vilket vi bedömer beror på nollmarginal och hotet om AI-driven disruption.
